新兴市场投资前景再审视：多歧路，今安在？

新兴市场在2022年上半年遭遇资本外流，资本累计净流入接近于0，其中3-5月呈净流出状态。新兴市场股票、债券和外汇市场均受到不同程度的冲击。美欧货币紧缩对新兴市场的冲击较2021年初更加剧烈，主要原因是美债利率和美元指数同时拉升，发达经济体央行集体紧缩，美欧股市和债市市场风险偏好下降。大宗商品紧缺造就分化，部分新兴市场与俄乌间的经贸往来受阻，国际大宗商品价格上涨，加重相关“需求国”的经济成本，但增加“资源国”的经济产出。中国市场不再“一马当先”，面临经济下行压力较大、国内外经济和货币周期“错位”凸显、地缘政治风险与产业链调整压力上升等挑战。下半年新兴市场资本流入放缓压力或将持续全年，但结构性投资机会仍存，“资源国”及产业链调整受益地区可能仍将受益。短期内资本配置中国的步伐或有波动，但人民币资产前景改善仍是确定的大方向。