Q1业绩符合预期，PCB龙头持续高增长

事件：公司公告22Q1实现营收70.76亿元，同比+24.4%；归母净利润5.93亿元，同比+69.0%；扣非归母净利润5.90亿元，同比+156.6%。业绩处于预告中枢，符合预期。 业绩稳定增长，产品结构弱化原材料价格冲击，PCB龙头全年指引乐观。公司22Q1毛利率为19.82%，同比-1.2pct，环比-1.0pct。虽然原材料价格持续高位，但是公司凭借产品高附加值弱化了原材料价格对公司业绩的影响，实现稳定增长。 公司披露2022年预算指标为：2022年计划实现营业收入356.47-389.78亿元，较2021年增长7%-17%，计划实现净利润38.13-41.45亿元，较2021年增长15%-25%，彰显公司信心。 FPC下游需求增长，公司凭技术和客户优势持续受益。公司为FPC全球龙头，2019年全球市占率为19%，未来增长主要来自下游需求增长。从下游看，智能手机功能创新及大容量电池压缩内部空间，FPC单机用量提升；可穿戴设备高增成长增加了FPC使用量；AR/VR飞速增长开辟了软板应用新场景；汽车电动化和智能化带来FPC单车价值量的大幅提升。其中动力电池FPC替代铜线束趋势明确，提升了FPC单车价值量约600元。公司兼顾本土化与国际化，持续开拓并与世界一流客户稳定合作，客户的创新将使公司持续受益。 重点发力高端硬板，Q1已贡献业绩主要增量。公司硬板产品包括HDI、SLP，均为硬板中高端品类。在苹果的引领下，近年来部分安卓旗舰已使用SLP方案以减少PCB板物理空间。SLP未来有望沿袭Anylayer-HDI渗透路径，向其它厂商以及向中高端产品渗透，预计2022年SLP市场规模有望达到274亿元。公司目前SLP产品最小线宽/线距已达到25微米，技术能力全球领先。Mini LED技术由于显示效果优越，在龙头厂商的引领下有望快速增长。鹏鼎控股是业内少数具备Mini LED背板技术的厂商，也是大客户的核心供应商。公司21年建成淮安超薄线路板产能9.3万米/月，用于Mini LED背板生产；淮安第三园区高端HDI和SLP类载板产能正在建设中。公司持续从技术、产能、客户发力高端硬板业务，22年Q1利润成长主要来自Mini LED和SLP产品，未来有望成为最大的业绩增长。 投资建议：公司作为全球PCB龙头，发力硬板业务再出发，将持续受益下游需求增长。我们预计公司2022年-2024年实现收入366.5/419.1/485.3亿元，实现归母净利润40.81/46.78/55.16亿元，以4月28日市值对应PE分别为16/14/12倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率波动 股票数据 财务报表分析和预测