农业周报：本周猪价小幅上涨，继续建议战略配置动保板块

动保板块：本周原料药价格小幅回暖，继续建议战略配置动保板块。①化药原料药价格指数小幅回升，同比仍跌13.1%，22年维持利润表修复判断。据中国兽药饲料交易中心监测，本周兽药原料价格指数（VPI）为78.53，环比小幅回升1.1%，同比仍下跌13.1%。分产品来看，大环内酯类原料药保持稳定，泰乐、泰万、替米考星等原料药价格环比均持平，而氟苯尼考、盐酸多西环素则有小幅上涨，分别环涨3.21%和2.80%，目前生产商环节库存压力不大，贸易商环节库存也仍处偏低水平，随着猪价上涨，下游需求有望逐步恢复，兽药原料药价格或迎来震荡上行。从企业端来看，随着今年化药原料药价格的同比大幅回落，预计2季度开始化药制剂企业利润将进入修复通道。②重申我们对动保板块的观点，供需均迎边际改善叠加估值低位，建议战略配置动保板块。需求方面，随着猪价持续回暖，动保板块基本面有望迎来底部翻转，短期跟踪订单和发货数据已有环比改善。 选股角度建议综合考虑猪用业务占比高、产品成长性好、竞争格局优的企业。供给方面，新版兽药GMP实施期限临近，预计动保行业尤其是小微企业集中的化药行业将迎来低效产能的陆续退场，建议重点关注有望充分受益格局优化的头部化药企业。目前动保板块估值位于历史低位，后续随周期启动，动保企业有望迎来业绩+估值双升，建议战略配置。强推有望充分受益非洲猪瘟疫苗研发的普莱柯，后周期逻辑建议重点关注中牧和回盛。 生猪板块：本周猪价小幅上涨，出栏体重自1月中旬以来再度增至120公斤/头以上。①猪价小幅上行，自繁自养生猪继续减亏，据猪易通，本周六全国外三元生猪均价15.80元/公斤，周环比涨0.5%，同比跌10.3%；另据Wind，本周自繁自养生猪养殖利润-154.99元/头，周环比减亏20.25元/头，同比减亏48.93元/头；外购仔猪养殖利润47.38元/头，周环比增加52.5%，同比增加103.6%。另据涌益，本周15公斤仔猪价格涨至688元/头，周环比涨9元/头，50公斤后备母猪价格涨至1828元/头，周环比涨32元/头。 ②大肥出栏积极性提升，出栏体重再度突破120公斤/头。本周商品猪出栏均重继1月中旬以来再次突破120公斤/头，达到120.71公斤/头，连续第4周上涨，周涨幅约1.03%。随着天气转暖，大肥需求转弱，散户大肥出栏积极，带动肥猪出栏占比小幅增加，均重上行。③产能去化降速，预计2 2H2 生猪供应逐步缩量。据农业农村部，4月全国生猪存栏同比下降0.2%，为自2020年6月之后首次同比下降，但生猪出栏仍惯性增长，环比增加1.2%。 4月全国能繁母猪存栏4177.3万头，环比下降0.18%，降幅较3月明显收窄（-0.8pct）。另从饲料端数据来看，据饲料工业协会，4月全国猪料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%，1-4月全国猪料产量4100万吨，同比下降3.2%，侧面反映生猪供应端收缩趋势。④投资建议：考虑猪价和成本走势，后续仍存产能去化预期，建议从资金、成本、兑现度等维度综合选股。自去年6月能繁母猪存栏见顶后行业开启10个月的产能去化，当前存栏相较高点已去化约8.5%，对应今年4月之后生猪供给进入下行通道，叠加考虑到消费端保持平稳甚至有改善预期，我们认为生猪价格拐点基本确立，预计全年猪价整体呈现前低后高态势。但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已接近行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 禽链价格跟踪：白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格2.58元/羽，周环比涨0.4%，同比跌25.2%；主产区鸡产品平均10.40元/公斤，周环比涨1.7%，同比涨1.0%；主产区白羽肉鸡平均价9.30元/公斤，周环比涨2.8%，同比涨5.3%；毛鸡养殖利润1.80元/羽，周环比涨31.4%，同比涨1900.0%。黄鸡方面，据新牧网数据，本周五，快大鸡价格6.78元/斤，周环比涨5.6%，同比涨19.2%；中速鸡价格7.59元/斤，周环比涨6.3%，同比涨11.0%；土鸡价格8.45元/斤，周环比涨2.3%，同比涨7.6%；乌骨鸡价格7.02元/斤，周环比跌3.4%，同比涨0.3%。 风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 一、行情回顾 2022年初至5月27日，农林牧渔（申万）指数下跌11.63%，沪深300指数下跌19.01%，中小板指数下跌21.08%。2022年初至今农林牧渔在申万28个子行业中排名第7位。本周（2022年5月23日至2022年5月27日）农林牧渔（申万）指数上涨0.86%，沪深300指数下跌1.87%，中小板指下跌0.90%，农林牧渔（申万）指数跑赢大盘2.73个点。 图表1 2022年初至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表3农业板块本周涨跌幅前十名列表 图表4农业板块本周涨跌幅后十名列表 二、估值 2022年5月27日农业板块绝对PE和绝对PB分别为44.25倍和3.21倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为35.94倍和3.78倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为1.92倍和1.23倍，历史均值分别为1.03倍和1.04倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为3.97倍和2.56倍，历史均值分别为2.90倍和2.34倍。 图表5农业行业配置比例对照图 图表6农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 图表7农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 图表8农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 三、行业数据 （一）初级农产品 本周五，国内玉米现货价2901.33元/吨，周环比跌0.2%，同比跌0.6%；小麦现货价3187.78元/吨，周环比跌1.8%，同比涨23.5%；大豆现货价5808.42元/吨，周环比涨0.3%，同比涨13.4%；豆粕现货价4342.57元/吨，周环比持平，同比涨21.8%。 本周五，CBOT玉米期货收盘价776.25美分/蒲式耳，周环比跌0.3%，同比涨16.8%； CBOT小麦期货收盘1157.00美分/蒲式耳，周环比跌1.2%，同比涨71.6%；CBOT大豆期货收盘价1732.50美分/蒲式耳，周环比涨1.6%，同比涨12.7%；CBOT豆粕期货收盘价433.10美分/短吨，周环比涨0.9%，同比涨11.1%；NYMEX棉花139.42美分/磅，周环比跌2.0%，同比涨68.8%；NYBO11号糖19.65美分/磅，周环比跌1.7%，同比涨14.2%。 图表9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳） 图表10国内玉米现货价（元/吨） 图表11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） 图表12国内大豆现货价（元/吨） 图表13 CBOT豆粕期货价（美元/短吨） 图表14国内豆粕现货价（元/吨） 图表15 CBOT小麦期货价（美分/蒲式耳） 图表16国内小麦现货价（元/吨） 图表17 NYBOT11号糖期货价（美分/磅） 图表18白糖现货价和期货价（元/吨） 图表19 NYMEX棉花期货价（美分/磅） 图表20棉花现货价和期货价（元/吨） （二）畜禽价格 据猪易通数据，本周六全国外三元生猪均价15.80元/公斤，周环比涨0.5%，同比跌10.3%； 本周自繁自养生猪养殖利润-154.99元/头，周环比减亏20.25元/头，同比减亏48.93元/头；外购仔猪养殖利润47.38元/头，周环比增加52.5%，同比增加103.6%。 据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格2.58元/羽，周环比涨0.4%，同比跌25.2%；主产区鸡产品平均10.40元/公斤，周环比涨1.7%，同比涨1.0%；主产区白羽肉鸡平均价9.30元/公斤，周环比涨2.8%，同比涨5.3%；毛鸡养殖利润1.80元/羽，周环比涨31.4%，同比涨1900.0%。 据新牧网数据，本周五，快大鸡价格6.78元/斤，周环比涨5.6%，同比涨19.2%；中速鸡价格7.59元/斤，周环比涨6.3%，同比涨11.0%；土鸡价格8.45元/斤，周环比涨2.3%，同比涨7.6%；乌骨鸡价格7.02元/斤，周环比跌3.4%，同比涨0.3%。 图表21生猪价格（元/公斤） 图表22二元母猪价格（元/公斤） 图表23外购仔猪养殖利润（元/头） 图表24自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表25商品代鸡苗价格（元/羽） 图表26肉鸡养殖利润（元/羽） 图表27白羽肉鸡主产区均价（元/公斤） 图表28白条鸡主产区均价（元/公斤） 图表29鸡产品主产区均价（元/公斤） 图表30山东烟台淘汰鸡价格（元/公斤） 图表31黄羽肉鸡（快大鸡、中速鸡）价格（元/斤） 图表32黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格（元/斤） 图表33禽类屠宰场库容率（%） 图表34禽类屠宰场开工率（%） （三）水产品价格 据农业农村部，本周五，山东威海海参批发价166元/公斤，周环比跌7.8%，同比跌7.8%； 鲍鱼批发价80元/公斤，周环比跌20.0%，同比跌7.0%；扇贝批发价10元/公斤，周环比持平，同比跌16.7%。据商务部，上周五，全国鲫鱼批发价21.87元/公斤，周环比跌0.1%，同比跌10.3%；全国草鱼批发价17.22元/公斤，周环比涨0.1%，同比跌16.2%。 图表35鲫鱼批发价（元/公斤） 图表36草鱼批发价（元/公斤） 图表37威海海参、鲍鱼批发价（元/公斤） 图表38威海扇贝批发价（元/公斤） （四）动物疫苗批签发 据国家兽药基础数据库，2022年前4个月（截至2022.5.27统计），口蹄疫疫苗批签发同比下降9.6%，其中单价苗同比增加1.6%，多价苗同比下降13.9%；圆环疫苗批签发同比下降34.6%，其中圆支二联苗同比增加4.2%，圆环基因工程单价苗同比下降50.9%，全病毒灭活单价苗同比下降30.8%；伪狂犬疫苗批签发同比下降46.7%；蓝耳疫苗批签发同比下降2.5%；猪瘟疫苗批签发同比下降47.5%；胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下降34.5%；猪细小疫苗批签发同比下降33.1%；猪乙脑疫苗批签发同比下降69.9%。禽流感3价苗批签发同比增加12.2%；马立克氏病疫苗批签发同比下降45.0%；新城疫疫苗批签发同比下降11.2%。布病疫苗批签发同比下降96.3%，小反刍兽疫疫苗批签发同比增加22.6%。狂犬疫苗批签发同比增加3.5%。 图表39口蹄疫多价苗批签发次数 图表40口蹄疫O型单价苗批签发次数 图表41圆环疫苗批签发次数 图表42伪狂犬疫苗批签发次数 图表43蓝耳疫苗批签发次数 图表44猪瘟疫苗批签发次数 图表45胃腹二联疫苗批签发次数 图表46猪细小病毒病疫苗批签发次数 图表47禽流感强免疫苗批签发次数 图表48布病疫苗批签发次数 图表49小反刍兽疫疫苗批签发次数 图表50狂犬疫苗批签发次数 四、行业动态 （一）广西壮族自治区梧州市发生一起O型口蹄疫疫情 5月27日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经广西壮族自治区动物疫病预防控制中心确诊，梧州市长洲区一屠宰场发生O型口蹄疫疫情，同群生猪454头，发病21头。发现疫情后，当地立即按照有关预案和防治技术规范要求做好疫情处置工作。 （农业农村部） （二）我国夏粮丰收在望，西南小麦已收获8成 农业农村部最新农情调度显示，我国夏粮长势良好，丰收在望。目前，西南小麦已收获八成，长江中下游陆续开镰，黄淮海主产