5月产销再创新高，产能释放未来可期

6月2日，比亚迪发布了5月产销快报。公司5月新能源汽车产销分别为11.8万辆和11.5万辆，本年新能源汽车累计产销分别为51.3和50.7万辆，累计同比增长分别为347.6%和348.1%。 纯电插混双线发力，插混车型增长尤为亮眼 公司5月销量创下历史新高，得益于纯电和插混车型的双线发力。公司5月纯电乘用车销量5.3万辆，本年累计销量25.4万辆，累计同比增长245.9%。 相比于纯电车型，公司插混车型增长更为亮眼，插混车型5月销量6.1万辆，已超过纯电车型销量，本年累计销量25万辆，累计同比增长582.9%。我们认为，该结果表明了消费者对比亚迪DMI技术的认可，并且插混车型这一强劲增长势头今年下半年将延续。 公司产品力大幅提升，多产品线布局卓有成效 从近几年公司推出的产品可以看出，比亚迪打造产品的能力越来越强，其产品受消费者认可程度越来越高，且多产品线布局成效已现：比亚迪汉家族5月销量再创历史新高，热销2.4万辆，单月销量首次突破2万辆，创下自2020年7月上市以来新高，其中汉DM系列增长强劲，同比增长359%；5月唐家族销量0.85万辆；宋家族销量3.2万辆；秦家族2.1万辆；元1.3万辆；驱逐舰0.46万辆；海豚0.64万辆，e系列0.39万辆。 2022款唐EV上市24小时累计热销1.59万辆，持续引领纯电SUV细分市场继5月20日比亚迪发布了新车型“海豹”及其搭载的CTB电池车身一体化技术后。6月1日，2022款唐EV也进行了上市发布，本次发布会公布了三款不同配置车型的售价：635KM四驱尊享型综合补贴后售价33.98万元，730KM尊享型30.98万元，600KM尊享型27.98万元。新款唐一经上市就受到了消费者的热情关注，上市24小时累计热销1.59万辆，持续引领纯电SUV细分市场。 产能释放未来可期 公司今年1-4月新能源汽车产量分别为9.1万辆、8.9万辆、10.7万辆和10.7万辆，但实际订单远好于产能，故3-4月份产销受限于产能基本维持不变。 从5月11.8万辆的产量数据能够看出产能瓶颈已经得到初步缓解，我们认为随着未来产能的进一步释放，公司产销将进一步快速增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营收分别入为3727.34/4990.64/ 6486.61亿元，归母净利润分别为73.63/120.75/180.72亿元，EPS分别为2.53/4.15/6.21元/股，对应三年CAGR约81.05%,对应PE分别为119x/73x/48x。采用分部估值法，我们认为公司2022年合理市值为9974.74亿元左右,对应目标价为369.1元，相比当前有较大提升空间。考虑到公司高速增长的业绩和良好竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：1）新车型交付不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；3）上游原材料涨价风险；4）扩产不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表