22、23专升本学额高增70%超预期，政策护航内生加速

22/23学年专升本学额高增70%至2.5万人，内生外延齐头并进 公司公告22/23学年学额，其中专升本学额从1.4万人同增70%至2.5万人，增幅显著，集团旗下所有中国高教学校22/23学年专升本学额均获大幅增长，增幅在19%~180%之间。 增长原因主要系：①落实“稳就业”“保就业”决策，延长劳动人口受教育年限和增强劳动人口受教育程度，持续扩大高等和职业教育规模；②中教以职业为导向的高质量课程受到学生广泛欢迎；③中教前瞻性新校区及校区扩建为规模增长提供了容量保障。 此外，目前普本计划仍在下放统计当中，公司预计普本学额也将获得大幅增长。考虑高质量职教发展推动、职业本科逐步落地特别是头部高校优质办学品质、前瞻性校区建设，我们预计公司下学年普本学额有望双位数增长，伴随学费稳步优化，内生外延齐头并进。 学额扩张或具备中长期持续性，利好学历类职教院校 专升本学额给予高职（3年）毕业生再次就读本科学位的机会，经过2年继续学习进而获得普本文凭（与普通高考路径文凭相同），实现学历升级。 此前多年我国均在稳步提升专升本规模，自学额扩张原因分析，我们认为其具备一定延续性： 短期看，中央落地保就业，缓解就业压力，进一步扩大专升本学额直接将部分高职毕业生延长两年在校时间；中期看，前几年起我国高职年均新增扩招约100-200万人，该部分学生毕业持续构成增量需求，持续扩容专升本通道有效缓解就业冲击；长期看，我国职教方向在于构建双轨制职普融合体系，其中一环为提升职教学历上限，因此推出职业高考及职业本科，专升本是解决存量高职学历提升重要出口，也是推动职教体系落地的重要顶层设计。 专升本学额增长将对学历类职教院校带来直接利好，直接扩大在校生规模及相关业务体量，进一步提升高品质职业教育受众范围；在地方经济压力较大背景下，充分发挥民办校自给自足的制度优质，灵活办学完善供给，持续落地高质量职教发展规划。 国内外疫情防控逐步放松，国际、中职业务板块有望改善 国际教育方面，由于澳大利亚入境限制已于22年2月解除，同时伴随第四校区建成投入使用，海外办学容量进一步扩充，下半年入学人数或有强劲增长；中等职业教育方面，国内近期疫情缓解、限制或逐步解除，相关招生工作有望恢复正常。伴随国内外防控措施逐步放宽，公司中职、国际教育分部受疫情影响减弱，在校生人数有望恢复正向增长。 维持盈利预测，维持买入评级 本次专升本扩容更大意义在于坚定民办教育特别是民办职教投资信心，加速支持民办学历资产投资；同时板块也正逐步消化双减及民促法等政策余波，估值及流动性有望逐步改善。目前公司估值较低，具备较大增长空间，业务方面未受政策影响且持续稳健发展。 我们预计公司FY22-24年收入分别为44.0、58.0、68.5亿人民币，经调整归母净利分别19.4、24.2、29.5亿人民币，对应EPS为分别为0.81、1.01、1.24元人民币/股，PE分别为7.38、5.92、4.85x。 风险提示：招生不及预期；并购不及预期；局部地区疫情反复等风险。