5月PMI数据点评：PMI实际已经站上了荣枯线

5月PMI数据点评：PMI实际已经站上了荣枯线。5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，比上月回升2.2个百分点；非制造业商务活动指数为47.8%，比上月回升5.9个百分点。尽管官方公布的PMI仍然低于50%，但考虑到供货商配送时间是PMI合成时的逆指数，因此，本月PMI对经济基本面存在明显的低估，剔除供应链影响后PMI已经重新回到了荣枯线以上。具体来看，本月制造业供需两侧均有所回暖，剔除供应链影响下PMI重回荣枯线以上，生产动能显著回暖，预期小幅回升，带动企业用工及备料小幅提速；大型企业先于中小企业率先回归景气区间；服务业实现迅速恢复，建筑业景气度则继续回落，需求侧表现仍旧不佳。总体来看，4月经济底基本可以确认，5至6月或为基本面磨底期，后续在增量政策的逐步出台、落地下，三季度经济活动有望全面恢复正常化，而对于债市来说，则是风险和机会逐步切换的过程。