【天风通信】中际旭创持续重点推荐，数通景气向上，全球龙头重点受益r

【天风通信】中际旭创持续重点推荐，数通景气向上，全球龙头重点受益公司是全球数通光模块龙头，3月末以来我们底部持续重点推荐，并组织多场电话会议/行业系列会议重申对行业景气向上、龙头重点受益的核心判断。近期Dell’Oro发布最新报告显示，22Q1全球数通交换机销售额同比增长16%，与历史新高仅相差2%，其中400G交换机出货量超过了80万端口，预计今年400G交换机端口的增长将持续加速。数通交换机端口与数通高速光模块需求直接对应，印证行业高景气态势。重申公司核心逻辑如下：1 行业角度看，全球光模块市场未来5年保持14%年复合增长，数通市场复合增速预计达到20%。22年200G、400G需求高速增长，800G新产品逐步导入。旭创全球市场份额进一步提升，21年公司位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固。2 公司层面看，季度收入有望持续成长。公司21Q4收入23.73亿同比增长28.7%创历史新高，22Q1收入20.89亿同比增长41.9%也创一季度历史新高。收入的良好增长来源于：1）云厂商增加资本开支和批量部署200G/400G高速光模块；2）国内千兆宽带建设，带动子公司储翰营收、净利润创新高。22年一季度公司200G/400G高端数通光模块需求持续旺盛，800G等下一代产品有望逐步上量，推动公司业绩的持续快速成长。3 毛利率重点改善，21年公司光模块毛利率26.26%，同比提升0.63个百分点；单季度来看，21Q4毛利率28.11%创近年来最佳水平，22Q1毛利率26.28%同比也提升了1.17个百分点。公司领先的规模优势、工艺良率优势等有效保证了公司制造和采购成本优势，叠加新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化。投资建议与盈利预测公司是全球高端光模块龙头，200G/400G需求量显著增长，800G继续占据先发优势，全球市场份额稳步提升，长期受益流量的持续成长。进一步拓展激光雷达等新方向，打开更大成长空间。预计公司22-24年归母净利润分别为11.7、15.0、18.5亿元，对应22年23倍、23年18倍市盈率，当前仍处于历史估值底部区间，向上拐点明确，重申“买入”评级。