养殖板块思考：股价的共识，基本面的分歧-分析师会议

养殖板块思考：股价的共识，基本面的分歧20220617最近大家问的最多的一句话：最近养殖股涨的背后逻辑是什么？有的人说，最近在交易猪价出现拐点的持续上涨。有人认为，市场在交易通胀预期。还有观点表示市场在交易风格切换。也有人讲，市场在交易股价见底。对于上述问题，我们先试图分析一下：(1)我们知道，4月中旬以来猪价就开始在上涨，如果主要是交易猪价上涨逻辑，为何是之前猪价上涨股价大幅下跌，现在是猪价上涨而股价开始上涨？(2)如果市场在交易通胀预期，白酒等通胀主题品种并未有如此强势表现，而且五月CPI数据显示通胀处于较低水平。(3)对于风格切换，这一点是有可能的，最近很多超跌的底部板块都有不同程度的补涨。(4)对于养殖股股价见底，我们认为这一点形成了共识。从头均市值、从猪价上涨股价已经不跌，能繁阶段性转正股价，股价已经不跌来看，基本确立了养殖股底部。难道仅仅是养殖股股价见底这一共识产生了如此显著的股价上涨？并不完全是。我们知道，四月份以来，养殖基本面的分歧是非常大的。我们是看：猪价季节性反弹，后期猪价回落，继续产能去化逻辑。一部分是看反转逻辑，看反转逻辑的又分化成：(1)看反转且大周期；(2)看反转但是是小周期。但是无论以上何种观点，在一点上达成了共识：股价见底了。股价见底，无论是哪种逻辑，预期的风险收益比似乎都还可以，都能找到买入理由。这一点其实是最重要的。历史往往会重复演绎：在2014年的二季度、2018年的二季度、2021年的三季度、以及2022年的6月，都出现了类似的股价见底的情形，并且各种交易逻辑都能在这个位置找到买入理由。受霍华德.马克斯的著作《周期》一书启发；我们认为，周期股的投资，最重要的是通过研究搞清楚：周期所处的位置和股价所在的位置，并且用第二层次思维(其中包括但不仅仅是逆向思维)去思考和指导投资。对于猪周期投资而言，就是搞清楚：能繁母猪存栏处在什么位置(这决定了周期所处的位置，猪价也受能繁影响，能繁趋势下行过程种所处的位置越高越利于板块投资；能繁去化幅度越大位置越低，共识形成概率越大，越不利于买入)；养殖股股价处在什么位置(通过头均市值的历史分位线加之结合更加市场化的基本面利空和基本面利好去检验股价)，其他的交给猪周期。我们的观点：板块风险收益比较佳，值得积极布局。逻辑上：(1)能繁母猪存栏目前处于次高位(权威机构农业部数据显示，截至2022年5能繁累计去化幅度8.1%，历史近两轮周期去化幅度超20%，且2022年1-4月母猪料较2018年1-4月仍高29%，2018年上半年也是产能过剩)(2)股价头均市值处于较低位置(牧原股份处于历史分位数的23%，温氏股份处于历史分位数的37%，傲农处于36%)。建议组合配置，首推组合[牧原股份、温氏股份、傲农生物]，此外建议积极关注：新五丰、巨星农牧、唐人神、中粮家佳康。