本周聚焦：5月社融总量回升，但中长期需求仍待改善

短贷+票据支撑社融信贷总量回升，但中长期需求仍待改善 1、总量上：贷款+地方债同比多增，驱动社融增速回升。5月新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元；新口径下社融增速10.5%，较4月上升0.3pc，剔除政府债券后的社融增速9.1%，较4月上升0.1pc。其中： 1）实体经济贷款新增1.82万亿元，同比多增约3936亿元； 2）未贴现银行汇票减少1068亿元，同比多减142亿元； 3）企业债券减少108亿元，同比少减约969亿元； 4）表外融资方面，信托贷款净减少619亿，委托贷款净减少132亿元，分别同比少减676亿元和276亿元； 5）政府债券增加1.06万亿元，同比多增3881亿元。财政部强调今年新增专项债6月底前基本发行完毕，力争8月底前基本使用完毕。这明显带动5月新增政府债增长，根据wind数据测算，5月单月新发行专项债6319.62亿，6月以来已新发行5696.95亿，同比多3671.54亿。年初以来测算新发行专项债规模约2.6万亿，距离全年3.45万亿的预算规模还有空间，预计6月还将继续加速发行，将直接支撑6月社融总量继续高增长。 2、结构上：短贷+票据支撑信贷多增，中长期需求改善仍需等待。 1）居民端中长期贷款延续减少态势。居民贷款同比少增约3344亿元，其中居民短期贷款同比多增34亿，中长期贷款同比少增3379亿元。其中：A、本月居民短贷已经结束了6个月的同比少增，转为多增，在长三角地区疫情管控逐步放松后，随着刺激内需政策不断出台，继续关注居民短贷能否持续改善。B、中长期方面，房贷“降息”以及各地“因城施策”等刺激政策已经陆续出台，5月百强房企销售数据已经开始环比改善，关注未来房地产销售数据能否实现企稳回升（下半年开始房地产销售数据将逐步从“高基数”进入“低基数”时期）。 2）企业端主要依靠“短贷+票据”发力。5月企业贷款同比多增7291亿元，其中企业短期贷款同比多增3286亿，票据融资多增5591亿元，而中长期贷款继续同比少增977亿元。企业贷款主要依靠短期+票据多增，中长期贷款情况环比4月略有改善，但同比仍在少增的趋势中。5月以来近期“稳增长”政策加速出台，金融机构供给意愿积极，但5月疫情管控仍严，且经济下行压力较大，实体经济需求端仍较弱，5月国股行3个月期银票转贴现平均利率仅1.00%，较4月继续下降62bps，6月以来则继续在1.23%左右较低的位置徘徊，稳增长政策持续落地+疫情解封后实体信贷需求恢复的情况仍需持续观察。 稳增长政策：本周继续加码 近期各部门稳增长政策密集出台，本周银行板块相关重点政策包括： 1）加大普惠小微贷款的支持力度：银保监会6月9日召开小微金融工作专题会议，要求聚焦信贷增量供给再发力，2022年继续实现普惠型小微企业贷款“两增”目标，确保个体工商户贷款增量扩面，国有大型银行要确保全年新增普惠型小微企业贷款1.6万亿元，测算同比需增长24.4%。 2）银行业加强对外贸企业的金融支持：根据6月8日国务院理性政策吹风会，政策支持银行机构不盲目惜贷、抽贷、断贷、压贷，梳理一批急需资金的中小微外贸企业名单，予以重点支持。 3）对落实有关重大政策措施真抓实干成效予以督查激励：2022年支持京沪等地开展金融改革创新先行先试，鼓励符合条件的全国性股份制银行、保险公司在这些地区开设分支机构，支持符合条件的企业发行“双创”、绿色公司信用类债券等金融创新产品。 4）加强对新市民有关金融服务：6月10日银保监会对银行保险机构加强对新市民金融服务效果进行通告，列举银行优化信贷产品、推出专属信贷产品等支持金融服务，如建设银行今年保障性租赁住房项目贷款授信金额超过1150亿元，投放505亿元，支持筹集房源超过40万套(间)。工商银行深圳分行针对来深创业新市民“短、频、急”的融资需求，优化“经营快贷”产品，向深圳市逾3200名非户籍新市民提供近88亿元的创业就业贷款；邮储银行在福建省推出“新市民贷”，跨地域联动提高贷款审批效率，解决新市民贷款难题，目前已累计为734户小微企业授信7.87亿元，贷款6.15亿元。 （具体内容详见正文表格）。 板块观点： 当前银行板块估值仅为0.56倍PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场各项的担忧，具有较强的安全边际。5月社融数据中需求结构虽仍弱，但总量增速已实现回升，2022年稳增长的方向确定，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地，地方债发行速度、相关项目的推进速度也明显提升。加之疫情的影响正逐步消退，以上因素均有利于支撑后续实体经济企稳改善的预期。极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置）+优质银行业绩稳定增长，银行板块未来仍有较大的修复空间。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 定期数据跟踪：权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.06万亿元，环比上周增加1753.65亿元。 2）两融：余额1.53万亿元，较上周增加1.22%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额820.84亿，环比上周增加391.68亿。6月以来共计发行1007.90亿，同比减少112.74亿。其中股票型26.89亿，同比减少73.95亿；混合型57.88亿，同比减少692.56亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5260.20亿元，环比上周增加3824.80亿元；当前同业存单余额14.08万亿元，相比5月末减少3250.30亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.27%，环比上周增加4bps；6月至今发行利率为2.27%，较5月增加6bps。 2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.19%，环比上周减少16bps；6月平均利率为1.23%，环比5月增加23bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.36%，环比上周减少14bps，6月平均利率为1.39%，环比5月增加20bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.76%，环比上周增加1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债949.55亿，环比上周减少177.35亿，年初以来累计发行2.60万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：5月社融增速 图表2：新增社融结构（亿元） 图表3：新增人民币贷款结构（亿元） 图表4：新增人民币贷款细分科目（亿元） 图表5：5月以来稳增长政策汇总 1.2行业观点 板块估值已反映悲观预期，“稳增长”政策持续发力，看好银行板块的投资机会。 当前银行板块估值仅为0.56倍PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场各项的担忧，具有较强的安全边际。5月社融数据中需求结构虽仍弱，但总量增速已实现回升，2022年稳增长的方向确定，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地，地方债发行速度、相关项目的推进速度也明显提升。加之疫情的影响正逐步消退，以上因素均有利于支撑后续实体经济企稳改善的预期。极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置）+优质银行业绩稳定增长，银行板块未来仍有较大的修复空间。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 1.3本周主要公告 银行： 【利润分配】 1）紫金银行：2021年度利润分配为每股派发0.10元（含税），合计派发3.66亿元，股权登记日为6月10日，分红比例24.16%； 2）苏农银行：2021年度利润分配为每股派发0.16元（含税），合计派发2.88亿元，股权登记日为6月15日，分红比例24.87%； 3）兴业银行：2021年度利润分配为每股派发1.035元（含税），合计派发215.01亿元，股权登记日为6月15日，分红比例26%； 4）南京银行：2021年度利润分配为每股派发0.46162元（含税），合计派发47.57亿元，股权登记日为6月16日，分红比例30%。 【债券发行】 1）农业银行：二级资本债券发行获银保监会审批通过，计划发行不超过2000亿元； 2）建设银行：无固定期限资本债券发行获银保监会审批通过，计划境内发行不超过1000亿元，境外发行不超过30亿美元； 3）邮储银行：股东大会通过议案：拟发行减记型无固定期限资本债券不超过900亿元，利率参照市场利率确定； 4）长沙银行：可转债发行预案：计划发行不超过110亿元，发行价格100元，期限6年。 【青农商行】巴龙集团于2022年5月30日解除质押股份0.34亿股，占总股本0.62%； 于2022年6月2日全部再质押。 【浙商银行】（配股预案修订稿）每10股配售不超过3股，以本公司截至2022年3月31日的总股本测算，共计不超过63.8亿股，募集资金不超过180亿元。 【平安银行】2022-2024年资本充足率目标为：到2024年底，核心一级资本充足率、一级资本充足率及总资本充足率逐步达到9%、10%和13%（2022年Q1分别为8.64%、10.54%和13.28%）。 【长沙银行】 1）董事会秘书杨佳敏因工作调整原因辞职，聘用彭敬恩先生为董事会秘书，任期与第七届董事会一致； 2）2022-2024年资本充足率最低目标为：核心一级资本充足率、一级资本充足率及总资本充足率不低于7.5%、8.5%和10.5%（22Q1分别为9.66%、10.82%、13.52%）。 【青岛银行】董事长郭少泉因临近退休年龄辞职，行长王麟先生代为履行董事长职责。 【齐鲁银行】稳定股价方案：持股5%以上的股东及公司现任董事、监事长、高级管理人员增持公司股份，本次增持金额合计不低于0.54亿元，相当于总市值的0.23%，增持价格不高于最近一期经审计每股净资产，6个月内实施。 非银： 【利润分配】 1）华安证券：2021年度利润分配为每股派发0.1元（含税），合计派发4.70亿元，股权登记日为6月16日，分红比例33%； 2）中国平安：2021年度利润分配为每股派发1.5元（含税），合计派发271.61亿元，股权登记日为6月17日，分红比例26.73%。 【债券发行完毕】 1）国金证券：2022年度第六期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.50%，期限1年； 2）长城证券：2022年度第二期、第三期短期融资券发行完毕，发行规模均为10亿元，票面利率分别为2.13%、2.42%，期限分别为181天、272天； 3）中国银河：2022年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）发行完毕，发行规模50亿元，票面利率为3.06%，期限3年。 【西部证券】截至2022年5月31日，公司借款余额为503.58亿元，累计新增借款116.18亿元，累计新增借款占上年末净资产比例为42.70%，超过40%。 【中泰证券】莱钢集团拟将其持有的公司18.15亿股股份（占公司总股本的26.05%）、3.71股股份（占公司总股本的5.32%）通过非公开协议转让方式分别转让至枣矿集团、高速投资；山东能源集团有限公司拟将其持有的公司4.58股股份（占公司总股本的6.57%）无偿划转至枣矿集团。划转完成后，枣矿集团合计将持有公司22.73亿股股份（占公司总股本的32.62%）。 【国泰君安】董事会同意以非公开协议转让方式受让上国投资管持有的华安基金15%股权，交易价格以经有权的国