银行业月报：存贷款利率同降，短期调整不改银行稳健本色

银行板块估值处于低位，弱市中稳健性凸显。截至5月27日收盘，银行板块平均市盈率5.45倍，平均市净率0.54倍，估值大幅低于沪深300均值，横纵向看，银行板块均处于低位，具备较高配置价值。5月银行板块继续调整，表现弱于主要指数和大部分行业，但自年初以来（截至5月27日收盘），银行业涨跌幅在所有行业中位列第五位，优于大部分行业。尤其是国有大行，年初以来上涨4.10%，稳健性凸显。 3341.31 4242.20 3222.78 5年期LPR利率下调，银行存贷款利率同降。5年期LPR利率大幅下调15个基点，超出市场预期。近期多家银行已下调存款利率，负债端成本逐步下降，提前为LPR利率下调进行了准备。5年期LPR利率下调，虽对银行净息差产生不利影响，但贷款利率下降刺激贷款需求增长，房地产增量贷款将成为年内银行发展的重要领域。在此阶段，风控及信贷质量将显得尤为重要。 2022-04-11 债券发行规模下降，地方政府债环比大幅增长。近期，长短期资金价格整体呈下降趋势，债券信用利差收窄。5月地方政府债发行量环比大幅增长269%，预期积极地财政政策将在5-6月发力，基建项目将成为二季度经济增长的有利推手。本月银行理财发行规模延续下滑趋势，同业存单发行规模和票面利率均环比下降。 房地产不良资产逐步出清，政策松绑助力居民端信贷回升。房地产公司资金面仍不宽松，但风险已逐步释放。在“房住不炒”与“风险可控不扩散”的政策区间中，居民端合理住房需求得到政策鼓励，居民房贷利率差异化下调，居民信贷规模有望在年终持续回升，强化银行业基本面。 投资建议 国内疫情形势向好，稳增长政策加码，稳固银行基本面，持续看好银行股表现。2022年经济工作的重中之重是“稳”，4月经济数据不及预期后，稳增长政策不断加码，流动性稳步提升，对银行业产生有利支撑。二季度稳增长政策有望成为银行业下阶段表现的动力来源，成长性较高、资产优质、优质区域性的相关个股有望更多的得到市场关注。 风险提示： 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。 1行情回顾：5月银行板块低位震荡，估值处于低位 1.1板块低位震荡，月度涨幅弱于市场 5月银行板块继续调整，表现弱于主要指数和大部分行业。截至5月27日收盘，银行板块指数收报3341.31，月度下跌3.31%。在申万31个一级子行业指数中，银行业月度涨跌幅排名居第30位。本月（截至5月27日收盘），申万一级行业有22个上涨，9个行业下跌，银行板块跌幅居第二位。 月度主要指数涨跌幅情况：上证综指（2.73%）>深证成指（1.56%）>创业板指（0.14%）>沪深300（-0.37%）>申万银行（-3.31%）。 年初以来（截至5月27日收盘），银行业累计下跌5.27%，涨跌幅在所有行业中位列第五位，优于大部分行业。 图表1：本月申万一级行业涨跌幅（截至5月28日） 图表2：年初以来申万一级行业涨跌幅（截至5月28日） 在银行业4个二级板块本月全部下跌。国有大行跌幅最小，为-1.44%；城商行跌幅最大，为-6.39%。年初以来银行业二级板块只有国有大行上涨，涨幅4.10%，凸显国有大行稳健性；股份行（-10.28%）、城商行（-2.22%）和农商行（-1.65%）均下跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国 机电医轻非家 食 社美商建 基公有纺农 交石建 银通油筑煤 计算 房地 电 防传械力药工银用环品通汽会容贸筑钢础用色织林综 图表3：5月及年初以来子板块（申万二级）涨跌幅 1.2个股跌多涨少，年初以来涨幅分化 截至5月27日，银行业低位震荡，本月个股跌多涨少。本月银行业4家个股上涨，38家下跌，涨幅最高的三家银行为沪农商行（6.34%）、民生银行（4.32%）、江阴银行（2.26%）；跌幅前三为张家港行（-21.63%）、苏州银行（-18.03%）和杭州银行（-11.06%）。年初以来涨幅分化程度较大，涨幅居前的个股（不含当年新发行个股）为成都银行（31.50%）、南京银行（24.22%）和江苏银行（13.04%）；跌幅居前的为瑞丰银行（-27.39%）、青岛银行（-22.03%）和招商银行（-19.69%）。 图表4：本月银行个股涨跌幅（截至5月27日） 图表5：年初以来银行业个股涨跌幅（截至5月27日） 1.3板块估值继续下探，配置安全边际较高 本月银行估值继续下探，行业估值处于低位，配置具有较高的安全边际。 截至5月27日收盘，申万银行板块市盈率为5.45倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市盈率分别为4.54倍\5.70倍\5.87倍\6.09倍，均远低于沪深300静态市盈率（12.09倍）及其滚动市盈率（11.98倍）。国有大行市盈率最低。纵向来看，银行板块市盈率亦处于历史较低水平。 图表6：银行业与沪深300市盈率 图表7：申万银行二级行业市盈率 截至5月27日收盘，申万银行板块市净率为0.54倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市净率分别为0.45倍\0.57倍\0.59倍\0.59倍，均远低于沪深300市净率（1.37倍）。国有大行市净率最低。纵向来看，银行板块市净率已处于历史最低水平，二级子版块亦处于或接近历史最低水平。 图表8：银行业与沪深300市净率 图表9：银行业（申万）估值PB 2高频数据情况 2.1货币净回笼100亿元 5月（截至28日）央行货币投放1800亿元，回笼资金1900亿元，净回笼资金100亿元。3月、4月央行分别净回笼资金4000亿元和6400亿元，在经历连续两个月收回流动性后，本月货币操作缓和，市场资金处于相对宽裕的状态。 图表10：央行公开市场操作 2.2长短期资金价格下降，债券信用利差收窄 5年期LPR利率大幅下调15个基点，超出市场预期。5月20日，央行公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。 近期多家银行下调存款利率，负债端成本逐步下降，为LPR利率下调进行了准备。5年期LPR利率下调，虽对银行净息差产生不利影响，但贷款利率下降刺激贷款需求增长能够减少部分损失。本次LPR利率下调，开启银行“薄利多销”新的发展阶段，净息差收窄的同时，房地产行业增量贷款将成为年内银行发展的重要领域。在此阶段，风控及信贷质量将显得尤为重要。 图表11：贷款市场报价利率（LPR） 截至5月27日，本月长短期资金价格整体呈下降趋势，信用利差收窄。 截至5月27日各利率及信用利差情况为： DR001\DR007\R001\R007分别为1.375%\1.7138%\1.4359%\1.8246%， 分别较上月-41.32bp\-29.15bp\-43.91bp\-20.58bp。 隔夜\1周\2周\1个月SHIBOR利率分别为1.381%\1.777%\1.738%\1.854%，分别较上月-45.7bp\-22.9bp\-28.4bp\-27.1bp。 1年期\5年期\10年期到期国债收益率分别为1.9133%\2.4767%\2.6974%，分别较上月-11.87bp\-13.69bp\-14.12bp。 1年期\5年期\10年期到期国开债收益率分别为1.9434%\2.6699%\2.9253%，分别较上月-18.53bp\-12.99bp\-10.72bp。 1年期\5年期\10年期到期企业债（AAA）收益率分别为2.2824%\3.1887%\3.5586%，分别较上月-17.4bp\-19.14bp\-17.27bp。 1年期\5年期\10年期到期产业债（AAA）收益率分别为2.4643%\3.3605%\3.7444%，分别较上月-13.2bp\-18.39bp\-16.6bp。 1年期\5年期\10年期到期城投债（AAA）收益率分别为2.3112%\3.1852%\3.7142%，分别较上月-14bp\-22.69bp\-18.23bp。 5年期AAA级企业债\产业债\城投债到期收益率较5年期国开债信用利差分别为51.88bp\69.06bp\51.53bp,信用利差较上月有所收窄。 图表12：DR001\DR007\R001\R007利率走势 图表13：隔夜\1周\2周\1个月SHIBOR利率走势 图表14：1年\5年\10年期国债到期收益率走势 图表15：1年\5年\10年期国开债到期收益率走势 图表16：1年\5年\10年期企业债到期收益率走势（AAA级） 图表17：1年\5年\10年期产业债到期收益率走势（AAA级） 图表18：1年\5年\10年期城投债到期收益率走势（AAA级） 图表19：企业债、产业债、城投债信用利差走势（AAA级） 2.3债券发行规模下降，地方政府债环比大幅增长 截至5月27日，本月债券发行规模低于上月。本月发行债券3406只，募集资金合计44287.08亿元，发行金额减少6185.64亿元，降幅12.16%；发行只数下降898只。本月同业存单发行16748.10亿元，发行量最大，占比37.82%；其次为地方政府债，发行10473.32亿元，占比23.65%；第三为国债，发行5616.20亿元，占比12.68%。5月地方政府债发行量环比大幅增长269%，预期积极地财政政策将在5-6月发力，基建项目将成为二季度经济增长的有利推手。 图表20：月度债券发行总额和数量情况 图表21：1-5月债券发行结构 2.4银行理财发行规模延续下滑趋势 本月银行理财发行规模延续下滑趋势。截至5月27日，共发行银行理财产品727款，较4月份大幅减少632款。 委托期限最多的为“24个月以上”，共218款；其次为“6-12个月”，共185款。已公布预期收益率的有8款，其中6款为0-2%（含）区间，2款为2-3%（含）区间。5月份发行理财产品最多的为信银理财，共发行86款理财产品； 其次为建信理财（66款）和中银理财（60款） 图表22：截至5月27日银行理财发行款数 图表23：截至5月27日发行理财期限分布 图表24：截至5月27日已公布产品收益率分布 图表25：截至5月27日发行理财产品款数前十名 2.5同业存单发行规模及票面利率均环比下降 截至5月27日，5月同业存单发行规模和票面利率均环比下降。5月共发行1967笔，较上期减少370笔；发行金额16748.1亿元，较4月减少1271亿元；票面利率2.2081%，较4月下降19.86 bp。 图表26：截至5月27日同业存单发行金额、数量及票面利率 3行业新闻 图表27：监管动态 图表28：银行上市公司公告 4投资建议 我们认为： （1）银行板块估值处于低位，弱市中稳健性凸显。截至5月27日收盘，银行板块平均市盈率5.45倍，平均市净率0.54倍，估值大幅低于沪深300均值，横纵向看，银行板块均处于低位，具备较高配置价值。5月银行板块继续调整，表现弱于主要指数和大部分行业，但自年初以来（截至5月27日收盘），银行业涨跌幅在所有行业中位列第五位，优于大部分行业。尤其是国有大行，年初以来上涨4.10%，稳健性凸显。 （2）5年期LPR利率下调，银行存贷款利率同降。5年期LPR利率大幅下调15个基点，超出市场预期。近期多家银行已下调存款利率，负债端成本逐步下降，提前为LPR利率下调进行了准备。5年期LPR利率下调，虽对银行净息差产生不利影响，但贷款利率下降刺激贷款需求增长，房地产增量贷款将成为年内银行发展的重要领域。在此阶段，风控及信贷质量将显得尤为重要。 （3）债券发行规模下降，地方政府债环比大幅增长。近期，长短期资金价格整体呈下降趋势，债券信用利差收窄。5月地方政府债发行量环比大幅增长269%，预期积极地财政政策将在5-6月发力，基建项目将成为二季度经济增长的有利推手。本月银行理财发行规模延续下滑趋势，同业存单发行规模和票面利率均环比下降。 （4）房地产不良资产逐步