5月PMI传递的信号：经济慢修复，政策快降息

5月中国PMI反弹不及预期，综合指数可能继续高估制造业的运行状况，主要子指数的改善也不及预期。高频数据的改善也比较有限，目前看来，沿海8省市的发电耗煤以及重点钢企的粗钢产量5月同比可能都低于4月。30城地产销售面积5月也延续了4月50%左右的负增长。尽管部分工业行业的开工率有所改善，我们认为对于5月经济修复的程度不宜高估。下调GDP预测，但不改经济走过谷底的判断。