有色金属周报：稳增长逐步落地，需求复苏带动金属价格反弹

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（5.30-6.02）上证综指上涨2.08%，沪深300指数上涨2.21%，SW有色指数上涨1.43%，COMEX黄金上涨1.23%，白银上涨2.2%。本周主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-5.04%、0.32%、0.22%、-0.48%、-0.96%、2.34%；金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动-3.65%、-6.55%、-2.65%、-0.13%、-1.06%、-6.83%。 工业金属：稳增长将落地，需求恢复推升工业金属价格。核心观点：上海解封，复工复产加快，稳增长政策将落地，国内需求复苏推升金属价格。铜方面，秘鲁抗议活动升级，两个铜矿发生火灾，供应干扰增加，美联储加息冲击缓解，而通胀高企，宏观情绪逐步回暖，叠加国内需求复苏，库存开始下降，基本面向好，供应波动将推高铜价。铝方面，铝质押暴雷事件冲击现货市场，压制市场情绪，关注事件进展，基本面上，海外仍然紧张，国内出口旺盛，国内需求复苏支撑铝价走高。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展、怡球资源、中国铝业、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：新能源车下乡启动，下游需求回暖，锂价继续上行；钴需求较弱，价格继续承压；高冰镍替代较慢，镍价表现坚挺。核心观点：新能源车下乡启动，下游需求恢复加快，能源金属有望反弹。锂方面，供应端：锂矿拍卖价格高企，锂盐企业复产，供应仍然紧张；需求端：正极材料排产回升，工信部启动6个月的新能源车下乡活动，政策和补贴双重加码，需求恢复或加快，市场多头情绪升温，锂价或延续反弹。钴方面，高镍化趋势加快，消费电子钴需求较弱，而供应端随着Mutanda和印尼产量释放，海外价格持续下调，MB钴价整体弱势。镍方面，高冰镍条线进展仍然较缓，对纯镍替代较慢，纯镍需求仍然较强，镍铁的过剩无法传导至纯镍，而纯镍供应稳定，库存又处于历史低位，镍价表现坚挺。 重点关注：华友钴业、盐湖股份、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：强美元伴随强通胀预期，金价高位运行。核心观点：美联储非农就业较强，加息节奏或保持，支持强美元，而欧盟或禁运俄原油，将进一步刺激通胀，金价或高位震荡。美国5月非农就业好于市场预期，美联储暂停加息希望破灭，美元指数或走高，抑制金价，欧盟就禁运俄原油达成共识，或将进一步推高通胀，金价下方获支撑，后续或高位运行。长期看，此次经济增速或早于通胀见顶，滞涨特征逐步显现，金价有望重拾升势。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周(5.30-6.02)先跌后涨再次录得长下影星线，周内最低点20030元/吨，最高点录得20895元/吨，截至本周五下午沪铝收报20665元/吨，较上周跌110元/吨，跌幅0.53%。伦铝周一开于2885美元/吨，周内最低点2720美元/吨，周内最高点2919美元/吨，截至本周四2：00，报2724美元/吨，跌幅5.04%。新闻方面，铝锭交割库佛山市某仓储管理有限公司发生集体提货事件，市场上多家仓库也因不同的原因宣布暂停提货业务，市场情绪甚是微妙，部分持货商避险情绪增加，企业提货变现需求增加，国内铝锭库存大幅下降，尤其无锡地区和南海地区降幅明显。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） (4)成本库存 图12：2022年5月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周(5.30-6.02)，LME铜运行区间9386.5-9525美元/吨，均价9472美元/吨，较上周上涨0.23%。国外经济下滑压力增大以及美联储释放淡化加息导致市场预期出现转变，美元指数承压下行，是引起本周前期铜价反弹的主要因素。不过目前美元指数在100区域或获得支持，技术性调整结束重新回升，中期运行区间抬升到110-100，美元指数阶段性反弹对铜价又产生一定的压力。国内存在消费修复预期，关注后续经济刺激政策落地进展，对铜价利多。新闻方面，加拿大阿德文图斯公司与萨拉萨尔资源有限公司共同宣布其库里班巴-埃尔多莫项目已获得厄瓜多尔环境水利部环境和社会影响评估的技术批准，该计划目前正按计划进行项目优化及前期建设活动，预计于2024年下半年开始投产。 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所与LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周(5.30-6.02)沪锌方面，供应端的紧缺没有改变，本周我们主要关注的是库存端的变化以及消费端的强弱。消费上，一系列的措施、政策以及上海全面复工复产的消息，让市场重拾起未来的消费信心，端午节后我们需要观察的是预期落地现实以后的具体表现，整体下游板块的开工情况及订单情况。从目前的情况上看，下游的数据反馈仍不乐观。库存的去库更多是因为，铝事件造成的恐慌情绪下市场不计成本的甩货，以及各地到货量较低，同时天津地区出口出库具备持续性。综合来看，锌价的上行空间需要由现实端消费的恢复力度来决定，预计短期锌价运行于25400~26700元/吨。新闻方面，澳大利亚蔚蓝矿业有限公司于5月30日宣布已签订有约束力的有条件销售协议，将其拥有并经营的墨西哥贵金属和基本金属项目的子公司出售给本迪托资源公司，该交易的现金和股票价值共计2000万澳元。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周(5.30-6.02)本周沪铅主力2207合约开于15020元/吨，周初轻触低位14975元/吨，在再生铅成本支撑与铅锭库存下降万余吨的提振下，沪铅震荡上行，周二沪铅探至高点15280元/吨，临近端午节，下游消费表现不佳，节后累库预期增加，沪铅承压下行但仍站稳万五一线，终收于15030元/吨，周K线录得长上影线十字星。新闻方面，河南宏阳结束上周的停产检修，生产部分恢复，小幅提产。河南万洋部分产线检修结束，周内电解铅产量小幅上升，但技改并未完全结束。 河南金利粗铅检修将持续至6月10日附近结束，本周维持小幅减产的生产状态。 锡：本周(5.30-6.02)本周沪锡主力合约更替完成，走势反弹后维持横盘，周度波幅达5.34%。从盘面走势来看，沪锡主力合约周初出现大幅反弹，随后走势趋缓价格波幅收窄，盘面价格以27万元/吨整数关口上下浮动。从资金层面看，随着沪锡2206合约进入交割月，主力合约更替于本周完成。周内日度资金变化增减互现，多头资金入场带动价格反弹，但价格大幅波动叠加端午假期使得资金持仓意愿不强，周内持仓总量表现为减仓离场。伦锡本周因假期原因实际交易天数较少，走势同步国内出现反弹，截至今日周度波幅为2.34%，沪伦比值运行至7.65附近，进口盈利窗口仍处于关闭状态。新闻方面，广西高峰矿业有限责任公司预计6月份增加锡精矿产量至90金属吨左右，该公司2021年总产量约为1800金属吨，目前暂无库存。 镍：本周(5.30-6.02)纯镍现货本周维持升水下调趋势，整体现货成交量较上周出现明显好转。硫酸镍成本差异下，低价原料产出的镍盐价格拉低市场预期，硫酸镍较电镍贴水幅度拉大，但对镍盐价格的拉动力度依然较低。镍铁终端消费持续较弱，不锈钢库存累库无法消耗，需求回暖尚未兑现，成本下跌利空不锈钢价格，钢厂利润空间较窄。综上所述，当前镍产业链出现转变，原生镍供应增量但需求好转实质性影响尚未显现。库存仍于低位给予镍价较强支撑。预计下周镍价仍维持高位震荡，沪镍价格在206000-220600元/吨。新闻方面，澳大利亚黑石矿业有限公司于6月2日公布了其位于越南北部的塔霍瓦镍项目的最新情况，其中SuoiPhang矿区的SP22-01号钻孔发现了2.95米深的硫化物矿体，便携式X射线荧光光谱仪显示，其中的镍含量高达20%。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金。截至6月2日，黄金（99.95%）市场价格为398.00元/克，较上周同期价格下跌0.45%；黄金（99.99%）市场价格为398.12元/克，较上周同期价格下跌0.46%。截至6月1日，金矿石（1克/吨）市场价格为225.00元/克，较上周价格持平；金矿石（3克/吨）市场价格为236.00元/克，较上周同期价格持平。伦敦金银市场协会黄金上午定盘价为1829.70美元/蛊司，较上周价格下跌1.58%；伦敦金银市场协会黄金下午定盘价为1844.90美元/蛊司，较上周价格下跌0.12%。截至5月31日，国际黄金价为1854.35美元/蛊司，较上周同期价格下跌0.18%；国际黄金卖出价为1854.71美元/蛊司，较上周同期价格下跌0.18%。 尽管周一美元指数仍延续跌势，但周二美元指数企稳反弹，收复了周一的全部跌幅。10年期美国国债收益率在周二跳涨10个基点至2.840%。美元升值，代表以非美元付款的海外投资人购买黄金时的成本较高，因而打压需求和价格，而美债收益率攀升，则会提高持有黄金这类不付息资产的机会成本。黄金走势因此失去上行动力。数据方面，美国供应管理协会(ISM)周三公布，5月份制造业PMI为56.1，高于上月的55.4，对收紧货币政策的担忧进一步加剧。与此同时，4月份的职位空缺大幅减少，但相对于历史水平仍处于高位。尽管通胀压力上升，但美国经济在制造业采购经理人指数方面表现出色，推动美元指数和美国国债收益率上涨，压制金价走势。 综合来看，美元再次走强以及美国国债收益率反弹均令金价承压，但欧盟领袖已经就局部禁运俄国原油达成共识，俄乌战争推升粮食与能源成本，欧盟通胀5月达到8.1%，创历史新高，经济滞涨特征明显，黄金价格支撑较强。 预计黄金价格维持在380-420元/克。 图30：美联储开启加息周期 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图38：COMEX白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及中间品：本周电解钴价格继续大幅下行。近期海外价格连续下调，国内钴系各类产品价格也出现下跌，间接导致无锡盘大跌，部分厂商复产供给增多，下游合金市场需求仍旧疲软综合导致电钴价格大幅下行。本周中间品价格继续下调，国内新能源市场钴需求惨淡，经过数月僵持矿商下调折扣系数，叠加海外钴金属需求下行，海外价格持续下调，综合导致钴盐。本周SMM电解钴(≥99.8%