有色金属行业周报：稳经济会议召开，政策落地支撑价格

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（5/23-5/27）上证综指下跌0.52%，沪深300指数下跌1.87%，SW有色指数下跌0.48%，COMEX黄金上涨0.3%，白银上涨1.7%。本周主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-3.4%、0.73%、4.29%、0.23%、3.14%、0.23%；金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动-6.58%、-10.55%、-0.89%、0%、0.48%、5.11%。 工业金属：稳经济会议提振需求，工业金属价格多数反弹。核心观点：稳增长政策落地带动需求复苏，看好铜铝价格反弹。铜方面，5月23日国常会召开稳住经济大盘会议，稳增长政策落地被不断强调，努力推动经济回归正常轨道，需求复苏可期，伴随复工复产在即，下游开工率上行，同时海外美债收益率下跌、美元指数见顶支撑商品价格。铝方面，供应端产能恢复高点已过，终端需求持续回暖，运力不足叠加到货量不及预期，铝锭社会库存周度下降2.9万吨。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展、怡球资源、中国铝业、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：锂精矿拍卖价再创新高，下游需求回暖；钴需求较弱价格下行； 纯镍供需偏紧支撑镍价。核心观点：复工复产逐步推进，需求有望快速回暖。锂方面，供应端：本周P矿精矿拍卖价格达5955美元/吨，对应单吨LCE矿石成本突破40万元，资源端矛盾依然突出，国内锂盐供应稳定回升；需求端：疫情影响正逐渐减弱，下游排产小幅提升，库存低位下采购回暖，价格呈现上行趋势。 钴方面，海外钴原料价格近期下调，疫情导致开工率低，钴酸锂需求低迷，国内外价差较大，MB钴价承压下行。镍方面，纯镍供给维持偏紧，进口维持盈利状态；疫情导致下游需求疲弱，镍盐采购量维持低位，预计疫情缓解后下游补库，叠加纯镍库存低位，镍价下跌空间较小。重点关注：华友钴业、盐湖股份、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：高通胀下美国经济数据下滑，俄乌冲突升级带动避险情绪升温。核心观点：通胀高企，美债收益率和美元指数继续回落，金价反弹。美国4月核心PCE物价指数4.9%，近期美国十年期国债收益率和美元指数均由高位回落，我们认为在通胀依然高位，联储强烈加息预期减弱及美债收益率见顶回落，金价将受益于实际利率下行，金价有望重回上升通道，继续看好黄金价格上行。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周(5.23-5.27)涨幅前10只股票 图2：本周(5.23-5.27)跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周(5.23-5.27)多空交织本周沪铝区间整理为主，周内最低点20330元/吨，最高点录得21020元/吨，截至本周五下午沪铝收报20775元/吨，较上周跌30元/吨，跌幅0.14%。伦铝周一开于2975美元/吨，周内最低点2821美元/吨，周内最高点2998美元/吨，截至本周五15：00，报2873美元/吨，涨幅3.43%。 新闻方面，新疆众和5月26日公告，公司拟投资建设高性能高纯铝清洁生产项目(“高纯铝项目”)、绿色高纯高精电子新材料项目(“电子铝箔项目”)、高性能高压电子新材料项目“腐蚀箔项目”()、节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目“合( 金项目”)、员工宿舍五个项目，投资额分别为3.88亿元、4.16亿元、2.79亿元、8,252.96万元、1.81亿元，合计约13.46亿元。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） (4)成本库存 图12：2022年4月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周(5.23-5.27)本周铜价整体上涨，提振废铜贸易商的出货意愿，周五铜价一度大幅上涨，贸易商趁高出货，而由于铜价大涨、精废价差扩大，部分废铜制杆厂家即时入市采购，锁住价差利润，整体供需情况均有改善，不过疫情下社会尚没完全开放，铜加工企业生产也没全面恢复，废铜产出仍受局限，货源依然表现为持续偏紧，成交价格仍较高，短期内废铜将继续处于卖方市场。新闻方面，加拿大阿森登特资源公司(AscendantResourcesInc.)5月26日宣布已完成其笔二轮也是最后一轮的非经纪私募，此次私募共发行17,560,000股普通股，每股单价0.20加元，总收益为3,512,000加元。其中，第二轮以发行价共发行3,143,107股普通股，总收益为628,621.40加元。该公司拟将此次发行的净收益用于推进拉戈亚萨戈达(LaqoaSalqada)项目，以及用作运营资金和一般企业用途。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所与LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周(5.23-5.27)沪锌方面，基本面上有边际好转的迹象。首先供应方面，矿端紧缺仍然不变，加工费延续下跌趋势，并且矿的问题仍然在影响部分冶炼厂的生产，部分炼厂出现减停产情况，预计5月精炼锌产量将下调至51万吨左右。 另外，国内炼厂近期进口矿询价增多，开始对3季度做采购计划，然而由于资金、比价风险等因素，多为刚需备矿，而极低的炼厂原料库存依旧将对冬储备矿形成压力，需要后续继续出现窗口机会，则下半年矿市场紧平衡状态，加工费难有大幅抬头可能。消费端，现实消费维持偏弱状态，未来关注国内一系列政策发力后，能否带来持续性消费火热，暂时给乐观态度。另外由于早起市场存在大量反套头寸建立在较高比价位置，当前比价仍未实现解套，导致市场仍需要出口实现自救，那么未来将持续存在出口交仓动作，包括本周天津库存的去库就包含了出口出库。综合来看，下方成本支撑稳固，也不用过分悲观看待市场，预计短期锌价运行于25000~26400元/吨。新闻方面，潍坊龙达锌业有限公司是山东一家大型的氧化锌99.7%min生产商，从五月初起检修其中一条氧化锌生产线，该公司氧化锌99.7%min年产能可达6万吨，预计五月生产3.500吨，较四月基本持平。该公司2021年共计生产约4万吨氧化锌。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：进口盈利与比值 2.3铅、锡、镍 铅：本周(5.23-5.27)本周沪铅主力2207合约开于15100元/吨，周初小幅上行至高点15180元/吨，随后呈阶梯式下行跌破万五一线至低位14790元/吨，临近周末沪铅止跌补涨震荡上行收复万五一线，终收于15045元/吨，周K线录得小阴柱。新闻方面，4月份中国再生铅生产商库存再生铅为16,500吨，去年同期为23,600.00吨，上月为14,800吨，同比减少30.08%，环比增加11.49%。2022年1-4月，中国再生铅生产商月均库存再生铅为19,575.00公吨，去年同期为31,500.00公吨，同比减少37.86%。 锡：本周(5.23-5.27)本周沪锡主力合约大幅下探力度较强，周度跌幅幅达-8.26%。从盘面走势来看，沪锡走势经过上周震荡调整后本周延续了此前下跌势头。 沪锡2206合约周内最低下探至253510元/吨，周五伴随减仓走势稍有反弹。从资金层面看，沪锡主力合约临近更替，2206合约离场动作明显，2207合约逐渐呈现增仓状态。而结合周内走势来看，增仓下行后减仓反弹，表明现阶段市场空头仍占据主导。伦锡本周走势较国内明显偏强，价格并未创出新低，周度波幅为-1.14%，沪伦比值运行至7.43附近，外强内弱使得进口盈利窗口暂时关闭。新闻方面，珠海弘胜焊锡制品有限公司本月减产焊锡至20吨左右。该公司采购锡锭99.95%min生产煌锡制品，主要产品有焊锡丝、煌锡条、煌锡棒等。他们2021年累计生产煌锡制品约500吨，今年迄今已生产约200吨，现持库存近10吨 镍：本周(5.23-5.27)本周纯镍进口维持盈利状态，虽下游需求不及预期但随着现货升水的逐步下调本周纯镍已出现明显清关。中间品原料端系数让步，硫酸镍价格跟跌成本，盐厂库存成本均值下移，但前驱体需求较弱，硫酸镍产量难以出现明显增加。镍生铁方面供给整体处于宽松状态，但需求端尚未见起色，镍铁价格下跌。 需求端，随镍铁价格下移影响，钢厂报价出现下调，但下游市场消费较差近日现货成交清淡。合金方面，镍价仍然位于高位盘整，叠加疫情还未结束，厂家需求维持疲弱状态近期仅出现零星采购。综上所述，镍产业链维持供需双弱的局面，但目前纯镍库存及仓单依旧处于低位，预计镍价难以出现大幅下跌。预计下周沪镍价格在195000-215000元/吨。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波动概率仍存。新闻方面，吉林吉恩镍业5月26日公告，拟投资13.4亿元拟在吉林省磐石市红旗岭镇建设年产6万吨硫酸镍项目，主要产品及产量为硫酸镍6万吨/年、电积铜978吨/年、硫酸铜3,912吨/年、硫酸钴11,842吨/年、硫酸锰8,543吨/年、碳酸锂5,136吨/年。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周（5.23-5.27），5月27日COMEX黄金价格为1848.5美元/盎司，环比上周五上升0.18%，国内黄金价格402.14元/克，环比上周五上涨1.17%。因为市场预期未来联储更进一步激进加息，以及此轮缩表规模高于前次的确定性，大概率会令美债收益率抬升高度超过前一轮加息及缩表周期，这会使得名义利率端对金银的压力始终存在。从整体通胀角度看，通胀仍处于高位，也因美国国债收益率下滑帮助抵消了美元走强和美联储计划大幅升息带来的压力，黄金价格近期调整后仍有可能获得支撑。 图30：美联储开启加息周期 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图38：COMEX白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及中间品：本周（5.23-5.27）本周电解钴价格继续大幅下行。近期部分厂家复产电钴产量增加，国内疫情导致江浙沪地区合金厂开工率降低，供多虚少，叠加海外价格下行与无锡盘换月等情绪影响，电钴价格大幅下跌。本周中间品价格继续下调，海外价格与折扣系数在本周连续下调，叠加国内新能源下游需求趋弱，导致冶炼厂减少原料采购，中间品价格应势下行。 钴盐及四钴:本周（5.23-5.27）本周硫酸钴报价持续下行。从供给端钴盐厂成品库存累积逐渐加重，需求端开始有恢复迹象，但鉴于价格波动与三元材料厂订单减少，前驱体厂家以小量刚需