中国制造业PMI季报（2021年7月）

PMI中国制造季刊2021 年 7 月 问题45PMI 2Q21制造业生产和经济活动稳步增长政策展望中国维持必要的经济政策支持21 年第三季度预测实际 GDP 同比增长 6.0%，而 PMI 将在 51.0 左右波动冯商业情报 Helen Chin副总裁 helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理 williamkong@fung1937.com中国物流与采购联合会陈忠涛 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期2PMI 表明 2Q21 制造业生产和经济活动稳定增长我们的观察小企业的复苏继续落后于大中型企业。制造业生产继续稳定扩张。尽管新出口订单下降，但整体市场需求有所改善。由于生产投入价格持续上涨，制造商在高成本压力下提高产品出厂价。制造业就业保持稳定。政策展望中国政府将继续对经济保持必要的政策支持。深入实施积极的财政政策，助力中国经济结构优化。同时，采取稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，为实体经济和经济重点领域、薄弱环节提供更有力的支持。我们对 21 年第三季度的预测我们预计 21 年第三季度制造业生产和经济活动将进一步扩大。整体 PMI 将保持在 50 以上并在 51.0 附近波动。实际 GDP 同比增长将超过 6.0%。VAIO 同比增长将超过 7.0%。出口将同比增长 10%。购进价格指数和 PPI 同比增速均将放缓。海伦·钦副总统邮箱：helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理邮箱：williamkong@fung1937.com冯商业智能利丰大厦一楼香港九龙长沙湾道888号电话：(852) 2300 2470女：(852) 2635 1598邮箱：fbicgroup@fung1937.com 邮箱：http://www.fbicgroup.com陈忠涛中国物流与采购联合会53.052.552.051.551.050.550.049.5主要采购经理人指数国内生产总值增长 (%)201510506.049.03Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21-5-10PMI PMI预测GDP生长 国内生产总值增长预测 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期3在这个问题上：PMI指出制造业生产稳步增长，42021 年第二季度的经济活动PMI告诉我们8家企业的表现不同尺寸PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息 9PMI 告诉我们关于整体市场需求的信息 11PMI 告诉我们有关上游和中游价格的信息 13PMI 告诉我们的制造业就业情况 16 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期41. PMI 表明 2Q21 制造业生产和经济活动稳定增长2Q21中国制造业与经济中国制造业采购经理人指数从 4 月的 51.1 小幅下降至 5 月的 51.0 和 6 月的 50.9。近几个月来，整体 PMI 读数一直徘徊在 51.0 左右，表明制造业在 2021 年第二季度稳步增长（见图表 1）近几个月来，制造业产出继续稳定增长，这从 4 月至 6 月的强劲产出指数可见一斑。新订单总体平稳增长支撑扩张：新订单指数保持在4-6 月整体为 51.3 至 52.0，表明近期整体市场需求稳步回升。工业品价格持续上涨，但近期涨幅有所放缓：出厂价格指数由5月份的60.6下降至6月份的51.4。近期产品价格上涨放缓的部分原因是近期材料价格涨幅较小：投入品价格指数从5月份的72.8下降到6月份的61.2。图表 2 显示了子指数对整体 PMI 变化的贡献。 2020 年第二季度整体 PMI 的上升主要是由于产出指数（在整体 PMI 计算中的权重为 25%）和新订单指数（权重为 30%）的增加。 12个分项指数（即不包括供应商交货时间指数）中，过去三个月产出、新订单、投入品采购、投入品价格、出厂价格和商业预期指数均处于扩张区间.同时，订单积压指数、制成品库存、主要投入品库存和就业指数均处于收缩区间。 （见展览3）2021 年第三季度的政策展望和预测展望未来，我们预计中国政府将维持对经济的必要政策支持。 4月30日，中共中央政治局会议召开。会议指出，中国要精准实施宏观政策，同时保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，避免“政策拐点”。深入实施积极的财政政策，助力中国经济结构优化。同时，采取稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，为实体经济和经济重点领域、薄弱环节提供更有力的支持。例如，中国人民银行 (PBoC) 于 7 月 15 日下调了所有银行的存款准备金率 (RRR)。我们相信这些政策将有助于促进中国经济的持续增长。我们期望结合外部需求改善和低去年的比较基数将继续拉动 2 1 年第三季度的 G D P 增长。 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期5在 COVID-19 全球大流行缓解和发达经济体重新开放的背景下，中国经济，尤其是制造业，正在继续复苏。中国的工业生产将在短期内进一步扩大。总体而言，我们预计整体 PMI 将在 51.0 附近波动，工业生产（VAIO）增速将在 21 年第三季度超过 7.0%。图表 4 描绘了自 2016 年 7 月以来的季度实际 GDP 增长率与月度采购经理人指数。我们预计中国的实际 GDP 增长率将在 21 年第三季度同比增长 6.0%，部分原因是去年同期的比较基数较低。 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期6图表 1：2019 年 7 月至 2021 年 6 月的整体采购经理人指数5550454035PMI资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 2：2005 年 1 月至 2021 年 6 月的主要 PMI 和子指数PMI = 产出 x 25% 新订单 x 30% 主要投入库存 x 10% 就业 x 20%（100 - 供应商交货时间）x 15%70656055504540353025PMI：总体 PMI：产出 (25%) PMI：新订单 (30%)PMI：主要投入品库存 (10%) PMI：就业 (20%) PMI：供应商交货时间 (15%)资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局1月05日七月 一月 06七月 一月 077 月 1 月 8 日七月 一月 09七月1月10日7 月 1 月 11 日7 月 1 月 12 日7 月 1 月 13 日七月1月14日7 月 1 月 15 日7 月 1 月 16 日七月1月17日7 月 1 月 18 日7 月 1 月 19 日七月 一月 20七月简7月19日九月十一月1月20日三月可能七月九月十一月1月21日三月可能 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期77月16日十月1月17日四月七月十月1月18日四月七月十月1月19日4月19日7月19日十月1月20日四月七月十月1月21日四月图表 3：2021 年 4 月至 2021 年 6 月总体 PMI 和所有子指数455055606570756月21日5月21日4月21日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 4：2016 年 7 月至 2021 年 6 月总体 PMI 和实际 GDP 增长PMI实际 GDP（同比增长 %）55201650128454400-435-8PMI：整体实际 GDP（同比增长 %）资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局PMI输出新订单新出口订单订单积压成品库存投入品采购进口投入价格出厂价主要投入品库存就业供应商交货时间业务预期 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期82. PMI告诉我们不同规模企业的表现大中型企业不断扩张4-6月，“大企业”PMI在51.7-51.8窄幅区间高位运行，“大企业”规模持续扩张。 “中型企业”PMI从4月的50.3升至5月的51.1后，6月回落至50.8，表明近期“中型企业”扩张放缓。小企业重回收缩“小企业”采购经理人指数从 4 月份的 50.8 下降到 5 月份的 48.8，然后在 6 月份回升至 49.1。该指数自5月份以来一直低于50的关键水平，表明小企业近期生产经营面临困难。去年6月以来，小企业的复苏滞后于大中型企业。 （见展品 5）小企业复苏滞后落后于大中型企业从去年六月开始。图表 5：2021 年 4 月至 6 月大、中、小型企业 PMI4849505152536 月 21 日 5 月 21 日 4 月 21 日资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期93. PMI 告诉我们的有关制造业生产的信息制造业生产继续稳定扩张产出指数从 4 月的 52.2 升至 5 月的 52.7，然后在 6 月降至 51.9。该指数读数一直保持在 52.0 附近的高位，表明制造业产出稳定扩张。 （见图 6）新订单增长推动制造业生产增长图表 7 显示，2021 年第二季度的产出增长主要是由新订单增长而非补货活动推动的，因为截至 6 月，制成品指数已连续 99 个月处于收缩区域。然而，当制造商最终用完库存或重新恢复库存时，产量可能会强劲增长。图表 6：产出指数，2019 年 7 月至 2021 年 6 月55504540353025PMI：产出资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局图表 7：2005 年 1 月至 2021 年 6 月成品的产量、新订单和库存70656055504540353025 PMI：产出 PMI：新订单 PMI：制成品库存资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局1月05日七月1月06日七月 一月 077 月 1 月 8 日七月 一月 097 月 1 月 10 日七月1月11日7 月 1 月 12 日七月1月13日7 月 1 月 14 日7 月 1 月 15 日7 月 1 月 16 日7 月 1 月 17 日7 月 1 月 18 日七月1月19日七月 一月 20七月简7月19日九月十一月1月20日三月可能七月九月十一月1月21日三月可能 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期10制造业生产增长将在 21 年第三季度保持高位图表 8 显示了产出指数与工业增加值 (VAIO) 同比增长之间的相关性（有一些滞后）。鉴于整体需求改善，预计 21 年第三季度中国的 VAIO 同比增长将超过 7.0%。尽管如此，中国制造商面临的挑战包括中美贸易摩擦持续、国际市场竞争激烈、部分地区电力短缺以及政府减少工业碳排放的坚定决心。我们预计 21 年第三季度的 VAIO 同比增长将超过 7.0%，其中改善整体需求。图表 8：2016 年 7 月至 2021 年 6 月的产出指数和工业生产增长PMI：产出 55504540353025工业生产（同比增长%）4035302520151050-5-10-15-20PMI：产出 工业生产（同比增长%）资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局7月16日十月1月17日四月七月十月1月18日四月七月十月1月19日四月七月十月1月20日四月七月十月1月21日四月 PMI中国制造季刊| 2021 年 7 月第 45 期114. PMI告诉我们关于整体市场需求的信息整体市场需求稳步提升新订单指数维持在50以上，在51.3至51.3之间窄幅震荡4-6月整体为52.0，表明近期整体市场需求稳步回升。同时，新出口订单从 4 月份的 50.4 下降至 5 月份的 48.3，并进一步跌至 6 月份的一年低点 48.1，表明近期新出口订单有所下降。 （见图 9）图表 9：2005 年 1 月至 2021 年 6 月新订单指数和新出口订单指数70656055504540353025PMI：新订单 PMI：新出口订单资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局外需持续回升对21年第三季度出口有利图表 10 绘制了新出口订单指数与中国出口同比增长率的关系