正邦转债触发附加回售条款点评：触发附加回售条款影响有限

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 触发附加回售条款影响有限 正邦转债触发附加回售条款点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 6月7日晚，正邦科技发布公告称“正邦转债”附加回售条款生效。 数据要点： 变更募集资金使用用途，触发附加回售条款。 公司前期发布公告为保证经营现金流安全，终止2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目和2020年非公开发行股票14个募集资金投资项目，并将募投项目结余资金永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展。按照附加回售条款要求，募投项目的实施情况出现重大变化，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。 前期下修转股价，回售风险降低。 可转债的回售条款是强制条款，一旦满足条款约定的条件发行人必须发布公告实施回售。结合历史来看，若公司流动资金较为紧张，将可能无法按期履行回售义务，将面临逾期风险，故发行人会采取措施避免回售。所以回售条款可视为对投资人托底的保护条款。 2021年生猪价格持续低迷，公司业绩受到较大影响，股价持续走跌。一般而言，在正股下跌至一定幅度后可触发转债的下修条款和回售条款。目前未处于正邦转债的回售期间，未能触发有条件回售条款，但公司业绩下行，资金流动性较为紧张，为顺利度过猪周期进行开源节流，终止募投项目可触发附加回售条款，公司仍面临一定回售风险。故此前发行人股东大会通过下修议案，5月21日公司公告将正邦转债的转股价格由14.77元/股向下修正为6.08元/股，周一正邦转债当日涨幅5.71%，收盘价112.4元。转债价格得以提振，促进转股而降低了回售风险。 回售价格远低于转债价格，回售意图较弱。 正 邦 转 债 的回 售 价 格为 债 券 面 值 加 上 当 期 应 计 利 息=100+100*0.6%*361/365=100.593元/张（含息、税），远低于6月7[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《5月 美 国 非 农 数 据 点 评 》--2022/06/06 《5月PMI数据点评》--2022/05/31 《 正 邦 转 债 下 修 转 股 价 点 评 》--2022/05/23 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-06-08 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 日转债收盘价113.67元，预计在回售申报期6月13日至17日内，转债价格下跌至回售价格以下的可能性较小，相比将转债通过二级市场出售而言，转债持有人选择将转债回售给公司会承担一定损失，我们认为其回售意图较弱。 博弈回售条款投机空间较小。 结合历史条款博弈案例，在转债价格低于回售价格的情况下，未持有转债者购入转债随后回售给公司可能存在一定获利可能。此前公司已宣布下修转股价，目前正邦转债价格明显高于回售价格，较少有投资者会选择购入后进行回售，此时参与回售条款博弈投机空间较小。考虑到正邦转债价格和转股溢价率仍较低，我们继续持续推荐正邦转债，随着下半年猪周期拐点来临后存在上涨空间。 风险提示： 生猪出栏量不及预期风险； 国内疫情扩散加剧； 动物疫情突发。 RWrNtPnQqNrQmOsRaQdN7NpNoOmOsQjMpPqOjMoOzRaQrQnRxNnPsQMYrMnO 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。