CNGR 公布 2021 年业绩，收入为人民币 200.7 亿元（同比增长 169.81%）和应占净利润人民币 9.39 亿元（同比增长 123.48%）。我们考虑到镍锍冶炼项目（2H22投产；我们假设2022/2023/2024年出货量为10k/50k/70k MMT，每吨GP为6,000美元/5,000/4,000美元，并上调出货量2022/2023年三元前驱体及价格假设，因此我们预测其2022/2023/2024年EPS为3.36/6.30/9.51元（此前：2022E/2023E为2.76/4.29元）。我们对该股的估值为 47 倍 2022 年市盈率，高于同业平均 32 倍的溢价，目标价为人民币 157.92 元（此前：人民币 88.51 元，基于 53 倍 2021 年市盈率对比同业 37 倍）。
