银行业周报：社融增速超预期，静待结构性改善

本周银行板块弱于主要指数。本周申万银行板块上涨2.96%，弱于主要指数。主要指数涨跌幅情况：创业板指（4.00%）>沪深300（3.65%）>深证成指（3.50%）>上证综指（2.80%）>申万银行（2.96%）。本周银行业在申万31个一级子行业指数中涨跌幅排名居10位，表现稳健；年初以来涨跌幅-3.50%，涨跌幅位居第5位。 5月社融规模增幅超预期，静待结构改善。5月社融新增2.79万亿，同比多增8400亿。人民币贷款新增1.89万亿，同比多增3900亿。M2增速11.1%，环比上升0.6个百分点。社融量升，但结构仍待改善，企业融资、中长期融资仍较弱。预期随着未来社融结构得到优化，将对银行板块形成实质性利好。 短期资金价格下行，债券信用利差走阔。4月以来，市场资金较为宽裕，央行公开市场操作趋于平缓，近来连续3周货币净投放为0。债券、同业存单发行规模均较上周大幅增长，存单利率微涨。 投资建议 多因素助力银行估值修复。1.国内经济修复预期增强，社融规模上升，未来结构改善利好银行板块；2.美联储加息预期加强，国内降息空间被压缩，银行净息差收窄压力趋缓；3.银行板块基本面变动不大，地产风险逐步出清，估值仍处低位，具备较强投资价值。建议继续关注成长性较高及优质的区域性银行。 风险提示： 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。 1本周行情回顾 1.1本周银行上涨2.96%，弱于主要指数 本周申万银行板块上涨2.96%，弱于主要指数。主要指数涨跌幅情况：创业板指（4.00%）>沪深300（3.65%）>深证成指（3.50%）>上证综指（2.80%）>申万银行（2.96%）。 本周银行业在申万31个一级子行业指数中涨跌幅排名居10位，表现稳健；年初以来涨跌幅-3.50%，涨跌幅位居第5位。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅 图表2：申万一级行业年初以来涨跌幅 本周申万银行二级板块悉数上涨，整体表现稳健。城商行涨幅最大，为4.82%，国有大行涨幅最小，为1.26%。年初以来，国有大行涨幅最大，为4.20%。 图表3：本周及年初以来子板块（申万二级）涨跌幅 1.2个股涨多跌少，优质区域性银行涨幅较大 本周银行业个股涨多跌少。42家个股中，40家上涨，2家下跌。涨幅最高的五家银行为成都银行（12.14%）、兰州银行（8.75%）、宁波银行（7.42%）、南京银行（6.69%）、西安银行（6.45%）。本周下跌的银行为华夏银行（-5.22%）和贵阳银行（-2.47%）。 年初以来个股涨幅分化程度较大。涨幅居前的个股（不含当年新发行个股）为成都银行（43.92%）、南京银行（28.24%）和江苏银行（14.58%）；跌幅居前的为瑞丰银行（-25.80%）、青岛银行（-22.25%）和招商银行（-17.63%）。 图表4：本周银行个股涨跌幅 图表5：年初以来银行业个股涨跌幅 1.3板块估值处于低位，配置安全边际较高 当前行业估值仍处于历史较低水平，板块基本面仍然较为稳健，配置具有较高的安全边际。 截至6月10日收盘，申万银行板块市盈率为5.55倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市盈率分别为4.54倍\5.8倍\6.08倍\6.3倍，均远低于沪深300静态市盈率（12.70倍）及其滚动市盈率（12.59倍）。纵向来看，银行板块市盈率亦处于历史较低水平。 图表6：银行业与沪深300市盈率 图表7：申万银行二级行业市盈率 截至6月10日收盘，申万银行板块市净率为0.56倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市净率分别为0.45倍\0.58倍\0.61倍\0.61倍，均远低于沪深300市净率（1.45倍）。纵向来看，银行板块市净率已接近历史最低水平。 图表8：银行业与沪深300市净率 图表9：申万银行二级行业市净率 2高频数据情况 2.1央行连续三周货币0投放 本周央行货币投放500亿元，回笼资金500亿元，连续第3周净投放回收资金为0。4月以来，市场资金较为宽松，央行公开市场操作趋于缓和。 图表10：央行公开市场操作 2.2短期资金价格下行，债券信用利差走阔 截至6月10日，DR001\DR007\R001\R007分别为1.3971%\1.5728%\1.4492%\1.6326%，分别较上周-2.6200 BPs\-5.4600 BPs\-3.3900 BPs\-4.1400 BPs。SHIBOR隔夜\1周\2周\1个月\3个月\6个月分别为1.4030%\1.6750%\1.6010%\1.8900%\2.0000%\2.1480%，，分别较上周-2.90 BPs\+0.10BPs\-2.40 BPs\+2.00BPs\+0.10BPs\+1.50 BPs。 图表12：隔夜\1周\2周\1个月\3个月\6个月SHIBOR利率走势 图表11：DR001\DR007\R001\R007利率走势 截至6月10日，1年期\5年期\10年期到期国债收益率分别为2.0051%\2.5680%\2.7526%，分别较上周+4.87 BPs\+0.5 BPs\-0.75 BPs,国债期限利差有所收窄；5年期国开债到期收益率为2.7510%，较上周-2.12BPs。 本周债券信用利差走阔。6月10日，5年期AAA级企业债\产业债\城投债到期收益率分别为3.3107%\3.2644%\3.4520%,分别高于5年期国开债到期收益率55.97BPs\70.10BPs\51.34 BPs,信用利差分别+6.63BPs\+4.30 BPs\+3.02BPs。 图表13：1年\5年\10年期国债和5年期国开债收益率走势 图表14：企业债、产业债、城投债信用利差走势 2.3债券发行规模大幅增长 债券发行规模上周大幅下降后，本周大幅增长。本周发行债券1012只，发行只数增加413只，增长67%。募集资金合计13572.88亿元，发行金额较上周增加7249.10亿元，增长115%。 图表15：本期债券发行总额和数量情况 图表16：本期债券发行结构 2.4同业存单发行规模上升 本周发行规模大幅增长，票面利率上升。本周共发行525笔，较上期增加270笔；发行金额5285.2亿元，较上周增加3822.8亿元；票面利率2.2709%，较上周+4.06BPs。 图表17：同业存单发行金额及票面利率 图表18：同业存单发行数量 3行业新闻及监管动态 图表19：上市公司公告 图表20：监管动态 4风险提示 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。