终端需求恢复超预期，看好Q3产业链高景气

1.【本周关键词】：上海对购买纯电动车的个人用户给予1万元补贴； 特斯拉已实现满负荷生产；上海上汽集团6月上旬的产量实现了同比近60%的增长；5月烧结钕铁硼毛坯产量环比增加15.42%； 2.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，下游询单有所好转，本周国内电池级碳酸锂稳至48.09万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳至49.1万元/吨，锂精矿价格上涨1.0%。无锡电子盘碳酸锂期货价格下降2.2%。2）稀土：下游采购有所增加，价格处于高位震荡，国内氧化镨钕报价下降1.6%至94.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降1.2%至252.5万元/吨，氧化铽报价下降1.4%至1435万元/吨。3）钴，本周MB钴（标准级）报价下跌6.0%至34.75美元/磅、MB钴（合金级）报价下跌6.2%至34.75美元/磅。4）镍：产业链低库存持续，短期资金博弈下，镍价波动加大，LME镍收于25400美元/吨，环比下降4.06%；SHFE镍收于197110元/吨，下降8.76%。5）铜箔：行业扩产积极，叠加部分标箔产能转产，在供给宽松下，加工费出现回调。本周，8微米锂电铜箔加工费下降500元至3.2万元/吨； 6微米锂电铜箔加工费下降500元至4.3万元/吨。6）股票行情：申万有色指数上涨3.25%，跑赢沪深300指数1.59%，具体细分板块来看：黄金板块上涨6.57%，工业金属板块下降1.01%，锂板块上涨3.5%，稀土永磁板块上涨4.85%。 3.新能源车产业链终端需求持续向好：1）多重政策利好新能源汽车发展。5月31日，工信部启动为期6个月的新一轮新能源汽车下乡活动。湖北、深圳、青岛、南京、广东等省市推出新能源汽车补贴政策补贴幅度在2000-12000元/吨不等。本周，上海发布相关政策，对购买电动车的个人用户给予1万元补贴。2）终端需求表现超预期。目前特斯拉已经实现满负荷生产，上海上汽集团6月上旬的产量实现了同比近60%的增长。 4.锂：需求复苏预期增强，价格迎新一轮上涨行情。1）5月电动车销量环比增长近50%，超市场预期，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，表明产业链成本压力传导顺畅，这或将进一步打开锂价上行空间。2）供给端，检修企业开工率逐渐提升，青海地区因温度提升逐步增量，本周碳酸锂产量7533吨，环比增长5.80%；氢氧化锂产量4880吨，环比上涨4.05%。3）库存端，碳酸锂库存由5032→4936吨， 环比减少1.91%；氢氧化锂库存由796→816吨 ， 环比增加2.51%。 5.稀土永磁：行业格局重塑，维持价格高位判断。5月烧结钕铁硼毛坯产量为18075吨，同比下降15.79%，环比增加15.42%。轻稀土矿供应维持稳定，缅甸矿进口数量亦不多，国内整体离子型矿紧张；废料成本居高，部分工厂难以维持生产，氧化镨钕企业开工率未有明显变化，周度产量从1329→1329吨，环比持平；周度库存从3281→3320吨，环比增加1.2%。需求随疫情缓解逐渐修复，供给紧张格局不变，现货价格延续上行趋势。 钴：价格走弱。3C需求表现疲软，下游以刚需采购为主，MB价格持续走弱；5月下旬-6月上旬钴中间品进口预计环比下滑，仍延续供需双弱格局。 正负极集流体材料：铜箔加工费出现回调，铝箔加工费维持稳定。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。本周，6/8微米锂电铜箔加工费均下降500元/吨。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12u电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块本周相对强势 本周有色指数整体表现相对较强，申万有色指数上涨3.25%，跑赢沪深300指数1.59%，具体细分板块来看：黄金板块上涨6.57%，工业金属板块下降1.01%，锂板块上涨3.5%，稀土永磁板块上涨4.85%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：能源金属价格企稳回升 需求复苏预期增强，锂价本周持稳。本周国内电池级碳酸锂稳至48.09万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳至49.1万元/吨，锂精矿价格上涨1.0%。 无锡电子盘碳酸锂期货价格下降2.2%。 钴价本周走弱。本周MB钴（标准级）报价下跌6.0%至34.75美元/磅、MB钴（合金级）报价下跌6.2%至34.75美元/磅，折算国内金属钴含税价达到40万元/吨以上；国内金属钴、硫酸钴价格持稳，四氧化三钴下降5.6%。 稀土价格高位震荡。随着需求预期的逐步修复，本周询单增加，国内氧化镨钕报价下降1.6%至94.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降1.2%至252.5万元/吨，氧化铽报价下降1.4%至1435万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链有序复产，产业链景气度有望修复 2.1新能源车：多重政策刺激新能源汽车需求，5月销量回暖 多重政策利好新能源汽车发展。5月31日，工信部启动为期6个月的新一轮新能源汽车下乡活动。湖北、深圳、青岛、南京、广东等省市推出新能源汽车补贴政策补贴幅度在2000-12000元/吨不等。本周，上海发布相关政策，对购买电动车的个人用户给予1万元补贴。 国内5月新能源汽车销量表现靓眼。5月国内新能源汽车产销分别完成46.6/44.7万辆，环比增长49.5%/49.6%，同比增长均为1.1倍。其中纯电动汽车产销量分别完成36.4/34.7万辆，同比分别增长1倍和93.9%；插电混合动力汽车产销分别完成10.2/10万辆，同比分别增长1.8/1.6倍；燃料电池汽车产销分别完成243/103辆，同比分别增长5.4/10.4倍。目前特斯拉已经实现满负荷生产，上海上汽集团6月上旬的产量实现了同比近60%的增长。终端需求表现超预期。 图表4：5月新能源车销量同比+1.1倍（万辆） 图表5：5月新能源车产量同比+50%（万辆） 欧洲5月电动车销量回暖：欧洲六国（德、法、瑞典、挪威、意大利、西班牙）5月电动车销量12.1万辆，同比增长2%，环比增长20%。 德国5月电动车销量5.2万辆（同比-3%，环比+19%），法国5月电动车销量2.7万辆（同比+9%，环比+16%），瑞典5月电动车销量1.3万辆（同比+32%，环比+18%），挪威5月电动车销量0.98万辆（同比-16%，环比+20%），意大利5月电动车销量1.2万辆（同比-7%，环比+39%），西班牙5月电动车销量0.675万辆（同比+8%，环比+8%）。欧盟委员会在一项立法草案中提议，2035年起欧洲销售的新车应实现零排放目标，2030年新车应减排65%，欧洲碳排放政策进一步趋严。 图表6：欧洲各国5月电动车销量（辆） 图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率 美国电动车政策拟加码，美国市场新能源车销量符合预期。5月美国电动车销量为7.32万辆，环比+2.4%，同比+36%，电动化渗透率为6.6%。 图表8：美国5月新能源销量同比+36%（辆） 图表9：美国新能源车渗透率 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2022年5月，我国动力电池产量35.6GWh，同比增长157.9%，环比增长22.8%。其中三元电池产量16.3GWh，占总产量45.8%，环比增长58.2%；磷酸铁锂电池产量19.2GWh，占总产量54.1%，环比增长3.3%。 装车量方面，2022年5月，我国动力电池装车量共计18.6GWh，同比上升90.3%，同比增长90.3%，环比增长39.9%。其中三元电池装车量8.3GWh，占总装车量44.7%，同比增长59.0%，环比增长90.3%； 磷酸铁锂电池装车量10.2GWh， 占总装车量55.1%， 同比增长126.5%，环比增长15.1%。 图表10：国内动力电池产量（Gwh） 图表11：国内动力电池装机量（GWh） 5月正极材料产量提升。2022年5月，国内三元材料产量为4.11万吨，环比+0.1%，同比+39.49%。磷酸铁锂产量为6.03万吨，环比+6.35%，同比+94.53%。 图表12：三元材料产量（吨） 图表13：磷酸铁锂产量（吨） 图表14：中游产业链放大系数 2.3消费电子：终端需求疲软 终端需求疲软，智能手机厂商下调出货指引。2022年4月，国内智能手机出货量1769.0万部，同比下降35.64%，环比下跌15.87%。其中5G手机出货量1458.5万部，同比下降31.91%，环比下跌9.89%。 2022年4月，我国5G手机的渗透率为81%，环比上涨6pcts。苹果、安卓等手机厂商均出现不同幅度砍单现象。 5月钴酸锂产量和开工率下滑。2022年5月，国内钴酸锂产量6070吨，环比-16%，同比-30%；开工率下降至57.58%。 图表15：5G手机出货量（万部） 图表16：国内智能手机出货量（万部） 图表17：我国5G手机渗透率（%） 图表18：钴酸锂产量（吨） 3.锂：需求复苏预期增强，价格企稳回升 本周碳酸锂价格持稳。需求复苏预期不断增强，下游询单有所好转，本周国内电池级碳酸锂稳至48.09万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳至49.1万元/吨，锂精矿价格上涨1.0%。无锡电子盘碳酸锂期货价格下降2.2%。 1）供给端，检修企业开工率逐渐提升，青海地区因温度提升逐步增量，本周碳酸锂产量7533吨，环比增长5.80%；氢氧化锂产量4880吨，环比上涨4.05%。 2）需求端，随着疫情的缓解，下游复工复产不断推进，需求复苏预期不断增强，下游企业询单有所好转，上游企业惜售情绪增强。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：受到碳酸锂贸易商报价下降的影响，氢氧化锂对碳酸锂溢价为1.0万元/吨； 4）锂盐产量方面，5月国内碳酸锂产量24282吨，环比+24.63%，同比+18.33%；5月氢氧化锂产量17288吨，环比+25%，同比+22.42%； 5）锂盐库存情况，碳酸锂库存由4936→4941吨，环比增加0.1%； 氢氧化锂库存由816→835吨，环比增加2.33%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由15.58→14.40万元/吨。 图表19：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表20：氢氧化锂价格走势（单位：元/吨） 图表21：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表22：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表23：碳酸锂月度产量（吨） 图表24：氢氧化锂月度产量（吨） 图表25：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表26：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表27：阿根廷新增确诊人数 图表28：智利新增确诊人数 图表29：全球锂产量分布 图表30：全球锂储量分布 锂精矿延续短缺局面，矿山满负荷运行：澳大利亚主要在产矿山22年Q1锂精矿产量约23.40万吨，同比增长0.4%，环比增长0.1%。 Mt Cattlin上调Q2锂精矿长协价：Mt Cattlin一季度锂精矿产量4.87万吨，发货量6.60万吨，平均售价2178美元/吨，预计Q2销量5万吨。公司对2022Q2锂辉石的定价为5000美元/吨，较Q1基本实现翻倍增长，对应碳酸锂生产成本约28万/吨（不含税），销量指引约为5万吨。 Marion矿山维持产量指引不变：22年Q1产量为10.4万吨（同比-4%，环比+6%），销售9.4万吨（同比-27%，环比-31%），平均销售价格约1952美元/吨。预计22财年（21H2-22H1）产量