4月工业企业效益数据点评：疫情拖累整体利润增速，上游利润占比提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022年5月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%（前值8.5%）。 ⚫ 采矿业利润维持高增长态势，受疫情影响制造业利润增速明显下滑。分行业看，采矿业利润累计同比为145.9%，前值147.8%；制造业利润累计同比为-8.3%，前值-2.1%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比为-29.3%，前值-30.3%。 ⚫ 量价同时发力是部分上游利润维持高增长的关键。采矿业营收累计同比较前值上升了0.8个百分点至43%；利润率较前值进一步上行0.7个百分点至25.23%，创历史新高。其中，煤炭开采和洗选业对整体的拉动更显著，其利润累计同比较前值上升10.3个百分点，或与增产保供有关。此外，化工行业利润韧性较强，其利润和营收累计同比仅分别较前值下降3.6、3.4个百分点至14.8%和20.7%。 ⚫ 部分中下游行业利润增速下滑拖累整体。具体来看：（1）部分重要出口行业利润增速有所下滑。其中通用设备、专用设备制造业累计同比均为负，分别为-24%、-0.8%，前值-17%、4.8%；（2）上海的主导产业利润增速明显回落。分地区看，1至4月东部地区、东北地区工业企业利润累计同比降幅合计影响工业企业利润增速较3月份回落4.2个百分点。分行业看，电子设备、汽车制造业利润累计同比分别为-2.9%、-33.4%，前值2.8%、-11.9%；（3）纺织服装、纺织业利润累计同比分别较前值下降9、13个百分点至1.9%、1%，或与疫情降低本土社交需求有关。 ⚫ 疫情冲击下电力相关基建和必选消费利润显得更有韧性。电气机械及器材制造业利润累计同比仅较前值下行2.7个百分点，依然处在较高水平；农副食品加工业、食品、酒、饮料和精制茶、烟草制造业累计同比下行幅度均小于5个百分点。值得注意的是，农副食品加工业利润累计同比较前值大幅上行12.7个百分点至-10.2%，但营收增速却小幅下滑，或与疫情推动食品价格阶段性上涨有关。 ⚫ 利润阶段性向上游集中。采矿业利润占比从3月19.6%上升至20.4%，达历史最高；制造业从75.4%下降至74.6%，其中消费品制造业占比大幅下行2.2个百分点；中游装备制造业（金属制品、通用设备、专用设备等）、中间品制造业（化纤、橡胶塑料等）均有小幅提升，说明下游消费受损远大于其他行业。 ⚫ 减费政策的效果持续显现。1-4月工业企业每百元营业收入中的成本为84.3元，较前值上升0.23元，较去年同期上升0.82元，或与物流成本大幅抬升有关；每百元营业收入中的费用为7.97元，较前值下降0.12元，较去年同期下降0.48元。 ⚫ 物流阻塞导致企业经营效率下降，库存被动提升。4月产成品周转天数、应收账款平均回收期累计值分别较往年同期上升了1.1和1.8天；在生产暂时放缓的情况下，产成品存货累计同比较前值上升1.9个百分点至20%。 ⚫ 工业企业杠杆上行有所放缓，但企业资产增速维持高位。1-4月工业企业资产负债率与1-3月持平，其中采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业相比上月分别变动-0.7、0.1、-0.1个百分点。同时，4月资产累计同比仅较前值下降了0.2个百分点，与制造业投资的趋势一致。 ⚫ 全国疫情形势逐步好转，各地正有序推进复商复市，中下游企业生产经营有望企稳回升，尽管速度偏缓（当前物流的修复落后于复工数据）。展望后续，全国查验不劝返，检测不等待，核酸不重检等车辆通行要求正在不断落实，防控措施对企业经营的影响有望减小，在一系列稳增长政策得到强化的背景下，利润预计将开启修复进程。 风险提示 ⚫ 疫情导致的物流运输受阻现象持续性超预期。 报告发布日期 2022年05月31日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 疫情拖累整体利润增速，上游利润占比提升——4月工业企业效益数据点评 财政减收，纾困加码——4月财政数据点评 2022-05-22 经济触底，复苏在望——4月经济数据点评 2022-05-20 后疫情时代，如何理解财政政策两点论和重点论相统一？ 2022-05-18 宏观经济 | 动态跟踪 —— 疫情拖累整体利润增速，上游利润占比提升——4月工业企业效益数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：工业企业利润同比（%） 图2：私营工业企业依然面临较大的经营压力（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021年为两年复合增速 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：企业利润总额累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.02019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/4利润累计同比-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.02018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02PPI-PPIRM国有工业企业利润率-私营工业企业利润率-50.00.050.0100.0150.0200.0制造业采矿业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业其他采矿业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制化学纤维制造业橡胶和塑料制品业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业铁路、船舶、航空航天电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业金属制品、机械和设备修理业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业家具制造业文教、工美、体育和娱乐用品制造业医药制造业汽车制造其他制造业废弃资源综合利用业电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业综合采掘与原材料中间品制造中游装备制造消费品制造其他2022/32022/4依据《 发 布证 券 研 宏观经济 | 动态跟踪 —— 疫情拖累整体利润增速，上游利润占比提升——4月工业企业效益数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转