疫情或导致23财年营收承压

阿里健康2022财年收入同比增长33%，超过公司30%的增长指引达2%，但较我们的预测低5%。受到疫情扰动，公司给出了较为保守的23财年收入增长指引（约20%）；预计22年后可能迎来更快的增长。我们将基于分类加总估值的目标价下调至9.8港元。维持买入评级，看好公司与阿里集团的流量协同效应，及公司在互联网医疗行业的龙头地位。医药线上业务继续保持强劲增长，医疗健康及数字化服务收入同比增长99%至6.7亿元人民币，主要来自内生增长（同比增长31%）和小鹿中医的并购。电商平台业务总体与去年持平，达19.96亿元人民币（同比增长2%）。由于低毛利率业务收入占比提升导致销售结构的变化，总体毛利率下降3.3个百分点至20%。公司重新录得经调整后净亏损，为负4.63亿元人民币（而21财年净利润为5.8亿元人民币），主要因为毛利率下降和更高的销售及市场推广费用率。提升基础设施建设，夯实行业龙头地位。我们维持买入评级，并将目标价下调至9.8港元。