建筑行业动态分析：6月基建投资增速持续回升，关注水利/电力/BIPV投资机会

建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（7.11-7.15）建筑装饰行业（SW）下跌1.47%，强于上证综指（-3.81%）、沪深300（-4.07%）、深证成指（-3.47%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第7位，行业排名与上周（第15位）相比上升8位。分子板块看，其他专业工程（1.06%）板块实现上涨，基础市政工程（-0.18%）、钢结构（-1.56%）、工程咨询服务（-1.94%）板块跌幅较小，装修装饰板块表现最弱（-5.89%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有34家公司录得上涨，数量占比23.29%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.47%）的公司数量51家，占比34.93%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为能辉科技（26.24%）、永福股份（17.12%）、苏文电能（15.43%）、大千生态（13.41%）、中粮工科（8.05%）；本周行业跌幅前5为全筑股份（-11.69%）、洪涛股份（-13.64%）、时空科技（-14.39%）、华蓝集团（-16.39%）、广田集团（-18.47%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至7月15日建筑装饰行业市盈率（ TTM ）为10.70倍，行业市净率（MRQ）为0.93倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于钢铁、煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为中国铁建（4.14）、中国建筑（4.15）、陕西建工（5.36）、中国中铁（5.57）、山东路桥（7.45）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.50）、东方园林（0.58）、中国交建（0.61）、中国建筑（0.64）、中国中铁（0.68）。 行业动态分析 受专项债加速发行的带动，2022年1-6月基建投资增速维持提升态势，狭义基建 、广义基建投资完成额累计同比增速分别为7.10%、9.25%，较1-5月增速分别+0.40个、+1.49个pct。6月单月，狭义基建 、广义基建投资完成额分别同比增长8.15%、12.04%，较5月增速大幅提升+0.93个、+4.14个pct。 在基建三大分项中 ，电热气水投资增速最高 ，为15.10%，较1-5月增速+3.60个pct，或由于水电和新能源电力建设进度加快。其次为水利环境和公共设施管理业投资增速为10.80%，较1-5月增速+2.90个pct，交通运输、 仓储和邮政业投资增速为4.60%， 较1-5月增速-2.30个pct，或主要由于铁路运输业投资降幅加大所致。 在各主要细分行业中，水利管理业、公共设施管理业投资增速提升 ，公路运输业投资增速降幅收窄。在水利 、环保和市政建设领域，1-6月，水利管理业投资增速为12.70%，位居各子行业首位，较1-5月水利管理业投资增速环比+0.90个pct；公共设施管理业投资增速大幅提升至10.90%，环比+3.00个pct。在交通建设领域，道路运输业和铁路运输业投资仍同比减少， 但道路运输业降幅有所收窄，1-6月道路运输业投资增速为-0.20%，环比+0.10个pct，铁路运输业投资增速为-4.40%，降幅环比增加1.40个pct。 从投资先行指标看，上半年，新开工项目13.4万个，比去年同期增加2.6万个；新开工项目计划总投资同比增长22.9%；投资项目（不含房地产开发投资）到位资金增长18.8%，有利于投资持续稳定增长。下阶段，要加快实施“十四五”规划102项重大工程，补充重大项目库 ；积极推进在建项目加快建设 ，尽早形成实物工作量 ；坚持“要素跟着项目走”， 盘活存量资产，用好专项债，做好金融服务对接，全力保障重大项目土地、 资金需求， 发挥好有效投资关键作用 。 我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍集中在水利、电力和城镇化建设相关领域。建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。本周投资建议：1）交通工程承包龙头标的：中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工，交通勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；2）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；3）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 2022年，中央财政水利发展资金分两批共安排213.4亿元，截至6月30日，已开工项目1179个，完成治理河长3888公里，占下达治理任务的32.4%。各地分解中央补助资金211.34亿元，落实地方资金93.68亿元，已完成投资141.57亿元，投资完成率46.4%。1-6月 ，全国完成水利建设投资4449亿元，与去年同期相比增加了1659亿元，即同比增速超过40%，有11个省份完成投资超过200亿元，完成投资占全国的68%。全年水利建设投资有望超过万亿水平，下半年水利建设投资规模增长仍有望维持强劲态势。 本周7月12日，发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，深化户籍制度改革， 放开放宽除个别超大城市外的落户限制，试行以经常居住地登记户口制度； 完善城市住房体系 ，坚持房住不炒原则 ，建立住房和土地联动机制，实施房地产金融审慎管理制度 ，支持合理自住需求， 遏制投资投机性需求。《 实施方案》将对公用市政设施、城镇更新改造 、地下管网建设、 交通完善上提出要求 ，近几年城市建设领域由量向质转变 ，存量市场改造更新需求强劲，从公共设施管理业投资数据也一定程度反映了我国城市更新建设力度在逐步加大。 7月13日，住建部、发改委印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出，优化城市建设用能结构。再次强调，1）大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40％。推广智能建造， 到2030年培育100个智能建造产业基地， 打造一批建筑产业互联网平台， 形成一系列建筑机器人标志性产品 。2）推广建筑材料工厂化精准加工、精细化管理，到2030年施工现场建筑材料损耗率比2020年下降20％。推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。在太阳能资源较丰富地区及有稳定热水需求的建筑中，积极推广太阳能光热建筑应用。 作为分布式光伏的组成部分，建筑光伏发电建设自2021年起获持续推进，近期，《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出“十四五”期间新增建筑光伏装机容量50GW。结合部分地区相继发布的建筑光伏建设规划及相关规范要求文件，建筑光伏发电建设规模或将于2022年和“十四五”期间迎来较强增长。我们认为目前从国家到地方层面的规划要求均显示出对建筑光伏建设的强劲推进力度，我国庞大的建筑屋面面积也为建筑光伏（BIPV和BAPV）的发展提供了资源基础，其中BIPV为综合性建设工程，涵盖的专业和产业链环节广泛，为建筑行业相关企业发展带来新契机，从政策发布到项目订单落地后，企业有望形成新的业绩增量，建议持续关注建筑光伏板块的投资机会，目前建筑行业已有部分企业开始拓展建筑光伏业务，建筑关注钢结构工程龙头精工钢构、东南网架以及电力设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 从企业微观层面来看，目前建筑行业呈现国进民退的集中度提升趋势，央企和地方基建国企在订单增速、业绩释放上表现较为突出。前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升，叠加政策加码预期强劲，碳达峰碳中和背景下，建筑光伏及装配式建筑等建设目标明确，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。 目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面 、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇， 且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好 ，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长 ，助力业绩改善， 将率先受益稳增长目标下的基建需求释放 ， 同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码 ，积极的财政政策要提升效能 ，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度 ，保持流动性合理充裕，均助力 “两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能 、碳汇等成为上市公司重点布局的领域， 部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。 行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务， 围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高 ， 未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“ 白马 ”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马 ”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升 ，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配臵主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。 在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结