有色行业周报：需求修复带动工业金属基本面改善

投资要点 行情回顾：截至2022年5月27日，SW有色板块报收点4949.66，下跌0.48%。 沪深300指数报收点4001.30，下跌1.87%，有色金属板块表现整体强于大盘。 子板块方面，工业金属下跌1.00%；贵金属板块上涨1.95%，涨幅最大；能源金属板块上涨0.71%；小金属板块下跌1.55%；金属新材料板块下跌1.98%，跌幅最大。 重点品种跟踪： 铜：上周沪铜价格主要在7.1w-7.2w间震荡运行，华东地区复产继续带动需求预期改善，冶炼端的供应修复仍需时间，短期基本面向上，预计价格震荡反弹为主。基本面变化：1）随着华东地区复工复产启动，铜消费延续改善，现货升贴水维持高位，精铜制杆开工率维持上行；2）国内供应维持低位，受集中检修影响，国内5月精铜产量预计环比下降为81.6万吨，为年内低谷，6月后随着检修结束、新投产放量，精铜产量预计进入上升通道；3）铜精矿加工费维持在78美元，国内冶炼厂复产及海外矿山生产扰动短期对加工费形成压制，但TC下行幅度有限，国内硫酸价格坚挺，冶炼厂利润水平仍维持历史高位； 4）国内社库及保税区库存小幅下移，海外交易所库存同步下降。 铝：上周沪铝价格小幅回落后反弹，价格整体延续在2.0w-2.1w间运行，下游消费改善预期叠加供应修复放缓，短期铝基本面向上，价格预计以震荡反弹为主。基本面变化：1）阿拉丁数据显示，国内电解铝建成产能4380.1万吨，运行产能4046.3万吨。目前供应端的增速放缓，除了鹤庆溢鑫的意外减产影响外，相关待复产项目需要技改或大修、长期闲置产能的重启需要时间也有影响，供应端恢复速度放缓；2）下游复工复产稳步进行，铝型材周度开工明显回升，国内铝锭+铝棒库存同步下降，短期去库走势有望延续；3）氧化铝过剩格局延续，价格中枢持续下移，电解铝行业利润恢复，以行业平局成本评估，吨铝利润回升至2500元附近。 投资建议：建议持续关注再生铝板块：1）铝基本面长周期向好。原生铝供应受制于供给侧改革确立的产能天花板，高耗能的冶炼特点降低产量稳定性，下游受益于新能源汽车和光伏的需求增长，铝价中枢有望保持高位；2）再生铝规避产能限制，产量仍有增长空间；3）再生铝节能减排优势明显，政策利好对行业形成加持。 个股关注：1）明泰铝业：新投产能持续放量，产销规模扩大，规模效应增加成本优势；出口占比有望提升，享有海外市场溢价；高附加值领域研发加强，产品结构转型升级。2）南山铝业：产品结构继续优化，汽车板、航空班、锂电铝箔高端产品占比提高；一体化生产叠加海外原料布局，成本优势显著。 风险提示：复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。 1上周行情回顾 1.1权益市场 截至2022年5月27日，SW有色板块报收点4949.66，下跌0.48%。沪深300指数报收点4001.30，下跌1.87%，有色金属板块表现整体强于大盘。 子板块方面，工业金属下跌1.00%；贵金属板块上涨1.95%，涨幅最大；能源金属板块上涨0.71%；小金属板块下跌1.55%；金属新材料板块下跌1.98%，跌幅最大。 图1：有色金属板块市场表现（%） 图2：本周行业走势排名 估值水平来看，截至5月27日，有色板块PE（ttm）为19.9倍。其中，工业金属估值14.3倍，贵金属估值40.5倍，能源金属估值25.5倍，小金属估值22.2倍，金属新材料估值33.7倍，估值水平整体偏低。 图3：有色板块PE（ TTM ）水平 个股方面，上周板块中涨幅前五依次是丽岛新材（+28.2%）、银泰黄金（+9.4%）、国城矿业（+9.3%）、西藏矿业（+9.1%）、银邦股份（+8.3%）；跌幅前五一次是腾远钴业（-12.0%）、博威合金（-10.6%）、悦安新材（-9.5%）、宜安科技（-9.1%）、ST华钰（-9.0%）。 图4：本周有色板块涨幅居前的个股 图5：本周有色板块跌幅居前的个股 1.2商品市场 基本金属价格方面，上周内盘金属价格基本以震荡运行为主，价格缺乏明显趋势性。其中，伦铜及沪铜涨跌幅分别为0.7%和0.3%，伦铝及沪铝涨跌幅分别为-3.4%和-0.1%，伦锌及沪锌涨跌幅分别为4.3%和0.8%，伦铅及沪铅涨跌幅分别为0.2%和0.2%，伦镍及沪镍涨跌幅分别为3.1%和-0.6%，伦锡及沪锡涨跌幅分别为0.2%和-8.1%。 表1：工业金属期货收盘价和涨跌幅数据统计 基本金属基本面数据变化： 截至2022年5月27日，LME铜库存为156175吨，环比上周变动-10.55%，Comex铜库存为80050短吨，环比上周变动0.39%，国内铜社会库存为10.76万吨，环比上周变动-10.26%，保税区库存为31.47万吨，环比上周变动-3.59%；LME铝库存为471075吨，环比上周变动-6.58%，国内铝锭+铝棒库存为106.61万吨，环比上周变动-2.45%；LME锌库存为85850吨，环比上周变动为-0.89%，国内锌锭社会库存为26.58万吨，环比上周变动为-5.57%。 进口铜精矿加工费小幅回落至78.59美元，吨铝利润维持在2500元附近。 图6：日度铜海外库存（Comex+LME） 图7：周度铜境内库存（含保税区） 图8：日度铝海外库存（LME） 图9：周度铝境内库存（铝锭+铝棒） 图10：日度锌海外库存（LME） 图11：周度锌境内库存（锌锭） 图12：进口铜精矿周度加工费（美元） 图13：电解铝利润（元） 2市场动态 2.1行业新闻 博茨瓦纳唯一正在运营的铜矿因事故暂停生产。博茨瓦纳霍马考（Khoemacau）铜矿第5矿区在周五发生地下事故，造成两人死亡。事故发生后，矿区已暂停作业，具体事故原因仍在调查中。据悉，霍马考铜矿于2021年6月份投产，并一直在提高计划年产量，该公司预计，到2022年4季度，最大年产能将达到：60000到65000吨铜和1.8至200万盎司银。（来源：上海有色网） 祥光铜业重新投料复产。2022年3月初山东祥光因流动性危机出现停产，4月28日，厦门建发发布控股子公司阳谷建发铜业与祥光铜业、青岛祥光签署《托管经营协议》，5月21日阳谷建发铜业重新投复产。SMM数据显示，祥光铜业具有粗练产能40万吨，精炼产能50万吨铜冶炼能力。（来源：上海有色网） 诺贝丽斯在美国投资25亿美元建设低碳铝回收和轧制工厂，产能60万吨/年。作为领先的可持续铝解决方案提供商和全球领先的铝轧制和回收企业，诺贝丽斯宣布将投资25亿美元，在美国阿拉巴马州的Bay Minette建造一座新的低碳铝回收和轧制工厂。新建工厂技术先进，成品铝的年产能为60万吨。新建工厂的一半以上产能，将用于满足北美日益增长的铝饮料罐板需求，而这一需求是由消费者对更可持续包装的偏好驱动的。 （来源：上海有色网） 锂精矿年内第二次拍卖落锤。5月24日，Pilbara BMX进行了2022年内第二次锂精矿拍卖，价格落定5,955美元/吨。较Pilbara在2022年4月27日拍卖价5,650美元/吨上涨了5.4%。本次拍卖矿石量为5,000吨，精矿品位5.5%，经折算1吨LCE的成本价约为42.3万元/吨，该批矿石预计将于6月中旬至7月中旬实现发货交付，考虑物流周期后，产品预计将于9-10月进入市场。对往期四次拍卖情况进行回顾，随着锂资源供需矛盾的的激化，矿价跟随锂盐价格出现了快速上行，加速产业链间利润向上游矿端转移，同时也对目前锂盐价格高位形成了成本支撑： 第一次拍卖：2021年7月30日，成交价1,250美元/吨，SC5.5%，成交量1万吨。 第二次拍卖：2021年9月13日，成交价2,240美元/吨，SC5.5%，成交量8,000吨 。 第三次拍卖：2021年10月26日，成交价2,350美元/吨，SC5.5%，成交量1万吨。 第四次拍卖：2022年4月27日，成交价5,650美元/吨，SC5.5%，成交量5,000吨。 （来源：上海有色网） 2.2公司动态 新疆众和：拟13.46亿元投资高纯铝、电子铝箔等五个项目。新疆众和公告称，公司拟投资建设高性能高纯铝清洁生产项目；节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目；绿色高纯高精电子新材料项目；高性能高压电子新材料项目；员工宿舍五个项目，投资额分别为3.88亿元、8252.96万元、4.16亿元、2.79亿元、1.81亿元，合计约13.46亿元。 （来源：公司公告） 江铜铜业：江西铜业上饶10万吨锂电铜箔项目，于2022年2月份正式开建，其中1.5万吨锂电铜箔项目已建成投产，产能处于爬坡阶段。项目一期年产5万吨锂电铜箔分阶段实施，力争在2023年12月31日前第一阶段2.5万吨锂电铜箔建成投产。江铜铜箔科技股份有限公司现有产能4.5万吨，其中标箔1.5万吨，锂电箔3万吨。（来源：公司公告） 中金岭南：丹霞冶炼厂炼锌渣绿色化升级改造项目闪速熔炼炉点火成功，丹冶厂炼锌渣绿色化升级改造项目达产后，每年可处理各类渣料28.7万吨，实现项目工业废水零排放，大气污染物稳定达标排放，并综合回收铅锭11.61万吨、粗铜992.19吨、镉锭413.11吨、银锭120.42吨，具有良好的经济效益和环境效益。（来源：公司公告） 中国铝业：拟将中铝山东、中州铝业100%股权转让予中铝新材料。中国铝业公告，为对公司精细氧化铝实行专业化管理，公司拟将持有的中铝山东、中州铝业100%股权通过协议方式转让给全资子公司中铝新材料，交易对价约为104.95亿元。（来源：公司公告） 3核心观点及投资建议 工业金属： 铜：上周沪铜价格主要在7.1w-7. 2w间震荡运行，华东地区复产继续带动需求预期改善，冶炼端的供应修复仍需时间，短期基本面向上，预计价格震荡反弹为主。基本面变化：1）随着华东地区复工复产启动，铜消费延续改善，现货升贴水维持高位，精铜制杆开工率维持上行；2）国内供应维持低位，受集中检修影响，国内5月精铜产量预计环比下降为81.6万吨，为年内低谷，6月后随着检修结束、新投产放量，精铜产量预计进入上升通道；3）铜精矿加工费维持在78美元，国内冶炼厂复产及海外矿山生产扰动短期对加工费形成压制，但TC下行幅度有限，国内硫酸价格坚挺，冶炼厂利润水平仍维持历史高位；4）国内社库及保税区库存小幅下移，海外交易所库存同步下降。 铝：上周沪铝价格小幅回落后反弹，价格整体延续在2.0w-2.1w间运行，下游消费改善预期叠加供应修复放缓，短期铝基本面向上，价格预计以震荡反弹为主。基本面变化：1）阿拉丁数据显示，国内电解铝建成产能4380.1万吨，运行产能4046.3万吨。目前供应端的增速放缓，除了鹤庆溢鑫的意外减产影响外，相关待复产项目需要技改或大修、长期闲置产能的重启需要时间也有影响，供应端恢复速度放缓；2）下游复工复产稳步进行，铝型材周度开工明显回升，国内铝锭+铝棒库存同步下降，短期去库走势有望延续；3）氧化铝过剩格局延续，价格中枢持续下移，电解铝行业利润恢复，以行业平局成本评估，吨铝利润回升至2500元附近。 建议持续关注再生铝板块：1）铝基本面长周期向好。原生铝供应受制于供给侧改革确立的产能天花板，高耗能的冶炼特点降低产量稳定性，下游受益于新能源汽车和光伏的需求增长，铝价中枢有望保持高位；2）再生铝规避产能限制，产量仍有增长空间；3）再生铝节能减排优势明显，政策利好对行业形成加持。 个股关注： 1）明泰铝业：新投产能持续放量，产销规模扩大，规模效应增加成本优势；出口占比有望提升，享有海外市场溢价；高附加值领域研发加强，产品结构转型升级。 2）南山铝业：产品结构继续优化，汽车板、航空班、锂电铝箔高端产品占比提高；一体化生产叠加海外原料布局，成本优势显著。 4风险提示 复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。