证券行业周报：市场回暖，券商板块配置价值凸显

证券行业观点 受宏观因素及外围因素影响减缓，近期市场回暖，交投活跃度水平提升，短期经纪业务/财富管理业务压力得以缓解，同时近年来券商行业的改革创新如基金投顾/资管新规/推行全面注册制等举措将极大地稳定券商行业的业绩波动，短期行情波动不改证券行业中长期业绩向好势头。 长期来看，我们认为证券行业的业绩增长支撑逻辑在于： （1）经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量，主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张、居民对主动管理业务的需求量增大，基金保有规模有望得到稳定提升而为券商提供源源不断的业绩支撑。 （2）创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上述增长支撑逻辑将提供新的营收增长点；对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。 券商板块低估值显现配置价值 券商板块自年初以来呈现回调趋势，目前PB1.3x，处于历史低分位水平，安全边际较高。虽然一季度上市券商业绩受自营业绩拖累较为严重，影响到了券商板块的基本面，但是我们认为股价及估值的下行反而打开配置时点，待未来业绩上涨时在前期低基数下获得更高业绩增速。 风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。 1市场表现 1.1整体行情 本周（2022/05/29-06/02，下同），沪深300指数报收4089.57，上涨2.21%；非银金融（申万）报收1471.80，上涨1.14%，跑赢沪深300指数1.07pct，子行业中券商板块表现第1。非银金融行业涨幅在申万一级行业中排在第22位。 1.2板块行情 周涨幅前3名分别为山西证券(8.43%)、华林证券(4.76%)、中金公司(4.51%)；跌幅前3名分别为太平洋(-3.52%）、广发证券(-0.35%）、中信建投(-0.27%）。 2券商行业本周数据表现 2.1经纪业务 经纪业务方面，本周股票日均成交金额为8807.8亿元，较上周3.59%；平均区间换手率2.5%，较上周1.10%。参考2021年日均交易额为10582亿元，平均市值换手率为2.81%。沪深港通方面，截至本周末，沪股通累计买入金额8486.6亿元，较上周环比1.53%；深股通累计买入金额7891.9亿元，环比1.62%。 2.2投行业务 投行业务方面，本周股权融资规模78.2亿元，环比-0.19%，其中IPO融资规模1.63亿元,债券融资规模5026.51亿元，环比-58.40%，2021年周度IPO融资规模和债券融资规模均值约为350亿元和11875亿元。 2.3信用业务 信用业务方面，截至2022年6月2日，两融余额15143.64亿元，较上周-0.50%；市场股票质押数4156.31亿股，环比0.29%；市场质押市值33914.56亿元，环比2.15%。本周两融余额相较2021年两融余额日均值（17685亿元）-14.37%。 3证券行业相关追踪数据图表 图表1非银金融与沪深300指数走势比较 图表2本周申万I级分类涨跌幅比较 图表3本周非银金融板块涨跌幅比较 图表4证券Ⅲ行业个股周涨跌幅前5名 图表5股票日均交易额（亿元） 图表6股票日均区间换手率（%） 图表7沪股通累计净买入（亿元） 图表8深股通累计净买入（亿元） 图表9周度股权融资规模情况 图表10周度债券融资规模情况 图表11两融余额情况（亿元） 图表12股票质押统计 4行业政策新闻与公司公告 图表13近期行业政策新闻 图表13近期行业政策新闻 图表14近期上市公司重要公告