中国人民银行公布2022年5月货币金融数据,新增社融和信贷均高于市场预期和去年同期水平,主要受益于政府债券前置发行和票据融资冲量。居民和企业部门融资均呈现出了明显的边际改善,但就绝对水平而言,仍处于较为低迷的水平。展望来看,在不考虑新增政府债务额度的情况下,政府部门净融资对新增社融的影响,关键在于融资节奏,而非融资高度,目前专项债发行已近尾声,二季度后对新增社融的推动作用将明显减弱。因而,居民和企业部门净融资修复的斜率,将是社融增速能否持续企稳的关键,而这又取决于两个关键因素,一是房地产调控的放松力度是否能够修复居民部门的信心,二是国内疫情是否还会再次大范围扩散。因而,在融资难言企稳的背景下,预计货币政策的宽松力度易强难弱,各类刺激需求端的稳增长政策仍将加码出台。