银行业2023年3月月报：市场波动加大，银行基本面不改

行业月度点评 银行 证券研究报告 市场波动加大，银行基本面不改 2023年03月02日 银行业2023年3月月报 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 银行沪深300 4% -6% -16% -26% % 1M 3M 12M 银行 -4.76 0.02 -13.98 沪深300 -3.14 5.74 -11.02 2022-032022-062022-092022-12 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1银行业1月金融数据点评：新增贷款创新 高，“开门红”成色十足2023-02-13 2银行业2023年2月月报：消费复苏明朗， 把握修复行情2023-02-01 3银行业2022年金融数据点评：信贷平稳收 官，开门红可期2023-01-16 宁波银行2.9610.633.728.464.806.56买入 江苏银行1.216.051.684.372.083.52增持 成都银行2.097.222.695.613.284.59买入 常熟银行0.809.380.977.721.176.41增持 招商银行4.767.235.616.138.504.05买入 邮储银行0.785.650.914.831.054.19买入 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 2月，申万银行录得跌幅3.8%，跑输上证指数4.53%，跑输沪深300指数 1.69%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第30位。 板块估值小幅回落。截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.56X，较上月末下降-0.10X，相比A股估值折价74.74%；板块整体市净率0.49X，较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价71.22%。 同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 2.19%、2.52%、2.61%，较1月末分别上升了9BP/17BP/12BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.30%、2.64%、2.74%，较1月末分别上升了7BP/16BP/6BP。春节后，受资金回流速度较慢、贷款需求增长等因素影响，资 金面有所收紧，资金利率继续上行。理财产品预期年收益率环增同减。环比来 看，3个月、4个月期理财产品收益率较1月末分别下降3BP/1BP，其他期理财产品收益率均呈现上涨。同比来看，除1周期理财产品收益率上涨7BP外，其余期限理财预期收益率均同比下降。 投资建议：从央行、银保监会发布四季度报告来看，22Q4商业银行资产质量表现平稳，净利润增速保持较高水平，同时贷款利率处于历史低点，重定价幅 度预计小于2022年，银行业息差有望企稳。展望后续，经济预期企稳向好，稳增长导向不变，扩内需为重点方向，利好银行经营环境改善，有望带动信贷结构、非息收入、风险预期的进一步改善，推动银行板块估值修复。个股层面， 把握“大企业率先驱动-小微企业复苏-零售消费回暖”的传导路径，短期聚焦 小微复苏主线，建议关注业务深度下沉、零售业务占优的常熟银行、邮储银行；业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行，以及区域性银行中基本面向好、利润中心多元化的宁波银行、成都银行、江苏银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：息差企稳不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾7 4投资建议7 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截2月28日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至2月28日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1行情回顾 2月，申万银行录得跌幅3.8%，跑输上证指数4.53%，跑输沪深300指数1.69%， 月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第30位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截2月28日） 2月涨跌幅（%）2023年度涨跌幅（%） 6.97 6.16 5.11 4.85 3.51 0.74 -0.59 -2.10 -1.81 -2.94 -3.80 -5.88 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指中小板指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，银行业板块估值小幅回落。截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 4.56X，较上月末下降-0.10X，相比A股估值折价74.74%；板块整体市净率0.49X，较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价71.22%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 银行全部A股（右） 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 2023-02 0.4 1.2 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 10.0 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 银行全部A股（右） 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 2018-022019-022020-022021-022022-02 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，A股42家银行中，19家录得上涨，23家下跌，其中长沙银行领涨，月涨跌幅 17.35%。细分类下，农商行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为2%，瑞丰银行（10.40%）领涨；国有行排名第2位，月平均涨跌幅为-0.65%，其中交通银行（1.03%）涨幅最大； 城商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-0.7%，其中长沙银行银行（17.35%）涨幅最 大；股份行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为-3.68%，年内平均涨跌幅-0.64%，其中华夏银行（0.19%）领涨。 图4：个股涨跌幅（%） 2月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 长沙银行瑞丰银行常熟银行重庆银行北京银行江阴银行贵阳银行交通银行苏农银行渝农商行张家港行农业银行建设银行紫金银行青农商行沪农商行中国银行西安银行华夏银行上海银行齐鲁银行工商银行厦门银行郑州银行成都银行青岛银行浙商银行无锡银行兰州银行民生银行中信银行浦发银行光大银行江苏银行苏州银行兴业银行南京银行邮储银行杭州银行平安银行招商银行 宁波银行 -15.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.19%、 2.52%、2.61%，较1月末分别上升了9BP/17BP/12BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.30%、2.64%、2.74%，较1月末分别上升了7BP/16BP/6BP。截至2月28日，AAA级3M-1M同业存单利差为33BP，较1月末利差上升9BP；AA级3M-1M同业存单利差为34BP，较1月末利差上升10BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为12BP，较1月末下降1BP。春节后，受资金回流速度较慢、贷款需求增长等因素影响，资金面有所收紧，资金利率继续上行。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率环增同减。环比来看，3个月、4个月期理财产品收益率较1 月末分别下降3BP/1BP，其他期理财产品收益率均呈现上涨，其中1周期限理财产品收益率上涨81BP，涨幅最大。同比来看，除1周期理财产品收益率上涨7BP外，其余期限理财预期收益率均同比下降，其中3个月、6个月期收益率降幅最大，分别下降37BP、28BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至2月28日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率上行。2月份，同业拆借加权平均利率为1.92%，环比上行49BP，同比下降13BP。环比来看，14天、9个月、1年期利率下行，分别下降7/13/32BP，其与期 限均呈现上行，其中120天期限利率涨幅最大，达65BP。同比来看，14天、21天期限利率分别上升13、25BP，其余期限利率均低于去年同期，120天、9个月、1年期限利率同比降幅最大，分别下降了0.69pct./0.40pct./0.39pct.。整体来看，同业拆借利率普遍上涨超2%。相比去年，利率出现一定程度的上涨。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天7天14天30天90天120天6个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》。贷款加权平均利率创有统计以来新低。12月，贷款加权平均利率为4.14%，环比9月下降20BP。其中，一般 贷款加权平均利率为4.57%，环比下降8BP。企业贷款加权平均利率为3.97%，环比下降3BP。 中国银保监会、中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。修订的重点内容包括：一是构建差异化资本监管体系,使资本监管与银行资产规模 和业务复杂程度相匹配，降低中小银行合规成本。二是全面修订风险加权资产计量规则,包括信用风险权重法和内部评级法、市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法，提升资本计量的风险敏感性。三是要求银行制定有效的政策、流程、制度和措施，及时、充分地掌握客户风险变化，确保风险权重的适用性和审慎性。四是强化监督检查，优化压力测试的应用，用好用活第二支柱，进一步提升监管有效性。五是提高信息披露标准,引入70余张披露模板，要求银行详细披露风险相关定性和定量信息，增强市场的外部约束。 银保监会发布《2022年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。一、银行业总资产稳健增长。2022年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额379.4万亿元，同比增长10.0%。其中，大型商业银行本外币资产总额156.3万亿元，