金融债周报：普通债利差分化，次级债利差收窄

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 电话： 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：赖逸儒 电话： 邮箱：laiyr@r.qlzq.com.cn [Table_Finance]  [Table_Summary] 投资要点  本周金融债发行总额85.0亿元，偿还总额109.0亿元。本周共发行5只金融债券，均为证券公司普通债。本周没有金融债取消或推迟发行。  本周净融资额为-24.0亿元。具体来看，商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债净融资额分别为-52.0亿元、-17.0亿元、0.0亿元、45.0亿元。  收益率方面，本周商业银行普通债、证券公司普通债、商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为2.7%、2.7%、4.3%、3.2%、3.9%、4.3%、3.4%，分处3%、3%、10%、1%、4%、13%、2%历史分位，所有债券的收益率均较上周有所上升。  分级别看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为3.3%、3.0%、3.3%，分处3%、2%、4%历史分位；AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为3.9%、3.8%、5.1%，分处6%、2%、42%历史分位；AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为4.8%、3.9%、5.5%，分处31%、1%、22%历史分位。  分级别看，本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为3.7%、3.4%，分处3%、3%历史分位；AA+级商业银行永续债收益率为4.8%，处10%历史分位；AA级商业银行永续债收益率为6.2%，处25%历史分位。  利差方面，本周商业银行普通债、证券公司普通债、商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为43.2bp、49.7bp、199.0bp、100.8bp、144.4bp、166.1bp、71.8bp，分处1%、2%、78%、1%、32%、45%、2%历史分位，其中证券公司普通债和商业银行永续债利差较上周有所上升，其他均较上周有所下降。  分级别看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为74.4bp、74.3bp、85.5bp，分处6%、1%、34%历史分位；AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为171.8bp、176.6bp、243.6bp，分处77%、28%、90%历史分位；AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为258.5bp、203.9bp、294.4bp，分处88%、10%、69%历史分位。  分级别看，本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为106.3bp、71.8bp，分处11%、3%历史分位；AA+级商业银行永续债利差为215.1bp，处21%历史分位；AA级商业银行永续债利差为353.1bp，处68%历史分位。  品种利差上，本周AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差、证券公司次级债-证券公司普通债利差、保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差、保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差分别为169.4bp、47.9bp、-39.6bp、76.6bp，分处81%、0%、30%、97%历史分位。  风险提示：1）WIND口径金融债分类有误；2）数据更新不及时及提取失误；3）基准利率选取法则不尽合理；4）算术平均的固有缺陷。 普通债利差分化，次级债利差收窄 证券研究报告/金融债周报 2022年6月4日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 内容目录 一、金融债发行回顾 ........................................................................................... - 4 - 二、金融债收益率情况 ........................................................................................ - 4 - 1、总体收益率情况 ..................................................................................... - 4 - 2、不同评级收益率情况 .............................................................................. - 6 - 三、金融债信用利差情况 .................................................................................... - 7 - 1、总体利差情况 ......................................................................................... - 7 - 2、不同评级利差情况 .................................................................................. - 8 - 3、品种利差情况 ......................................................................................... - 9 - 四、小结 ............................................................................................................ - 10 - eWlYnVfX9UjZhY8VmV7N9R8OmOnNnPtRlOrRsMkPqQnQ6MnMrPNZrNsRNZnMmQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益周报 图表目录 图表1：金融债发行情况（亿元、年） ............................................................... - 4 - 图表2：金融债净融资（亿元） .......................................................................... - 4 - 图表3：各券种金融债净融资（亿元） ............................................................... - 4 - 图表4：2020年以来普通债收益率（%） .......................................................... - 5 - 图表5：2020年以来次级债收益率（%） .......................................................... - 5 - 图表6：2020年以来永续债收益率（%） .......................................................... - 6 - 图表7：AAA级次级债收益率（%） ................................................................. - 6 - 图表8：AAA级永续债收益率（%） ................................................................. - 7 - 图表9：2020年以来普通债利差（bp） ............................................................ - 7 - 图表10：2020年以来次级债利差（bp） .......................................................... - 8 - 图表11：2020年以来永续债利差（bp） ........................................................... - 8 - 图表12：AAA级次级债利差（bp） .................................................................. - 9 - 图表13：AAA级永续债利差（bp） .................................................................. - 9 - 图表14：主体评级AAA级金融债品种利差分位数情况 .................................. - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益周报 一、 金融债发行回顾 本周金融债1发行总额85.0亿元，偿还总额109.0亿元。本周共发行5只金融债券，均为证券公司普通债。本周没有金融债取消或推迟发行。 图表1：金融债发行情况（亿元、年） 交易代码 债券简称 发行起始日 计划发行规模 发行期限 债券类型 185861.SH 22招证S1 2022-06-01 15.0 0.3 证券公司普通债 185862.SH 22招证S2 2022-06-01 15.0 0.5 证券公司普通债 185863.SH 22东海01 2022-06-01 20.0 3.0 证券公司普通债 185857.SH 22东兴G2 2022-06-02 20.0 3.0 证券公司普通债 185847.SH 22国联04 2022-06-02 15.0 3.0 证券公司普通债 来源：WIND，中泰证券研究所 注：计划发行规模未必为真实发行规模。 本周净融资额为-24.0亿元。具体来看，商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债净融资额分别为-52.0亿元、-17.0亿元、0.0亿元、45.0亿元。 图表2：金融债净融资（亿元） 图表3：各券种金融债净融资（亿元） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 二、金融债收益率情况 1、总体收益率情况  普通债收益率上升 普通债方面，本周商业银行普通债、证券公司普通债收益率分别为2.7%、2.7%，分处3%、3%历史分位，均较上周有所上升。 1 本文金融债指WIND二级债券分类中的商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债和证券公司债。 -1000-50005001000150005001000150020002500300022-02-1322-02-2022-02-2722-03-0622-03-1322-03-2022-03-2722-04-0322-04-1022-04-1722-04-2422-05-0122-05-0822-05-1522-05-2222-05-2922-06-05总发行量总偿还量净融资额(右)