有色金属行业周报：稳经济会议召开，下游消费启动在即

稳经济会议召开，下游消费启动在即宏观方面，5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，会议要求“确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则”。进入6月，随着复工复产全面推进，终端需求有望快速恢复，预期下游消费启动在即。 工业金属 铜：精铜制杆开工持续改善5月27日国内精铜社会库存10.76万吨，环比去库1.23万吨。供应端炼厂检修比例下降，铜产量较前期略增加。终端来看国网工程端口订单回暖，线缆企业成品库存开启去库，据SMM，铜杆企业开工率上升至70%以上，下游需求开启复苏。进入6月随着复工复产全面推进，终端消费需求预计再度提升。 铝：下游开工率环比上行5月26日国内电解铝社会库存93.7万吨，环比下降2.8万吨；LME库存环比下降3.32万吨至47.1万吨。需求方面来看，国内疫情转好带动铝型材开工率上行，铝线缆行业同样表现良好，在手订单稳定。供应方面，电解铝周平均利润环比上升至2456元/吨。后期待恢复产能集中在青海、广西，供应端增速放缓。 锌：下游开工走势分化，镀锌边际转好国内精锌社库较5月20日去库1.48万吨至25.10万吨。供应方面，矿端紧缺态势持续，预计加工费仍延续下跌趋势。消费方面，镀锌及压铸合金开工率环比均有下滑，其中镀锌开工率下滑至61.16%，合金下滑至62.12%。终端订单表现欠佳，仍待复苏。 贵金属 黄金：美债实际收益率进一步走低，金价稳中有升上周美债实际收益率进一步走低，COMEX黄金价格稳中有升。短期需持续关注6月美联储加息幅度。中长期来看，通胀及美国经济增速持续放缓预期将继续支撑金价保持上涨趋势。 投资建议：稳增长会议召开，相关政策预计加速落地。随着复工复产全面推进，终端需求有望快速恢复，预期下游消费启动在即。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 1.核心观点：稳经济会议召开，下游消费启动在即 宏观方面，5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，会议要求“确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则”。进入6月，随着复工复产全面推进，终端需求有望快速恢复，预期下游消费启动在即。 2.工业金属 2.1.铜：精铜制杆开工持续改善 5月27日国内精铜社会库存10.76万吨，环比去库1.23万吨。供应端炼厂检修比例下降，铜产量较前期略增加。终端来看国网工程端口订单回暖，线缆企业成品库存开启去库，据SMM，铜杆企业开工率上升至70%以上，下游需求开启复苏。进入6月随着复工复产全面推进，终端消费需求预计再度提升。 图1：铜国内社会库存（万吨） 图2：铜LME库存及注销仓单（吨） 2.2.铝：下游开工率环比上行 5月26日国内电解铝社会库存93.7万吨，环比下降2.8万吨；LME库存环比下降3.32万吨至47.1万吨。需求方面来看，国内疫情转好带动铝型材开工率上行，铝线缆行业同样表现良好，在手订单稳定。供应方面，电解铝周平均利润环比上升至2456元/吨。后期待恢复产能集中在青海、广西，供应端增速放缓。 图3：铝LME库存及注销仓单（吨） 图4：电解铝国内社会库存（万吨） 图5：电解铝日度利润水平（元） 图6：氧化铝指数 图7：电解铝出口利润（美元/吨） 图8：铝材出口利润（美元/吨） 2.3.锌：下游开工走势分化，镀锌边际转好 国内精锌社库较5月20日去库1.48万吨至25.10万吨。供应方面，矿端紧缺态势持续，预计加工费仍延续下跌趋势。消费方面，据SMM，镀锌及压铸合金开工率环比均有下滑，其中镀锌开工率下滑至61.16%，合金下滑至62.12%。终端订单表现欠佳，仍待复苏。 图9：国内精锌社会库存（万吨） 图10：精锌LME分地区库存（吨） 3.贵金属 3.1.黄金：美债实际收益率进一步走低，金价稳中有升 上周美债实际收益率进一步走低，COMEX黄金价格稳中有升。短期需持续关注6月美联储加息幅度。中长期来看，通胀及美国经济增速持续放缓预期将继续支撑金价保持上涨趋势。 图11：黄金ETF持仓(金衡盎司) 图12：白银ETF持仓(盎司) 图13：美债实际收益率（%）&COMEX金 4.相关数据 4.1.个股表现 图14：上周涨幅前10股票 图15：上周跌幅前10股票 4.2.金属价格&库存 表1：金属价格&库存 5.投资建议 稳增长会议召开，相关政策预计加速落地。随着复工复产全面推进，终端需求有望快速恢复，预期下游消费启动在即。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 6.风险提示 海外地缘政治风险； 供给超预期增加； 需求不及预期。