2022年5月销量点评：5月产销快速恢复，后续有望继续提速

事项： 公司发布5月产销快报，集团合计批发18.3万辆、同比+3.5%、环比+47%。 评论： 5月产销表现环比恢复较好。广汽本田批发4.7万、同比-27%、环比+97%，环比接近翻倍，但同比依然下滑，估计受供应链影响仍较大；广汽丰田8.4万、同比+20%、环比+22%，4月销量在合资车企首次登顶体现相对韧性，本月表现依然强劲；广汽乘用车2.9万、同比+13%、环比+46%，稳步恢复，下半年影豹、M8换代上市有望进一步提振销量；广汽埃安2.0万、同比+150%、环比+106%，继3月销量首破2万辆后再次创新高，在新势力当中排名第一；广汽三菱0.15万、同比-71%、环比+50%。预计6月核心车企（广本、广丰、广汽自主）合计销量21.2万、同比+32%、环比+17%，2Q 51.6万、同比+1%、环比-13%。 国家、地方政策齐发力，2Q需求有望得到更大释放： 1)600亿乘用车购置税减免细则覆盖单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，凯美瑞等热销车型均包含在内； 2)广东于4月底发布若干汽车消费政策：①继续实施汽车以旧换新专项行动，②5-6月，个人消费者购买以旧换新推广车型范围内的新能源汽车新车（共45款，其中广汽10款），给予8000元/辆补贴，③5-6月，在原有基础上，广州增加3万个购车指标、深圳增加1万个购车指标。 合资全新纯电车型将上市，自主关注下半年全新混动技术品牌车型。广丰bZ4X及广本极湃1两款合资纯电车型分别于 4M22 、 5M22 开启预售并有望于6月正式上市。广汽传祺4月发布钜浪混动技术品牌，并亮相其首款SUV影酷，预计于4Q22上市，后续车型影豹混动版、M8混动版同样将于年内上市，有望提升广汽在混动领域的竞争力，带来销量、份额、盈利改善。 自主三驾马车全力发动。广汽自主经调整，三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主燃油：运动风的影豹、换代GS8一扫过往颓势，今年将带来增量，此外影酷也有望在下半年接力紧凑型SUV新品更新。2）中端纯电埃安：广汽较早完成了纯电平台的研发以及车型矩阵的上市，目前埃安系列共3款主销车型，在15-20万元的平价BEV市场取得率先突破，终端需求接近2万/月；埃安混改进一步推进，实施员工股权激励、广汽研究院科技人员“上持下”持有广汽埃安股权并同步引入诚通集团等3家战略投资者，后续将启动A轮融资并筹划择机上市；近期，埃安总投资10.5亿元的A19项目（估计为全新GEP3.0平台车型）获集团批准。3）高端纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，联合定义、共同开发，共同打造面向未来的一系列智能汽车，预计首车将于2023年底量产。 投资建议：国家、地方政策齐发力叠加下半年新车型上市有望提振销量，我们将公司2022-2024年归母净利预期由101亿、119亿、135亿元调整为107亿、119亿、135亿元，对应EPS1.02、1.13、1.29元，对应A股PE15.3、13.9、12.2倍，2022PB 1.7倍，对应H股PE6.4、5.8、5.1倍，2022PB 0.7倍。预计广汽合资保持稳定增长，自主燃油车矩阵迎来新变化，电动智能中端市场取得初步成功、高端产品与华为合作强化竞争力，整体呈向上态势，表现好于行业及公司过往，根据乘用车板块、公司及可比公司历史估值，维持A/H“强推”评级，并维持A股2022年目标PE 20倍，对应目标价调整为20.5元人民币、2022PB 2.2倍；H股2022年目标PE 10倍，对应目标价调整为12.1港元、2022PB 1.1倍。 风险提示：芯片恢复不及预期、丰田电动智能进程过慢、自主新车不及预期。 主要财务指标