“敏”行不怠，风“华”正茂

报告总结：敏华控股是一家专注于功能沙发领域的公司，从1992年开始以出口代工功能沙发业务起家，经过2012年以前的外销主导期和2012-2019年的产业链整合和内销放量期，成功从以外销ODM为主的代工龙头，转变为内销OBM主导的功能沙发品牌龙头。公司以功能沙发为核心，延伸覆盖床具等关联产品，FY22沙发和床类等其他产品营收占比分别为68.0%和26.1%。公司在中国市场的功能沙发渗透率已达6.2%，预计2025年国内功能沙发市场规模将达149亿元。敏华在全球功能沙发市场占据领先地位，2021年市占率64.4%。公司在产业链垂直整合和品牌塑造方面具有优势，ROE长期保持在20%以上，销售净利率和资产周转率优异，体现了公司的深厚品牌和制造壁垒。