8月工业企业效益数据点评：采矿相关行业拖累整体利润增速

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据点评 【宏观经济·证券研究报告】 宏观经济 采矿相关行业拖累整体利润增速——8月工业企业效益数据点评 研究结论 事件：9月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，8月单月工业企业利润同比增长-2%，前值2.6%，累计利润同比增长-1.7%，与前值持平。  利润增速的下行主要由采矿相关行业带来，制造业保持稳健。8月工业增加值4.4%，不及前值4.8%，PPI-0.8%，低于前值-0.3%，营业收入利润率5.87%，与前值持平，在此背景下，工业企业利润未能延续之前的反弹态势。分行业看：采矿业累计利润同比增速2.1%，前值4.2%，制造业-3.2%，前值-3.4%，电力热力燃气及水的生产和供应业11%，前值10.6%，因此拖累主要来自采矿，尤其是黑色金属矿采选业，该行业8月累计利润同比180.8%，前值232.1%，维持高位但下滑51.3个百分点，在各个行业中下行幅度最大。  具体来看制造业：（1）消费品制造业涨跌互现，食品制造（12.5%，前值14.6%）、烟草制品（23.6%，前值29.2%）、纺织业（-3.4%，前值0.1%）有所下滑，纺织服装（-1.1%，前值-3.5%）、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业（11.8%，前值5.1%）、家具制造（14.7%，前值13.4%）、文教工美（17.4%，前值17.3%）增速改善；（2）中游行业中，通用设备（4.3%，前值5.1%）、专用设备（13.3%，前值14.3%）有小幅下降但基本平稳，铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（27.6%，前值26.5%）、电气机械及器材制造业（15.8%，前值15.6%）略有提高，值得注意的是汽车制造业（-19%，前值-23.2%）利润增速降幅收窄4.2个百分点，此外计算机通信电子行业的利润增速（-2.7%，前值-6.3%）连续4个月改善；（3）与上游采矿的下行一致，多数工业品加工业利润增速疲软，包括钢铁（黑色金属冶炼及压延加工业下行6.2个百分点）和石油、化工产业链（石油加工炼焦及核燃料加工业下行2.5个百分点，化学纤维制造业下行4.3个百分点，化学原料及化学制品制造业下滑1.5个百分点）。  上月营收的反弹未能延续，继续主动去库。8月产成品存货累计同比2.2%，前值2.3%，继续下行但幅度收窄，7月份营收增速出现0.2个百分点的反弹，本月又重归下行（4.7%，前值4.9%），需求改善仍需等待。  国有企业资产负债率相比私企略高，本月幅度扩大，但两者在过去两年呈现明显收敛态势。整体工业资产负债率56.8%，与前值持平，较去年同期高0.2个百分点，其中国有企业略有上升（58.4%，前值58.3%），私营企业（57.8%，前值58.1%）和股份制企业（57.4%，前值58.2%）下降。  总体来说，8月利润增速走弱由采矿相关行业带来，制造业的负增长已连续4个月持平或收窄，营收也仅仅是小幅下行，整体数据表现并不太差。展望未来，我们维持之前观点，认为下半年尤其是年末工业企业利润将有较好表现：（1）如我们之前报告《哪些行业更具龙头优势？——基于工业企业利润率的观察》所论述，今年以来规模以上工业企业的样本缩减幅度为史上最大，可比口径下龙头优势凸显，（2）PPI年底基数低，存在反弹动力。 风险提示  （1）稳基建等逆周期调节政策落地不及预期，PPI超预期下行；  （2）尽管减税降费利好持续释放，但从同比数据的角度，明年其对数据的拉动将有所减弱。 Table_ Base Info 报告发布日期 2019年09月27日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 联系人 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 相关报告 生产与投资下行，基建将成为着力点——8月经济数据点评 2019-09-17 表外收缩缓和，企业中长期贷款增速转正——8月金融数据点评 2019-09-15 猪价上涨与非食品价格走弱的特征仍在延续——8月价格数据点评 2019-09-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：工业企业利润增速（%） 图2：私营与国有企业资产负债率变化（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：制造业企业利润总额累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -20-100102030402013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08累计同比当月同比45474951535557596163私营企业国有控股企业-60-50-40-30-20-10010203040农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业木材加工及木、竹、藤、棕、草制...家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教、工美、体育和娱乐用品制造业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路、船舶、航空航天和其他运输...电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业2019-082019-07 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn