建筑：看好稳增长板块行情持续，水利板块再迎发展红利

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 看好稳增长板块行情持续，水利板块再迎发展红利 ■建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（4.6-4.8）建筑装饰行业（SW）上涨6.06%，强于上证综指（-0.94%）、沪深300（-1.06%）、深证成指（-2.20%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第1位，行业排名与上周（第15位）相比上升14位。分子板块看，基础市政工程（8.65%）、房屋建设（7.53%）、工程咨询服务（6.03%）、国际工程（4.28%）和钢结构（3.78%）板块实现较大涨幅，装修装饰板块表现最弱（1.86%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有108家公司录得上涨，数量占比74%；本周涨幅超过行业指数涨幅（6.06%）的公司数量52家，占比36%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为中天精装（33.14%）、北新路桥（33.08%）、新疆交建（27.16%）、华蓝集团（23.38%）、东方铁塔（21.45%）；本周行业跌幅前5为苏文电能（-8.85%）、风语筑（-9.47%）、粤水电（-9.89%）、能辉科技（-10.46%）、浙江建投（-15.86%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至4月8日建筑装饰行业市盈率（TTM）为11.40倍，行业市净率（MRQ）为1.01倍，行业市盈率与市净率较上周均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第5位，高于房地产、煤炭、钢铁、银行； PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（3.69）、中国铁建（4.65）、中国建筑（4.97）、中国中铁（6.06）、山东路桥（6.82）；市净率（MRQ）最低前5为*ST美尚（0.53）、中国铁建（0.56）、东方园林（0.63）、广田集团（0.70）、中国交建（0.72）。 ■行业动态分析 本周（4.6-4.8）建筑板块市场表现强劲，其中基建和房建子板块涨幅均超过7%。20 22年初以来，稳增长基调明确，多部委多次强调推荐重大项目建设进度，近期由于疫情因素，多地项目建设进度或不及预期，为对冲疫情对投资的影响，稳增长政策有望再度加码，上半年基建投资增速值得期待。 在微观层面，建筑央企1-2月订单实现同比正向增长，地方国企新签重大项目合同规模快速提升，部分央企22 Q1订单高增，优质龙头基本面向好。我们持续看好建筑行业后续市场表现，仍建议重点关注 “两新一重”基建龙头，包括建筑央企、区域基建龙头、基建勘察设计优质标的。 Table_Tit le 2022年04月10日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 601186 中国铁建 10.00 买入-A 601390 中国中铁 7.87 买入-A 601618 中国中冶 4.90 买入-A 003013 地铁设计 26.40 买入-A 300587 天铁股份 29.00 买入-A 300853 申昊科技 51.52 买入-A 600502 安徽建工 6.88 买入-A 002822 中装建设 8.54 买入-A 603359 东珠生态 28.30 买入-A 002949 华阳国际 28.00 买入-A 603018 华设集团 16.30 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.34 12.96 35.59 绝对收益 5.44 0.69 19.61 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 相关报告 “十四五”重大项目建设进度或加快，2022抽水蓄能开工规模值得期待 2022-04-05 看好建筑光伏投资机会，稳增长仍为长期基调 2022-03-27 基建投资增速亮眼，新型城镇化建设持续推进 2022-03-20 “十四五”建筑节能规划重磅发布，装配式和建筑光伏发展可期 2022-03-13 稳增长再加码助力基建上行，2月建筑PMI水平显著提升 2022-03-07 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%202 1-04202 1-08202 1-12建筑(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 同时地产行业边际改善政策持续，未来利好政策预期较为强劲，布局地产业务的优质央企和地方国企迎来估值修复，地产链设计、装修装饰及消费建材板块市场表现向好，我们认为短期表现更多为跟随地产行业政策放松估值修复的Bet a行情，中长期来看业绩反转、现金流优异、在手订单充足的公司上行动力仍充足。 本周水利部副部长在国务院政策例行吹风会上表示, 2022年将再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程。这些工程加上其他水利项目，全年可完成投资约8000亿元。发改委表示将多措并举扩大水利工程的投资力度，积极有序推进项目建设，促进充分发挥重大水利工程建设对稳投资、扩内需的重要作用。 今年我国水利建设投资增速强劲，根据统计局1-2月固定资产投资数据显示，1-2月水利管理业投资同比增长22.5%，1-3月，全国完成水利投资1077亿元，同比高增35%。重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多，在保障国家水安全、推动区域协调发展、拉动有效投资需求、促进经济稳定增长等方面具有重要作用。根据水利部信息，重大水利工程每投资1000亿元，可带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万,因此今年完成8000亿元的水利投资，对做好“六稳”“六保”工作、稳定宏观经济大盘将发挥重大作用。“十四五”规划里有一大批重大引调水工程，今年将重点做好两方面的工作：一是推进南水北调后续工程高质量发展,重点推进中线引江补汉工程的前期工作，确保年内开工建设。同时，还要深化南水北调东线后续工程的前期论证，推进工程适时建设;二是统筹推进其他重大引调水工程。对于条件基本成熟的，加快推进项目的开工建设。水利板块再迎发展红利，未来水利投资规模和项目建设进度可观，建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工。 ■本周投资建议 目前稳增长基调明确，财政支出力度加大，1-2月基建投资数据亮眼，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，后续稳增长力度有望持续加大，本周持续推荐受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、装饰、房建公司，此外，前期在手订单充足、22Q1业绩超预期公司表现值得期待。 包括： 1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 2）华设集团、设计总院，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增； 3）华阳国际，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放； 4）地铁设计、天铁股份，分别为城轨设计和城轨减振龙头企业，行业地位稳固，技术和品牌实力强劲，业绩高增，充分受益新基建推进下的城轨建设需求释放； ■2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 政策有望成为2022年行业上行的另一大驱动力，近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。 ■中长期配臵主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml （2）基建勘察设计优质标的。华设集团、设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局BIPV的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。 ■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 行业动态分析/建筑 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场表现：建筑行业上涨6.06%，基础市政工程板块涨幅靠前 图1：建筑装饰行业表现（%） 图2：个股及子行业涨跌幅情况(%) 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 2. 重点跟踪标的一致预期 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一