海尔智能家居在艰难的市场中仍然表现出色

海尔智能家居在艰难的市场中仍然表现出色，尽管21财年第四季度面临逆风，但净利润同比增长47%至人民币131亿元，令人印象深刻。我们预测FY22E中国大陆/海外的销售增长约为7.0%/ ~7.4%。海尔仍然有信心跑赢行业，驱动因素包括卡萨帝的强劲势头、空调产品更具竞争力、海外市场的高端化和类别扩展。公司预期GP利润率持平，我们认为22财年OP利润率改善仍然可行。我们将FY22E/23E净利润预测下调6%/6%，以考虑到销售增长放缓和毛利率走弱。新目标价基于15倍FY22E P/E（原为17倍，因评级下调）。