2022年5月中债登和上清所托管数据点评：结构性资产荒下广义基金抢配信用

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022年5月中债登和上清所托管数据点评 结构性资产荒下广义基金抢配信用 2022年06月18日 [Table_Summary]  银行间杠杆率 5月，资金面继续维持稳中偏松的局面，债券市场情绪有所修复，债市杠杆率小幅回升。月末银行间市场杠杆率为107.76%，较上月的107.26%上升0.50pct，略高于去年同期杠杆率。  托管数据总览 2022年5月，中债登、上清所债券总托管规模121.78万亿元，环比增加10023亿元。其中，中债登、上清所环比分别增加11793亿元、-1770亿元。  分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 利率债：2022年5月，主要利率债（国债、地方政府债、政策银行债）合计托管规模75.89万亿元，环比增加12026亿元。分机构看，商业银行为主要增持机构，境外机构、信用社减持。 信用债：2022年5月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模14.08万亿元，环比减少644亿元。分机构看，广义基金、保险机构增持，商业银行为主要减持机构。 同业存单：2022年5月，同业存单托管规模14.43万亿元，环比减少1738亿元。分机构看，仅保险机构增持，广义基金、商业银行为减持主力。  分机构：商业银行增持利率，广义基金抢配信用，外资继续流出 商业银行：主要券种托管规模58.80万亿元，环比增加6195亿元。其中，商业银行增持利率债2097亿元；分别减持信用债、同业存单1411亿元、914亿元。 广义基金：主要券种托管规模26.64万亿元，环比增加1646亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债1848亿元、674亿元，减持同业存单1584亿元。 境外机构：主要券种托管规模3.60万亿元，环比减少999亿元。其中，境外机构分别减持利率债、信用债、同业存单888亿元、95亿元、14亿元。 保险机构：主要券种托管规模2.56万亿元，环比增加603亿元。其中，保险机构分别增持利率债、信用债、同业存单73亿元、45亿元、8亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.10万亿元，环比增加934亿元。其中，证券公司分别增持利率债611亿元，减持信用债、同业存单63亿元、115亿元。 信用社：主要券种托管规模1.52万亿元，环比减少223亿元。其中，信用社分别减持利率债、同业存单95亿元、118亿元，增持信用债0.4亿元。  风险提示：宏观经济发展不确定性；政策不确定性；信用事件超预期。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理： 刘雪 执业证号： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.城投、产业利差跟踪周报20220612：城投、产业利差均上行 2.品种利差跟踪周报20220612：中长期商业银行二级资本债信用利差收窄 3.信用一二级市场跟踪周报20220612：净融资回升，收益率上行，信用利差走阔 4.交易所批文更新跟踪周报20220612：本周交易所批文无“终止” 5.流动性跟踪周报20220612：本周货币市场利率走势分化，下周地方债发行放量 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目录 1 银行间杠杆率........................................................................................................................................................... 3 2 托管数据总览........................................................................................................................................................... 4 3 分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 ...................................................................................................... 5 3.1 利率债：商业银行为增持主力，外资配置力量继续走弱 ........................................................................................................... 5 3.2 信用债：净融资转负，广义基金为配置主力 ................................................................................................................................ 6 3.3 同业存单：广义基金大幅减持 ......................................................................................................................................................... 8 4 分机构：商业银行增持利率，广义基金抢配信用，外资继续流出 .............................................................................. 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 sMqQnNsQ7N8Q6MsQoOsQoMfQpPrPjMpNqQ9PpPuMwMnMnONZnNnQ本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 银行间杠杆率 5月，资金面延续4月又低又稳的状态，在疫情持续下债券市场一定程度交易衰退，债市杠杆率小幅回升。月末银行间市场杠杆率为107.76%，较上月的107.26%上升0.50pct，略高于去年同期杠杆率。 图1：银行间杠杆率估算走势 资料来源：wind，民生证券研究院 106%107%108%109%110%111%112%113%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收定期报告 2 托管数据总览 2022年5月，中债登、上清所债券总托管规模121.78万亿元，环比增加10023亿元； 其中，中债登、上清所环比分别增加11793亿元、-1770亿元。 分券种看，地方政府债、国债、政策性银行债、中期票据、企业债贡献增量，环比分别增加8142亿元、2879亿元、1006亿元、320亿元、29亿元；同业存单、短融超短融、定向工具贡献减量，环比分别减少1738亿元、993亿元、243亿元。 表1：中债登和上清所托管规模变化 单位 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 托管总量 万亿元 121.78 120.78 120.32 118.87 117.38 116.20 114.69 112.46 环比变动 亿元 10023 4595 14463 14937 11761 15152 22249 13715 环比增速 % 0.83 0.38 1.22 1.27 1.01 1.32 1.98 1.23 中债登托管量 万亿元 91.06 89.88 89.62 88.49 87.96 87.20 85.82 84.56 环比变动 亿元 11793 2629 11321 5293 7552 13851 12585 7860 上清所托管量 万亿元 30.72 30.90 30.70 30.39 29.42 29.00 28.87 27.90 环比变动 亿元 (1770) 1966 3142 9644 4209 1301 9664 5856 分券种变动 国债 亿元 2879 2134 1013 (2099) 748 6602 2568 989 地方政府债 亿元 8142 1913 6083 4820 5278 5071 5619 5214 政策性银行债 亿元 1006 (2458) 3319 844 99 283 2146 1854 企业债 亿元 29 (319) (105) (74) (0) (27) (31) (115) 中期票据 亿元 320 1217 606 1057 1248 262 502 1950 短融超短融 亿元 (993) 894 985 1371 2428 (634) 1274 943 定向工具 亿元 (243) 93 179 112 455 281 171 178 同业存单 亿元 (1738) (541) 1489 6658 (663) 496 7112 4693 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 固收定期报告 3 分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 3.1 利率债：商业银行为增持主力，外资配置力量继续走弱 2022年5月，国债托管规模为23.00万亿元，环比增加2879亿元。分机构看：商业银行为增持主力，广义基金继续增持，证券公司转为增持，境外机构继续减持。 政策银行债托管规模为19.96万亿元，环比增加1006亿元。分机构看：广义基金、商业银行为主要增持机构，境外机构为主要减持机构，证券公司、保险机构增持，信用社减持。 地方政府债托管规模为32.93万亿元，环比增加8142亿元。分机构看：商业银行为增配主力，广义基金、证券公司、保险机构配置力量亦有所增强。 图2：分券种托管规模变化：国债（亿元） 图3：不同机构托管占比变化：国债 资料来源：wind，民生证券研究院 注：图中托管规模指2022年5月托管规模，全文同。 资料来源：wind，民生证券研究院 注：图中占比指2022年5月占比，全文同。 图4：分券种托管规模变