激光自动化设备领军者，锂电、光伏业务成长性高

投资要点 推荐逻辑：1）公司为激光及自动化综合解决方案提供商，深度挖掘各行业的应用需求，目前形成3C、动力电池、钣金加工、光伏四大业务板块。锂电、光伏激光设备具备较高成长性，GGII数据显示，2021年锂电激光设备市场规模为101.3亿元，预计2025年锂电激光设备需求有望达到220亿元，CAGR为21.4%。2）高速激光制片机为公司拳头产品，主要用于锂电池极耳切割工序，已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂巢能源等企业量产应用，形成客户粘性。此外，公司光伏业务取得突破，获得晶科能源10.67亿元中标通知，未来有望打造第二成长曲线。3）公司在手订单充足，公司2021年全年新签订单约57亿元（含税），其中新签动力电池业务订单46亿元（含税），同比增长165%。 截至2022年一季度，公司合同负债为15.60亿元，均表明在手订单充足。 动力电池行业景气度高，公司锂电激光设备发展势头好。1）激光工艺依托高效精密、灵活、可靠稳定、自动化和安全程度高等特点，广泛应用于动力电池生产线的前、中、后段加工过程中，如正/负极极片激光切割、激光极耳切割、极柱焊接、方形电池封口焊、激光打码等。2）高速激光制片机为公司拳头产品，主要用于锂电池极耳切割工序，在行业内是最早实现量产的极耳切割设备，替代传统的加工工艺，能够有效提高动力电池极片的生产效率，已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂巢能源等企业量产应用。3）公司锂电激光设备在手订单充足，2021年全年新签订单约57亿元（含税），其中新签动力电池业务订单46亿元（含税），同比增长165%。2022年以来公司新签订单约25亿元，其中动力电池业务约22亿元。 布局光伏激光设备领域，打造第二成长曲线。在光伏行业，激光加工技术目前主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔、激光修复、激光划片等工艺。2022年4月，公司光伏业务获得晶科能源10.67亿元中标通知，主要产品为Topcon激光微损设备，该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。公司现有全自动激光开槽设备、全自动激光掺杂设备、全自动无损激光划裂设备、全自动激光刻划设备等共7种光伏激光及自动化设备。基于公司在激光以及自动化技术的深厚技术储备，光伏业务有望为公司打开新的增长空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5、7.7、10.7亿元，EPS分别为1.77、3.85、5.37元，对应当前股价PE分别为46、21、15倍。考虑到公司锂电以及光伏激光设备业务处于快速增长的阶段，公司归母净利润未来三年复合增速为114%，给予公司2022年55X目标PE，对应PEG=0.48，6个月目标价97.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、锂电激光与自动化设备市场竞争加剧、光伏激光及自动化设备拓展不及预期、在建项目投产及达产进度或不及预期的风险等。 指标/年度 1海目星：激光及自动化综合解决方案提供商 1.1深耕激光和自动化领域，形成四大业务板块 公司是激光及自动化综合解决方案提供商。公司于2008年创立，专注于激光光学及其控制技术，以及与激光系统相配套的自动化技术，基于丰富的基础技术积累，公司具备了在多个新兴行业的市场开发能力，下游包括消费类电子、动力电池、钣金加工、光伏等应用领域，客户包括苹果、华为、富士康、伟创力、立讯精密、京东方、蓝思科技、特斯拉、CATL、长城汽车、蜂巢能源、中航锂电、亿纬锂能等行业龙头或知名企业。 公司专注于激光与自动化技术，下游应用从3C、钣金加工拓展至锂电、光伏等新兴领域。在公司初创阶段，公司率先进入3C通用激光设备细分市场；2010年，公司切入激光钣金加工设备市场；2011年，公司切入产线自动化领域；2014年，公司切入激光精密加工设备市场；2015年，公司切入锂电新能源激光及自动化设备市场；2021年4月，公司公告调整组织架构，新增光伏事业群，原“激光研发中心”归入新增的“光伏事业群”；2022年，公司光伏业务首获得大规模订单。 图1：公司深耕激光和自动化领域，不断拓展下游应用 根据应用领域划分，公司主要产品包括动力电池激光及自动化设备、3C消费类电子激光及自动化设备、钣金激光切割设备、光伏激光及自动化设备。 1）动力电池激光及自动化设备主要包括：高速激光制片机、激光裁断一体机、激光切割分条一体机激光清洗机、贴边滚焊机等制片段设备和电芯装配线、电芯干燥线等电芯装配段产线及设备，覆盖了极片制片、电芯装配、烘烤干燥等动力电池生产关键工艺流程。 2）3C消费类电子激光及自动化设备主要包括：通用及高精密激光打标设备、激光焊接设备、激光切割设备、PCBA除胶、点胶设备、防水行业PCBA除胶、点胶设备、3C电池装配与PACK自动化设备及生产线、变压器生产线、3C精密防水自动化生产线等。 3）钣金激光切割设备主要包括钣金激光切板机和钣金激光管材切割机。 4）光伏激光及自动化设备包括全自动激光开槽设备、全自动激光掺杂设备、全自动无损激光划裂设备等，该业务目前未形成收入。 图2：海目星形成3C、动力电池、钣金加工、光伏四大业务板块 公司实际控制人为自然人赵盛宇。截至2021年年底，赵盛宇直接持有海目星1.20%股权，并通过鞍山海康、海目星投资、深海创投合计间接控制海目星27.80%的股份，合计控制公司29.00%的股份。公司旗下有7家全资子公司，设有六大事业群/部。 图3：海目星股权结构：实控人为赵盛宇（截至2021年年底） 图4：公司下设六大事业群/部 股权激励调动员工积极性。2021年公司推出限制性股票激励计划，首次授予限制性股票585.9万股，首次授予激励对象包括董事、高管、核心技术人员等共319人，首次授予部分考核年度为2021-2023年三个会计年度。股权激励有利于调动员工积极性，实现公司与员工的利益的高度绑定。 表1：公司推出限制性股票激励计划 1.2研发实力雄厚，在研项目储备充足 公司注重研发投入，核心技术人员具有丰富的产业经验。在激光器研发领域，公司致力于研发生产中小功率固体激光器中的紫外、绿光激光器，向着功率更高、脉宽更窄、性能更稳定的研制方向迈进，在国内市场处于先进水平。在激光智能自动化设备研发领域，公司将激光技术与机、电、软技术紧密融合，根据对下游行业技术发展和加工需求的深刻理解，形成了激光智能自动化设备在性能及稳定性方面的突出比较优势。在激光、自动化技术紧密融合的基础上，公司技术研发进一步向智能化延伸，有利于公司产品建立更强的技术壁垒。 经过多年的研发积累，公司目前拥有多项同激光光学及自动化相关的核心技术，根据公司21年年报，公司有11项与激光器光学及控制相关的核心技术，18项与激光系统相配套的自动化技术，公司拥有专利技术及软件著作权444项，包括35项发明专利，289项实用新型专利、5项外观设计专利以及软件著作权115项。2021年公司研发投入为1.58亿元，占营收的比重达到7.96%，研发人员数量为433人，占比10.67%。 图5：公司研发投入及营收占比 图6：公司研发人员数量及占比情况 表2：公司核心技术人员介绍 公司在研项目储备充足。根据公司2021年年报披露，公司在研项目多达19项，其中15项处于产业化实施阶段，应用前景包括新能源汽车、光伏、3C、新型显示等领域，产业化成功实施后有望为公司带来新的业绩增量。 表3：公司在研项目情况 1.3盈利企稳修复，动力电池业务快速增长 公司营收保持快速增长，净利润企稳修复。2017至2021年，公司营收从6.38亿元增长至19.84亿元，CAGR达到46%，归母净利润从0.17亿元增长至1.09亿元，CAGR达到65%。2020年，由于疫情下部分原材料采购成本及人工成本上涨、其他收益减少、信用减值损失增加等原因，公司归母净利润同比下降47%。2021年以来，随着公司在动力电池领域的不断突破，公司业绩企稳修复，2021年公司实现净利润1.09亿元，同比增长41%，2022年一季度公司实现净利润0.11亿元，同比大幅增长149.29%，未来随着动力电池、光伏等下游领域的快速发展，公司业绩有望再上一个台阶。 公司毛利率以及净利率有所波动，2021年公司毛利率为24.9%，净利率为5.5%，毛利率有明显下滑，主要受到产品结构以及新项目的影响，2022年一季度已经回升至33.61%。 费用率方面，2021年公司期间费用率为19.9%，较2020年下降2.6pct，2022年一季度费用率有所上升，其中研发费用率提升4.7pct。 图7：海目星2017-2021营收CAGR为46% 图8：海目星2017-2021归母净利润CAGR为65% 图9：海目星毛利率及净利率有所波动 图10：2022Q1年海目星期间费用率有所上升 3C消费电子类及动力电池激光及自动化设备为公司当前两大主要业务。分业务来看，2021年动力电池激光及自动化设备营收占比达到56.1%，成为收入占比最大的业务，其次为3C消费电子类激光及自动化设备，2021年收入占比23.5%。毛利率方面，由于公司产品主要为定制化的非标产品，以及受产品结构、市场竞争等因素的影响，各业务毛利率有所波动，2021年3C消费电子类设备毛利率为25.9%，动力电池设备毛利率为20.6%，钣金设备毛利率为25.2%。 图11：3C及动力电池激光及自动化设备为公司两大主要业务 图12：2018-2021年海目星分业务毛利率（%） 2动力电池行业景气度高，公司锂电激光设备势头强劲 2.1动力电池厂商扩产需求旺盛，激光应用助力提质增效 新能源汽车行业快速发展，渗透率不断提升。全球汽车电动化浪潮已然来临，2021年我国新能源汽车销量为352万辆，同比增长157.5%，新能源汽车销量渗透率为13.4%，相比2020年5.40%的销量渗透率来说有大幅提升。截至2022年3月，我国新能源汽车保有量达到891万辆，在汽车总保有量中占比为2.90%，仍有较大增长空间。 图13：我国新能源汽车销量及渗透率情况 图14：我国新能源汽车保有量及占比情况 动力电池厂商加速扩产，锂电设备需求快速增长。与新能源汽车销量的快速增长相对应的是动力电池出货量的快速增长，据高工产研锂电研究所（GGII），2021年我国动力电池出货量为220GWh，同比增长175%。由于行业处于高景气阶段，动力电池厂商纷纷扩产，据盖世汽车不完全统计，2022年一季度，国内动力电池新投建项目共计29个，总投资金额高达3391.1亿元，规划动力电池产能近877GWh。动力电池的快速扩产增加锂电设备需求，GGII数据显示，2021年我国锂电生产设备市场规模为588亿元，同比增长104.88%，较2015年的120亿元增长了3.9倍。GGII预计到2025年，中国锂电设备市场规模将达1200亿元，2022-2025年年均复合增速19.5%。 表4：2022年一季度动力电池新投建项目 图15：我国动力电池装机量及增速（GWh） 图16：我国国产锂电设备市场规模及预测（亿元） 激光技术在动力电池生产过程中得到广泛应用。动力电池工艺不断进步，对动力电池设备的要求更高，高速、高精度、大尺寸生产线是动力电池设备的趋势，激光及自动化设备在动力电池行业将开发出更多应用方向。动力电池的生产工艺流程比较复杂，主要涵盖电极制作（前段）、电芯合成（中段）、化成封装（后段）三大工序。激光工艺依托高效精密、灵活、可靠稳定、自动化和安全程度高等特点，广泛应用于动力电池生产线的前、中、后段加工过程中，如：1）激光极耳切割技术已成为降低动力锂电池极耳片生产成本、提高产品稳定性的重要工艺；2）激光焊接工艺应用在焊接电池壳体、盖板防爆阀、电芯极耳与极柱、电芯极耳与顶盖以及模组等多个部位，有利于提高电池的安全性、可靠性、延长使用寿命。 图17：激光技术在动力电池制备中的应用 GGII数据显示，2021年锂电激光设备市场规模为101.3亿元，