中国制造业PMI季报（2021年1月）

PMI中国制造季刊2021 年 1 月 问题432020 年第四季度采购经理人指数工业生产和经济活动强劲复苏政策展望中国将维持对经济的“必要”政策支持，避免政策突然转变1Q21 预测实际 GDP 同比增长 18.0%，而 PMI 将在 51.0 至 52.0 之间波动冯商业情报 Helen Chin副总裁 helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理 Williamkong@fung1937.com中国物流与采购联合会陈忠涛 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期2PMI 指出 2020 年第四季度工业生产和经济活动强劲复苏我们的观察 小企业的复苏继续落后于大中型企业。 随着整体需求快速回升，产出以相对较快的速度增长。 外需持续回暖，新出口订单增加。 生产投入价格飙升，增加了中国制造商的成本压力。 在成本压力增加和销售环境改善的情况下，制造商提高了产品的出厂价。 制造业就业保持稳定。政策展望 中国将保持对经济的“必要”政策支持，避免政策突然转变。 积极的财政政策将更加优质、有效、可持续地实施，保持支出强度。同时，稳健的货币政策将更加灵活、有针对性、适度适度，确保宏观杠杆率稳定。 这些政策将有助于缓解中国经济下行压力，促进经济持续复苏。我们对 21 年第一季度的预测 我们预计 21 年第一季度工业生产和经济活动将进一步扩大。 整体 PMI 将保持在 50 以上，并在 51.0 至 52.0 之间波动。 实际 GDP 同比增长将超过 18.0%。 VAIO 同比增长将超过 22.0%。 出口将同比增长 30.0%。 购进价格指数和PPI同比增速将进一步上升。海伦·钦副总统邮箱：helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理邮箱：williamkong@fung1937.com冯商业智能利丰大厦一楼香港九龙长沙湾道888号电话：(852) 2300 2470女：(852) 2635 1598邮箱：fbicgroup@fung1937.com 邮箱：http://www.fbicgroup.com陈忠涛中国物流与采购联合会55.050.045.040.035.0主要采购经理人指数国内生产总值增长 (%)201510506.518.030.0PMI 采购经理人指数预测-5-101Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21国内生产总值生长 国内生产总值增长预测 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期3在这个问题上：PMI指向工业生产强劲复苏和4经济活动PMI告诉我们8家企业的表现不同尺寸PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息 9PMI 告诉我们关于整体市场需求的信息 11PMI 告诉我们有关上游和中游价格的信息 13PMI 告诉我们的制造业就业情况 16 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期41.PMI指出工业生产和经济活动强劲复苏2020年第四季度中国制造业和经济中国制造业 PMI 从 10 月的 51.7 上升至 11 月的 52.1，然后在 12 月小幅回落至 51.9。近几个月来，整体 PMI 读数一直居高不下，这表明制造业正在继续从今年早些时候由 COVID 引起的放缓中强劲复苏。 （见展览1）近几个月来，生产活动以相对较快的速度扩张，10 月至 12 月的强劲产出指数表明了这一点。整体新订单的快速增长为扩张提供了支撑：新订单指数在 10 月至 12 月期间保持在 52.8 至 53.9 的高位。工业品价格上涨：出厂价格指数由10月份的53.2上涨至12月份的58.9。产品价格的上涨部分归因于材料价格的飙升：投入品价格指数从 10 月份的 58.8 持续上涨至 12 月份的 68.0，远高于 50 的中性水平。图表 2 显示了子指数对整体 PMI 变化的贡献。 2020 年第 4 季度整体 PMI 的上升主要是由于新订单指数的增加（在整体 PMI 的计算中占 30%）。 12个分项指数（即不包括供应商交货时间指数）中，产出、新订单、新出口订单、投入品采购、进口、投入品价格、出厂价格和经营预期指数均保持扩张过去三个月的区域。同时，订单积压指数、制成品库存、主要投入品库存和就业指数均处于收缩区间。 （见展览3）2021 年第一季度的政策展望和预测展望未来，在 COVID-19 全球大流行和由此引发的全球经济衰退中，中国经济仍面临下行压力。中央经济工作会议于去年12月16日至18日召开，为今年经济工作定下基调。会后发表的声明称，中国政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。它还承诺维持对经济的“必要”政策支持，避免突然的政策转变。积极的财政政策要以更高质量、更有效、更可持续的方式实施，保持支出强度。同时，稳健的货币政策要更加灵活、有针对性、适度，有步骤地确保宏观杠杆率稳定。我们认为，这些政策将有助于缓解中国经济下行压力，促进中国经济持续复苏。我们预计顺序组合从替代转变生产国和较低的基数与去年同期相比将为 V A I O 的增长和经济提供了巨大的推动力21 年第一季度的增长。 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期5中国从 COVID-19 中的经济复苏正在加速。在替代生产国爆发 COVID-19 的情况下，随着国际买家将订单转移到中国，制造业表现尤其出色。因此，中国的工业生产将在短期内进一步扩大。总体而言，我们预计 2021 年 1 季度整体 PMI 将在 51.0 至 52.0 之间波动。同时，工业生产（VAIO）同比增长将超过 22.0%，部分原因是去年同期的比较基数较低。图表 4 描绘了自 2015 年 7 月以来的季度实际 GDP 增长率与月度采购经理人指数。我们预计中国的实际 GDP 增长率将在 21 年第一季度同比增长 18.0%，部分原因是去年同期的比较基数较低。 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期6图表 1：2019 年 1 月至 2020 年 12 月的整体采购经理人指数5550454035PMI资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 2：2005 年 1 月至 2020 年 12 月的主要 PMI 和子指数PMI = 产出 x 25% 新订单 x 30% 主要投入库存 x 10% 就业 x 20%（100 - 供应商交货时间）x 15%70656055504540353025PMI：总体 PMI：产出 (25%)PMI：新订单 (30%) PMI：主要投入品库存 (10%)PMI：就业 (20%) PMI：供应商交货时间 (15%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局1月05日七月 一月 06七月 一月 077 月 1 月 8 日七月 一月 097 月 1 月 10 日7 月 1 月 11 日7 月 1 月 12 日7 月 1 月 13 日7 月 1 月 14 日7 月 1 月 15 日7 月 1 月 16 日7 月 1 月 17 日七月1月18日7 月 1 月 19 日七月 一月 20七月1月19日三月可能七月九月十一月1月20日三月可能七月九月十一月 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期7图表 3：2020 年 10 月至 2020 年 12 月的整体 PMI 和所有子指数4045505560657012 月 20 日 11 月 20 日 20 年 10 月资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 4：2016 年 1 月至 2020 年 12 月总体 PMI 和实际 GDP 增长PMI实际 GDP（同比增长 %）5550454035PMI：整体实际 GDP（同比增长 %）1086420-2-4-6-8-10资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局业务预期供应商交货时间就业主要投入品库存出厂价投入价格进口投入品采购成品库存订单积压新出口订单新订单输出PMI1月16日四月七月十月1月17日四月七月十月1月18日四月七月十月1月19日四月七月十月1月20日四月七月十月 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期8一：大型企业下午: 中型企业PMI一：小企业下午2.PMI告诉我们不同规模企业的表现大中型企业复苏持续10-12 月“大企业”PMI 维持在52.6-53.0 的窄幅区间，表明“大企业”规模持续扩张。 “中型企业”采购经理人指数由 10 月的 50.6 升至 11 月的 52.0，12月52.7，近期“中型企业”加速复苏。小企业重回收缩在从 10 月份的 49.4 上升到 11 月份的 50.1 之后，“小企业”的 PMI 下降到 12 月份的 48.8。该指数在 12 月跌破 50 关口，表明“小企业”复苏艰难。6月份以来，小企业的复苏滞后于大中型企业。 （见展品 5）小企业复苏滞后落后于大中型企业自六月以来。图表 5：2020 年 10 月至 2020 年 12 月大、中、小型企业 PMI4849505152535412 月 20 日 11 月 20 日 20 年 10 月资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期93.PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息制造业生产以较快的速度扩张10-12月产出指数高位震荡，在53.9-54.7区间波动，表明生产活动扩张较快，总体需求持续改善。 （见图 6）新订单增长推动制造业生产增长图表 7 显示，2020 年第四季度的产出增长主要是由新订单增长而非补货活动推动的，因为截至 12 月，制成品指数连续 93 个月处于收缩区域。然而，当制造商最终用完库存或重新恢复库存时，产量可能会强劲增长。图表 6：产出指数，2019 年 1 月至 2020 年 12 月55504540353025PMI：产出资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 7：2005 年 1 月至 2020 年 12 月的成品产量、新订单和库存70656055504540353025PMI：产出 PMI：新订单 PMI：制成品库存资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局1月05日七月 一月 06七月1月07日七月1月8日七月 一月 09七月1月10日七月1月11日7 月 1 月 12 日七月1月13日七月1月14日7 月 1 月 15 日七月1月16日七月1月17日7 月 1 月 18 日七月1月19日七月1月20日七月1月19日三月可能七月九月十一月1月20日三月可能七月九月十一月 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期101月16日1月17日1月18日1月19日1月20日制造业生产增长将在 21 年第一季度激增图表 8 显示了产出指数与工业增加值 (VAIO) 同比增长之间的相关性（有一些滞后）。在 COVID-19 大流行期间，中国的制造业正受益于国内和外部需求的改善以及替代生产国的订单转移。加上去年同期比较基数较低，预计 21 年第一季度的 VAIO 同比增长将超过 22.0%。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括 COVID-19 大流行导致的脆弱的外部需求、中美之间持续的贸易摩擦、国际市场的激烈竞争、一些地区的电力短缺以及政府减少工业生产的坚定决心。排放。我们预计 VAIO 增长将超过 22.0 %21 年第 1 季度同比增长，其中改善国内外需求，替代生产国的订单转移，和去年同期较低的比较基数。图表 8：2016 年 1 月至 2020 年 12 月的产出指数和工业生产增长PMI：产出 55工业生产（同比增长%）1050545040-535-1030-1525-20采购经理人指数：输出 工业生产（同比增长%）资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局四月七月十月四月七月十月四月七月十月四月七月十月四月七月十月 PMI中国制造季刊| 2021 年 1 月第 43 期114.PMI告诉我们关于