非银金融行业周报：宏观环境利好非银，投资主线聚焦成长

周观点：宏观环境利好非银，继续看好三类成长型券商标的机会 （1）券商板块连续两周实现超额收益，短期的快速上涨是机构对流动性宽松和经济改善预期的集中释放。流动性宽松利于短期资产价格，而分子端经济改善力度或是中长期资产定价核心。经济复苏有望延续，券商业绩环比改善有望超预期，继续看好券商板块机会，同时看好保险估值修复。（2）券商股beta弱化、alpha强化的趋势逐渐成为共识，个股分化明显，券商投资主线需聚焦行业长逻辑和个股成长性。板块后续超额收益的持续性和幅度依赖于行业自身成长逻辑的验证，关注基金代销、全面注册制等政策面和个股基本面三方面催化，继续看好财富管理、综合优势突出和独立成长逻辑三类成长型标的机会。 券商：交易量持续向好，看好财富管理赛道和景气度较好的成长型标的 （1）本周日均股票成交额1.13万亿，环比+7.2%，连续两周站上万亿关口，市场活跃度持续提升；本周新成立偏股基金49亿，环比+3%，股市改善有望带动新发基金改善，本周北向资金174亿，连续三周明显净流入；从股票ETF周度数据看，反弹期间净赎回力度逐步减弱。（2）本周中证协披露券商2021年经营指标排名，该排名将作为分类评级的基础，2020年分类评级修订体现了对财富管理、主动资管和机构客需业务的加分趋势。“基于柜台与机构客户对手方交易业务收入”细项排名中，申万宏源、中国银河和国联证券排名分别提升1/3/9名至第2/9/10名，国联证券挺进行业前十。（3）流动性和宏观经济环境利于券商板块，板块估值处于相对低位，2季度盈利改善有望超预期，继续看好当下券商板块机会，关注后续行业政策和基本面数据催化，推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；看好盈利具有相对景气度和成长性的标的，受益标的国联证券，推荐综合优势突出且具有盈利景气度的中信证券。 保险：5月保费有所改善，受益于宏观经济改善，看好估值修复 （1）5月单月寿险总保费同比分别为：新华保险+14.3%、中国太保+13.9%、中国人寿+6.9%、中国人保-1.7%、中国平安-2.0%。5月寿险保费总体改善，规模型产品以及银保渠道发力或是主要原因。受多地散发疫情影响，险企增员进展及保障性需求复苏仍承受一定压力，预计5月NBV同比仍承压。5月4家上市险企财险保费收入同比为+7.4%，较4月的+2.2%回升5.2pct，预计主要受乘用车销量改善及意健险增长带动，人保财险受带动5月车险保费同比+1.0%，较4月同比-1.9%改善2.9pct并转正。（2）保险资产端和负债端均受益于经济改善，当下估值位于历史低点，看好估值修复机会，关注行业转型进展和NBV增速。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，国联证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：宏观环境利好非银，继续看好三类成长型券商标 的机会 （1）券商板块连续两周实现超额收益，短期的快速上涨是机构对流动性宽松和经济改善预期的集中释放。流动性宽松利于短期资产价格，而分子端经济改善力度或是中长期资产定价核心。经济复苏有望延续，券商业绩环比改善有望超预期，继续看好券商板块机会，同时看好保险估值修复。（2）券商股beta弱化、alpha强化的趋势逐渐成为共识，个股分化明显，券商投资主线需聚焦行业长逻辑和个股成长性。板块后续超额收益的持续性和幅度依赖于行业自身成长逻辑的验证，关注基金代销、全面注册制等政策面和个股基本面三方面催化，继续看好财富管理、综合优势突出和独立成长逻辑三类成长型标的机会。 券商：交易量持续向好，看好财富管理赛道和景气度较好的成长型标的 （1）本周日均股票成交额1.13万亿，环比+7.2%，连续两周站上万亿关口，市场活跃度持续提升；本周新成立偏股基金49亿，环比+3%，股市改善有望带动新发基金改善，本周北向资金174亿，连续三周明显净流入；从股票ETF周度数据看，反弹期间净赎回力度逐步减弱。（2）本周中证协披露券商2021年经营指标排名，该排名将作为分类评级的基础，2020年分类评级修订体现了对财富管理、主动资管和机构客需业务的加分趋势。“基于柜台与机构客户对手方交易业务收入”细项排名中，申万宏源、中国银河和国联证券排名分别提升1/3/9名至第2/9/10名，国联证券挺进行业前十。（3）流动性和宏观经济环境利于券商板块，板块估值处于相对低位，2季度盈利改善有望超预期，继续看好当下券商板块机会，关注后续行业政策和基本面数据催化，推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；看好盈利具有相对景气度和成长性的标的，受益标的国联证券，推荐综合优势突出且具有盈利景气度的中信证券。 保险：5月保费有所改善，受益于宏观经济改善，看好估值修复 （1）5月单月寿险总保费同比分别为：新华保险+14.3%、中国太保+13.9%、中国人寿+6.9%、中国人保-1.7%、中国平安-2.0%。5月寿险保费总体改善，规模型产品以及银保渠道发力或是主要原因。受多地散发疫情影响，险企增员进展及保障性需求复苏仍承受一定压力，预计5月NBV同比仍承压。5月4家上市险企财险保费收入同比为+7.4%，较4月的+2.2%回升5.2pct，预计主要受乘用车销量改善及意健险增长带动，人保财险受带动5月车险保费同比+1.0%，较4月同比-1.9%改善2.9pct并转正。（2）保险资产端和负债端均受益于经济改善，当下估值位于历史低点，看好估值修复机会，关注行业转型进展和NBV增速。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，国联证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周（6月13日至6月17日）A股整体上涨，沪深300指数+1.65%，创业板指数+3.94%，中证综合债指数+0.05%。本周非银板块+2.99%，跑赢指数，券商和保险分别+2.22%/+5.21%。从主要个股表现看，本周中国人寿/中国平安分别+10.68%/+4.65%，涨幅相对较大。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周中国人寿/中国平安分别+10.68%/+4.65% 3、数据追踪：成交额持续改善 基金发行情况：本周（6月13日至6月17日）新发股票+混合型基金13只，发行份额49亿份，环比+3%，同比-82%。截至6月17日，本年累计新发股票+混合型基金396只，发行份额1956亿份，同比-84%，待审批偏股型基金无新增，其中股票指数型基金新增2只，普通股票型基金完成审批2只。 券商经纪业务：本周（6月13日至6月17日）日均股基成交额为12395亿元，环比+7.39%，同比+20.4%；截至6月17日，两市年初至今累计日均股基成交额为10462亿元，同比+7.9%。 券商投行业务：截至6月17日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为2911亿元/2299亿元/48130亿元，同比+49%/-36%/+3.4%，IPO规模同比上升，债券承销规模同步稳步增长，再融资同比下降。 券商信用业务:截至6月16日，全市场两融余额达到1.56万亿元，较6月初+3.02%，两融余额占流通市值比重为2.31%；融券余额810亿元，占两融比重达到5.19%，占比环比提升。 图3：2022年5月日均股基成交额同比-3% 图4：2022年5月IPO承销规模累计同比+74% 图5：2022年5月再融资承销规模累计同比-33% 图6：2022年5月债券承销规模累计同比+1% 图7：2022年5月两市日均两融余额同比-9.65% 寿险保费月度数据：2022年4月6家上市险企寿险总保费累计同比+0.8%（2022年3月+0.4%），其中：中国人保+22.1%、中国太保+4.0%、新华保险+3.8%、中国太平-2.3%、中国平安-2.4%、中国人寿-2.7%。4月单月总保费同比分别为：中国人保+71.3%、新华保险+12.9%、中国太平+2.1%、中国太保+1.9%、中国人寿-2.1%、中国平安-3.0%。 财险保费月度数据：2022年4月5家上市险企财险保费收入同比为+2.3%，较3月的+10.2%继续回落7.9pct，预计主要系疫情影响新车销售拖累车险所致，各家险企4月财险保费同比分别为：众安在线+15.9%（3月+14.5%）、太保财险-0.6%（3月+10.9%）、人保财险+2.7%（3月+10.2%）、平安财险+2.2%（3月+9.2%）。 图8：4月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：4月头部险企财险保费同比增速有所放缓 4、行业及公司要闻：可转债交易细则征求意见稿发布，设置20% 涨跌幅价格限制 行业要闻： 【中共中央政治局召开会议审议《关于十九届中央第八轮巡视金融单位整改进展情况的报告》】财联社6月17日电，中共中央政治局6月17日召开会议，审议《关于十九届中央第八轮巡视金融单位整改进展情况的报告》，中共中央总书记习近平主持会议。会议认为，以习近平同志为核心的党中央高度重视巡视工作，把巡视作为推进党的自我革命、全面从严治党的战略性制度安排。巡视工作围绕中心、服务大局，把“两个维护”作为根本任务，聚焦职能责任强化政治监督，坚持发现问题、形成震慑、推动改革、促进发展，发挥了反腐利剑作用。会议指出，以习近平同志为核心的党中央把抓巡视整改作为推动金融业改革发展的重要举措，作出一系列重要指示，为整改工作指明了方向、提供了根本遵循，推动巡视整改取得阶段性成效。金融单位党委（党组）履行整改主体责任，对照巡视反馈意见抓好落实，一些突出问题和风险隐患得到化解，领导班子、干部队伍和基层党组织建设得到加强。纪检监察机关、组织部门加强整改监督，对突出问题开展专项治理，严肃查处一批违纪违法问题。有关职能部门用好巡视成果，完善制度机制，加强行业监管。(财联社) 【中基协印发《基金管理公司声誉风险管理指引（试行）】财联社6月17日电，中国证券投资基金业协会印发《基金管理公司声誉风险管理指引（试行）》。基金管理公司应将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，建立健全声誉风险管理制度和机制，有效防范和控制声誉风险，妥善处置声誉事件，减少对投资者造成的损失和对行业造成的负面影响。(财联社) 【中证协进一步健全保荐机构执业专业标准】财联社6月17日电，中国证券业协会发布《证券公司首次公开发行股票并上市保荐业务工作底稿目录细则》、《注册制下保荐协议（示范文本）》、《证券业务示范实践第3号-保荐人尽职调查》三项自律规则。 其中，《保荐协议》《尽职调查示范实践》自发布之日起施行，《底稿目录细则》安排过渡期后施行。其中，《保荐协议》通过示范文本的方式引导规范合同主体的签约履约行为，进一步明确保荐业务中各方主体的权利义务和责任范围，保障各方的合法权益，明确落实反垄断、反不正当竞争和廉洁执业要求。(财联社) 【上交所、深交所分别起草了《可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》】财联社6月17日电，上交所、深交所分别起草可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》，并于6月17日起向市场公开征求意见。同时，发布《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，进一步强化可转债投资者适当性管理，自6月18日起实施。《交易细则》和《适当性通知》要点如下：一是对向不特定对象发行的可转债上市次日起设置20%涨跌幅价格限制，并结合涨跌幅调整，增设了可转债交易异常波动、严重异常波动标准，明确了异常波动、严重异常波动情况下上市公司的核查及信息披露义务。二是明确向不特定对象