海尔智能家居 4Q21E 艰难，但维持指引

根据报告，海尔智能家居 (6690 HK) 在 2021 年第三季度的销售额/净利润符合预期，但考虑到各种不利因素，令人印象深刻。尽管逆风可能会持续存在，但管理层仍然对指引充满信心。对于卡萨帝而言，21 年第三季度的销售增长强劲，达到 37%，21 年第四季度甚至 22 财年可能达到 30%。管理层对黑色星期五和圣诞节持乐观态度，美国零售商的订单积压非常强劲并持续到 22 年第 1 季度。管理层还重申了其在国内/海外的长期息税前利润率目标为 10%/ 7-8%，这得益于不同领域的结构改进。我们将 FY21E/22E/23E 净利润预测下调 3%/3%/3%，以反映中国销售增长放缓和毛利率下降。因此，我们维持对 HSH-H 的买入评级，但我们下调目标价至 36.91 港元，基于 17 倍 FY22E P/E。