FY22业绩盈喜同增300%+，绑定运动赛道，维秘运营改善，FY23趋势可期

公司发布FY22（2021.4.1-2022.3.31）业绩盈喜公告，预计本期归母净利不低于5亿港币，约合人民币4.3亿+，同比增长不低于300%，其中FY22H2归母净利不低于2.2亿人民币，同比增长不低于55.6%，FY22H1归母净利扭亏。 本期业绩增长主要系①销售额显著增加，除创新工艺贴身内衣的销售已全面恢复并超越疫情前水平，运动类产品（尤其是运动胸围）、消费电子产品以及鞋类产品的销售趋势保持强劲；②生产效率及规模经济增长，通过推行自动化和数码化生产以及凭借可观规模和纯熟技术，带动效率提升，并具备应付紧急订单的能力。 维珍妮近两年变化主要在于深度绑定全球头部运动品牌，女子健身作为运动赛道子行业具备较强贝塔增长，公司将充分受益且有望摆脱过去过分依赖时尚品牌；同时维秘中国运营企稳反转，维珍妮低位入局维密具备较好向上弹性；具体来看： ①国内外头部体育品牌纷纷完善女子健身商品矩阵，带动维珍妮订单增长，我们预计目前FY23订单较为充沛；②品牌方持续通过功能性及新品刺激消费及焕新，IDM供应链议价能力提升；公司积累较大数据优势及研发沉淀，盈利能力有望逐步提升；③维秘运营企稳，大中华区优于大盘，本地化运营优势效果显现。未来维珍妮将凭借其核心技术等优势赋能维密，更纵深把握中国市场趋势及面料技术前沿；④核心技术复用场景广泛，Oculus布带、Surface布料键盘等多元化订单持续优化收入结构，带动毛利率提升。 维持盈利预测，维持买入评级 我们积极看好公司三大核心技术红利，维密业绩反转有望为公司带来充沛传统业务订单，其中国区运营改善利好中长期收益；同时公司营收结构不断优化，运动类产品及内衣类新客户订单或将放量增长，消费电子类产品增强盈利能力。我们预计公司FY2022-2024（财期331）收入分别为68.7、77.5、92.5亿人民币，归母净利分别为4.4、5.9、8.1亿人民币，对应EPS分别为0.36、0.48、0.66人民币元/股，PE分别为13、9、7X。 风险提示：疫情反复，市场竞争激烈，订单不及预期等风险。