复工复产加速，“建筑+新能源”再迎政策利好

疫情影响逐步减弱，复工复产加速，建筑有望迎施工赶工潮 5月29日上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，提出逐步推动零售、金融、交通物流、房地产、建筑等行业复工达产，6月2日北京市人民政府印发《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》，积极稳妥有序推进复工复产，坚持“动态清零”总方针，分区分级实施社会面防控措施，6月2日，中国电建在京召开上半年提质增效稳增长工作专题会议，会议提出抢抓党中央部署系列稳增长政策的重要窗口期，加快出台稳增长工作措施，开足马力拼出“红六月”，全力稳经营、挖潜能、提质量、增效益，确保二季度工作圆满收官，总体来看疫情影响逐步减弱，建筑企业逐步迎来复工的高峰期，预计二季度建筑龙头公司有望保持较好的业绩稳定性。 “建筑+新能源”再迎政策利好，转型逻辑有望加速兑现。 5月30日中国政府网显示，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》，要实现到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系；加大绿色债券、绿色信贷对新能源项目的支持力度；研究探索将新能源项目纳入基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点支持范围。6月1日，国家发展改革委、国家能源局等九部门发布《“十四五”可再生能源发展规划》(以下简称《规划》)提出，完善绿色金融标准体系，开展水电、风电、太阳能、抽水蓄能电站基础设施不动产投资信托基金等试点。6月2日国家电网今天对外发布八项措施助力稳定经济大盘，其中提出，全力加大电网投入，发挥投资拉动作用。2022年电网投资5000亿元以上，全力促进新能源发展，推动能源转型，加快抽水蓄能项目发展，开工江西奉新等4座抽水蓄能电站，投产安徽金寨等5座抽水蓄能电站。推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，做好第二批项目送出工程的规划和前期工作。总体来看，抽水蓄能等新能源领域的政策利好释放，“建筑+新能源”的转型逻辑有望持续兑现。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌1.79%，沪深300指数上涨1.95%，三级子板块中专业工程板块录得1.40正收益，其余子板块悉数下跌。个股中高新发展（+23.41%）、*ST美尚（+22.76%）、退市罗顿（+16.67%）、龙元建设（+15.07%）、*ST赛为（+11.38%）涨幅居前。 投资建议 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 1.本周专题：复工复产加速，“建筑+新能源”再迎政策利好 疫情影响逐步减弱，复工复产加速，建筑有望迎施工赶工潮。5月29日上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，提出逐步推动批发零售、金融、交通物流、房地产、建筑等行业复工达产，6月2日北京市人民政府印发《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》，积极稳妥有序推进复工复产，坚持“动态清零”总方针，分区分级实施社会面防控措施，6月2日，中国电建在京召开上半年提质增效稳增长工作专题会议，会议提出抢抓党中央部署系列稳增长政策的重要窗口期，加快出台稳增长工作措施，开足马力拼出“红六月”，全力稳经营、挖潜能、提质量、增效益，确保二季度工作圆满收官，总体来看疫情影响逐步减弱，建筑企业逐步迎来复工的高峰期，预计二季度建筑龙头公司有望保持较好的业绩稳定性。 “建筑+新能源”再迎政策利好，基本面稳定的情况下转型逻辑有望加速兑现。5月30日中国政府网显示，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》，要实现到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系；加大绿色债券、绿色信贷对新能源项目的支持力度；研究探索将新能源项目纳入基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点支持范围。 6月1日，国家发展改革委、国家能源局等九部门发布《“十四五”可再生能源发展规划》(以下简称《规划》)提出，完善绿色金融标准体系，开展水电、风电、太阳能、抽水蓄能电站基础设施不动产投资信托基金等试点。6月2日国家电网今天对外发布八项措施助力稳定经济大盘，其中提出，全力加大电网投入，发挥投资拉动作用。2022年电网投资5000亿元以上，全力促进新能源发展，推动能源转型，加快抽水蓄能项目发展，开工江西奉新等4座抽水蓄能电站，投产安徽金寨等5座抽水蓄能电站。推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，做好第二批项目送出工程的规划和前期工作。总体来看，抽水蓄能等新能源领域的政策利好释放，“建筑+新能源”的转型逻辑有望持续兑现。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌1.79%，沪深300指数上涨1.95%，三级子板块中专业工程板块录得1.40正收益，其余子板块悉数下跌。个股中高新发展（+23.41%）、*ST美尚（+22.76%）、退市罗顿（+16.67%）、龙元建设（+15.07%）、*ST赛为（+11.38%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业上周（0530-0602）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 我们建议继续从价值品种估值修复与“建筑+”龙头成长性两条主线布局建筑机会： “建筑+”进入基本面兑现期：1）“建筑+新能源”有望展现订单和业绩成长性，随着新能源相关政策的不断推进，抽水蓄能、BIPV、整县推进等新的业务拓展领域有望逐步展现订单和业绩的成长性，龙头公司的产业链地位也有望逐步验证；2）“建筑+化工”进入产能释放关键节点，根据主要公司的化工业务的布局情况来看，2022年是关键的产能释放年份，相较于传统低毛利率的建筑施工业务，化工产品具备更好的利润弹性，有望为公司的业绩贡献增量。此外装配式建筑需求或受到阶段性影响，而在原材料成本大幅波动的阶段，龙头充分证明了自身的抗风险能力，随着原材料价格的企稳回落，装配式建筑中长期向好趋势不变，我们仍看好十四五阶段装配式建筑板块的景气度，龙头价值进一步凸显。推荐中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）； 价值品种估值修复维度下，供给侧逻辑兑现，龙头市占率提升趋势强化，头部央企国企提质增效，ROE持续改善，21年以来地方国企基本面向上弹性显著，公司自身也具备从传统的路桥施工领域向轨交、市政、环保等其他领域多品类扩张的逻辑，激励机制自上而下理顺后，地方国企通过压降成本、效率提升实现了利润和财报报表质量的显著提升，随着降杠杆任务结束后，负债率下行趋势有望减弱，由于降杠杆带来的支付压力也有望下降，央企利润率和现金流表现均有改善潜力，ROE有望持续改善。地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、陕西建工，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2021年底专项债的密集发行推动今年底明年初形成实物工作量，有望带动22Q1基建景气度环比改善，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期；我们认为2022年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会公司的业绩和估值均有较大影响； 装配式龙头集中度提升不及预期：我们认为装配式建筑21年在成本高企情况下，需求或受到阶段性影响，而在原材料成本大幅波动的阶段，龙头充分证明了自身的抗风险能力，随着原材料价格的企稳回落，22年装配式建筑和钢结构需求增速有望回升，但龙头集中度提升趋势不及预期，则一定程度表明行业的景气程度仍未恢复； 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2022年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。