公司简评报告：股权激励草案推出，业绩目标彰显未来信心

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 70.10 一年内最高/最低价（元） 126.61/38.61 市盈率（当前） 149.84 市净率（当前） 7.77 总股本（亿股） 1.38 总市值（亿元） 96.66 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  宏微科技：2022Q1业绩符合预期，期待全年持续高速增长  电子行业公司点评宏微科技：受益双碳及国产替代，继续看好公司未来增长  电子行业三季报点评宏微科技：Q3业绩符合预期，光伏及新能源车持续发力 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件： 公司公告《2022年限制性股票激励计划（草案）》。 点评： ⚫ 公司拟以30.06元/股向激励对象授予176.56万股限制性股票。本次拟授予限制性股票总数约占公司股本总额的1.28%。首次授予部分占本次授予权益总额的80.00%，预留部分占比20.00%。涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票。本次股权激励计划限制性股票的授予价格为30.06元/股（含预留），约为6月20日公司股票收盘价的42.88%。 ⚫ 首次授予的激励对象总人数为130人，约占公司总人数26.16%。激励对象包括公司公告本激励计划时在本公司（含控股子公司、分公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、董事会认为需要激励的其他人员。首次授予的限制性股票需摊销总费用约为5,861.73万元，2022-2025年预计分别摊销费用1,694.60万元、2,531.37万元、1,236.27万元及399.50万元。 ⚫ 2022-2024年公司层面业绩考核目标年均复合增速约为不低于40%。本次股权激励计划首次授予部分的考核年度为2022-2024年三个会计年度，业绩考核目标均以2021年营业收入为基数，2022年-2024年营收增长分别不低于37%、81%和172%，即2022-2024年收入分别不低于7.55亿元、9.97亿元和14.99亿元。 ⚫ 伴随芯片代工产能释放，公司光伏及新能源汽车IGBT有望高速成长。在新能源发电领域，公司主要客户有A公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特、禾望、盛弘股份、科士达、科华等公司。在电动汽车领域，公司主要客户有比亚迪、长城汽车、汇川、臻驱科技等公司。伴随华虹无锡12吋厂以及积塔产能在2022H2的进一步释放，公司在新能源IGBT领域收入有望开启高速成长。 ⚫ 盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.04/1.59/2.22亿元，对应6月20日股价PE分别为67/43/31倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：毛利率提升不及预期、研发不及预期、代工产能不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.51 8.47 12.34 17.26 营收增速（%） 66.04% 53.87% 45.67% 39.81% 净利润（亿元） 0.69 1.04 1.59 2.22 净利润增速（%） 158.39% 50.62% 53.12% 39.88% EPS(元/股) 0.70 1.05 1.61 2.25 PE 100.31 66.60 43.49 31.09 资料来源：Wind，首创证券 -10121-Sep29-Oct26-Dec22-Feb21-Apr18-Jun宏微科技沪深300 [Table_Title] 股权激励草案推出，业绩目标彰显未来信心 [Table_ReportDate] 宏微科技(688711)公司简评报告 | 2022.06.20 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 936.5 1025.4 1210.8 1451.2 经营活动现金流 (74.1) 16.8 81.3 101.2 现金 296.3 182.1 127.9 39.9 净利润 68.2 104.2 159.5 223.2 应收账款 177.3 300.2 459.9 659.1 折旧摊销 12.6 16.2 23.5 30.7 其它应收款 0.6 0.6 0.6 0.6 财务费用 1.3 (0.5) 0.0 0.4 预付账款 30.1 30.1 30.1 30.1 投资损失 (1.2) (1.3) (1.3) (1.3) 存货 142.6 222.8 302.6 431.9 营运资金变动 (159.7) (101.9) (100.4) (151.8) 其他流动资产 6.4 6.4 6.4 6.4 其它 4.6 0.0 0.0 0.0 非流动资产 344.2 410.4 469.3 521.0 投资活动现金流 (219.4) (81.1) (81.1) (81.1) 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 (6.1) (82.4) (82.4) (82.4) 固定资产 103.7 191.4 271.9 345.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 10.3 10.8 11.3 11.7 其他 (213.3) 1.3 1.3 1.3 其他非流动资产 17.1 17.1 17.1 17.1 筹资活动现金流 559.6 (49.8) (54.4) (108.1) 资产总计 1280.7 1435.7 1680.1 1972.2 短期借款 (18.6) 0.0 22.6 0.0 流动负债 284.3 385.4 547.2 723.9 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 38.4 38.4 61.0 61.0 其他 578.2 (49.8) (77.0) (108.1) 应付账款 170.6 304.7 443.8 620.5 现金净增加额 265.9 (114.2) (54.2) (88.0) 其他流动负债 0.2 0.2 0.2 0.2 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 119.9 119.9 119.9 119.9 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 66.0% 53.9% 45.7% 39.8% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 151.2% 52.7% 53.1% 39.9% 负债合计 404.2 505.3 667.1 843.8 归属母公司净利润 158.4% 50.6% 53.1% 39.9% 少数股东权益 0.0 0.5 1.3 2.4 获利能力 归属母公司股东权益 876.5 929.9 1011.6 1126.0 毛利率 21.6% 23.0% 24.0% 24.0% 负债和股东权益 1280.7 1435.7 1680.1 1972.2 净利率 12.4% 12.3% 12.9% 12.9% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 12.4% 11.5% 16.4% 20.8% 营业收入 550.6 847.3 1234.2 1725.5 ROIC 11.4% 11.0% 15.6% 19.7% 营业成本 431.9 652.4 938.0 1311.4 偿债能力 税金及附加 0.5 0.8 1.2 1.7 资产负债率 31.6% 35.2% 39.7% 42.8% 销售费用 14.7 21.2 30.9 43.1 净负债比率 -29.4% -15.4% -6.6% 1.9% 研发费用 37.9 50.8 74.1 103.5 流动比率 3.29 2.66 2.21 2.00 管理费用 18.2 25.4 37.0 48.3 速动比率 2.79 2.08 1.66 1.41 财务费用 -1.0 -0.5 0.0 0.4 营运能力 资产减值损失 (1.89) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.65 0.62 0.79 0.94 公允价值变动收益 0.5 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 3.92 3.55 3.25 3.08 投资净收益 1.2 1.3 1.3 1.3 应付账款周转率 2.78 2.78 2.78 2.78 营业利润 16.6 111.1 169.4 236.9 每股指标(元) 营业外收入 0.1 0.1 0.1 0.1 每股收益 0.70 1.05 1.61 2.25 营业外支出 0.3 0.8 0.4 0.5 每股经营现金 -0.75 0.17 0.83 1.03 利润总额 72.3 110.4 169.0 236.5 每股净资产 8.90 9.45 10.28 11.46 所得税 4.1 6.2 9.5 13.3 估值比率 净利润 68.2 104.2 159.5 223.2 P/E 100.3 66.6 43.5 31.1 少数股东损益 -0.6 0.5 0.8 1.1 P/B 7.9 7.4 6.8 6.1 归属母公司净利润 68.8 103.7 158.7 222.1 EBITDA 126.1 126.6 192.5 267.2 EPS（元） 0.70 1.05 1.61 2.25 QXmQmQsPrMnMsQpM9PaO8OmOoOtRpNlOoOoQiNmOpOaQrQtQMYqRqQvPpOrP 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅