2022年一季报点评：业绩基本符合预期，短期疫情冲击不改长期增长逻辑

公司1Q2022营收同比增长25%,实现GAAP归母净利润-57亿元 6月2日，公司公布2022年一季报：1Q2022实现营业收入462.69亿元，同比增长25.00%，实现GAAP归母净利润-57亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.92元，实现Non-GAAP净利润-35.86亿元。 公司1Q2022综合毛利率上升3.76个百分点，期间费用率上升1.93个百分点1Q2022公司综合毛利率为23.21%，同比上升3.76个百分点。 1Q2022公司期间费用率为35.94%，同比上升1.93个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.68%/5.00%/0.71%/10.54%，同比分别变化+0.21/ +0.30/+0.27/+1.15个百分点。 到店酒旅受疫情冲击影响较大，新业务发展迅速 外卖业务：1Q2022公司交易用户数（ TTM ）同增21.7%，平均单用户交易频次（ TTM ）同增21.9%，中高频用户的交易频次增速超过平均水平。春节期间高价格订单占比有所提升，尤其是饮料和甜点等品类。疫情期间，公司在上海地区推出“社区团餐”及“应急帮手”服务，为商家尤其是中小商家提供佣金返还、免费“外卖管家”服务及免费智能运营设备，同时为骑手提供免费的核酸检测，并为在封控小区生活的骑手提供免费住宿或休息站。 到店及酒旅业务：到店和酒旅在2022年3月受疫情影响较大，1Q2022公司国内酒店间夜量同比单个位数下降，高星酒店间夜量占比达17.4%，达历史新高。 新业务及其他：1Q2022美团优选来自农鲜直采或全国集采计划的农产品占比增加，迭代了智能仓储系统和履约方式，1Q2022美团优选亏损环比进一步收窄。 1Q2022美团闪购订单量同增近70%，尤其是春节及情人节期间交易金额及单量显著提升。1Q2022美团买菜订单量同比增加近120%，日单量达历史新高，同时公司向上海派出自动配送车辆，以提供无接触配送，截至2022年3月31日，自动配送车辆总计完成超过1.5百万份配送订单，累计配送里程超过1百万公里。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合预期，但2Q2022公司受疫情冲击影响较大，且疫情受控进程以及新业务投入力度尚有一定不确定性，因此我们下调对公司2022/2023/2024年GAAP归母净利润的预测至-122.47/-50.37/28.07亿元(原GAAP归母净利润的预测为-78.90/27.11/118.45亿元)。公司在疫情期间外卖及买菜等业务反应迅速，有利于培养用户心智，提升公司市场占有率，维持“买入”评级。 风险提示：业内竞争加剧，社区团购前期投入过高，直播电商冲击，监管风险。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司1Q2022分业务情况 表2：公司1Q2022餐饮外卖收入拆分情况 表3：公司1Q2022餐饮外卖配送成本情况 图1：餐饮外卖交易笔数及增速 图2：交易用户数及增速（ TTM ） 图3：活跃商家数及增速（ TTM ） 图4：每位交易用户平均每年交易笔数及增速（ TTM ） 表4：公司1Q2022净利率较上年同期上升0.77个百分点（收入及毛利率未做追溯调整） 图5：公司单季度营收和毛利增速（2019Q2-2022Q1） 图6：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q2-2022Q1）