计算机行业：技术与生态突破叠加政策共振，信创开启新一轮建设周期

刺激消费举措对冲短期疫情影响，信创发展势头不减。2022年5月26日，深圳市发展和改革委员会联合五部门印发实施《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，明确提出于本年内扩大信创产品市场规模。 2022-2025年，信创有望开启新一轮建设周期。中央网络安全和信息化委员会于2021年底印发《“十四五”国家信息化规划》，指出到2025年数字技术创新体系基本形成，关键核心技术创新能力显著提升。党政信创、金融信创节奏进一步明确。2022年6月30日上一轮党政信创全面验收完后，党政信创有望在《“十四五”推进国家政务信息化规划》的指导下，从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇。2022上半年金融信创相关政策的陆续出台，进一步明确了行业推进节奏和标准。 产品技术持续突破，龙头引领下生态逐渐搭建完备。（1）生态突破，产业链各环节齐头并进，龙头引领下生态逐渐搭建完备，以华为（鲲鹏生态）、中科院计算所（中科曙光&海光生态）、中国电子（PK生态）为代表的领军企业，及以纳思达、金山办公等为代表的细分领域“国货之光”正在成长。 （2）根技术突破，芯片设计及制造环节有望得到改善，华为“缺芯”问题有望缓解，海光四号实现工艺制程重大突破，验证已经具备长期自主研发和迭代能力。 信息技术创新获客户认可，金融核心系统已形成全栈信创标杆案例，后续有望通过流量灰度方式实现信创比例递进增长。工行在行业内率先开展基于“一云多芯”技术架构的信创云转型工作，目前已经取得阶段性重要成果：云上信创芯片服务器使用规模已超过5000台，已供应超20600个信创容器，工行办公系统已全面实现单轨运行，实物贵金属业务系统使用占比为100%。越来越多的城市银行、保险、证券等机构已经加入信息技术应用创新的实践中，通过流量灰度方式实现信创比例递进增长。 2022信创招标顺利推进，验证信创高景气。近期招采结果显示，信创服务器的数量和市场份额明显提升：（1）中国移动2021-2022年PC服务器集采中，国产服务器占比提升至44%；（2）中国电信2021-2022年服务器集中采购项目，其中G系列（鲲鹏或海光）国产服务器占比提升至26.7%； （3）中国联通2022年人工智能服务器集中采购项目，其中国产服务器占比提升至33.3%。 投资标的：中科曙光、纳思达、金山办公等。 风险提示：政策推进不及预期；经济下行超预期；贸易摩擦加剧。 重点标的 股票代码 政策刺激对冲疫情影响，信创发展势头不减 政府出台刺激消费举措以对冲疫情影响，信创产品作为数字经济核心环节将直接受益。 2022年5月26日，深圳市发展和改革委员会联合五部门印发实施《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，明确提出于本年内扩大信创产品市场规模，包括： 加大信创产品推广力度，制定信创产品推荐目录，组织开展对接交流会，对采购50万元以上、符合条件的用户单位，按采购额的3%给予补贴。 提升信创产品应用比例，原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于20%；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于40%。 《“十四五”国家信息化规划》明确2022-2025年将开启新一轮数字经济建设周期。 2021年12月27日，中央网络安全和信息化委员会印发《“十四五”国家信息化规划》，对我国“十四五”时期信息化发展作出部署安排，指出：到2025年数字技术创新体系基本形成，关键核心技术创新能力显著提升，加快集成电路关键技术攻关，提高重点软件研发水平，协同优化计算机软硬件生态。 图表1：“十四五”信息化发展主要指标 2022年开始，党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇。2022年1月，国家发展改革委发布《“十四五”推进国家政务信息化规划》明确党政信创的要求和节奏，指出要加强新技术创新应用，政务外网覆盖范围进一步向街道、乡镇延伸，到2025年基本形成统一的国家电子政务网络体系，同时对宏观调控分析决策数字化、预算管理数字化、市场监管信息化、双碳背景下生态环境综合管理信息化等多元信息化建设的提出更高要求。由此可见，党政信创的范围从省市进一步延伸到街道乡镇、从电子公文向电子政务推进，新增的大量需求将拉动信创服务器、OS、数据库、中间件及应用开发的新一轮建设。2022年6月30日上一轮党政信创全面验收完后，党政信创有望于下半年启动新一轮建设周期。 金融信创相关政策纷纷出台，行业推进节奏和标准进一步明确。随着金融信创一期、二期试点的铺开和深入，信创产业发展思路进一步明晰，国务院、工信部等部门出台一系列政策，为信创后续发展提供顶层设计，中国人民银行也针对信创在金融行业的深入推广，研究制定了相关的规划、指导意见及标准。 图表2：2022上半年金融信创相关政策 产品技术持续突破，信创应用屡获客户认可 CPU、OS、数据库、应用软件等产业链各环节齐头并进。当前技术起点已经处于一个较高且成熟的水平，开源社区也打破了技术垄断，国内厂商得以站在前人的肩膀上谋发展，每一个薄弱环节的攻克，都有助于整条产业链的推进。 图表3：信创生态各环节参与者、进展及市场空间 龙头引领下生态逐渐搭建完备。以华为、中科院、CEC为代表的领军企业，及以纳思达、金山办公等为代表的细分领域“国货之光”正在成长： 华为信创生态进展：自“实体清单”事件后，华为全面启航计算战略，打造华为云+通用算力（鲲鹏系列）+AI算力（昇腾系列）“一云两翼双引擎”的产业布局。目前，鲲鹏应用生态发展超预期，昇腾AI生态已初步构建，OpenEuler跨越生态拐点，OpenHarmony发展势头迅猛，在国计民生行业的核心应用场景多点开花。 中科院计算所信创生态：目前已形成以海光芯片、龙芯、中科曙光服务器、中科方德OS、曙光数创数据中心液冷产品、曙光云计算、国科晋云先进计算服务为核心的完整可信计算产业生态。同时中科曙光作为科技部、中国科学院等国家重点科技机构推动组建的顶级技术孵化平台，参投诸多优质资产，增厚报表同时股权增值潜在价值巨大。 中国电子PK生态：中国电子作为国资委确定的唯一以网络安全和信息化为核心主业定位的中央企业，构建了自主先进的计算机基础软硬件“PK”体系，打造了从基础芯片（飞腾、盛科）、操作系统（麒麟）、数据库（达梦）、整机（中国长城）、应用系统（中国软件、中电金信等）到信息安全（奇安信）的自主安全产业链。近期中国电子旗下公司拟斥资50亿元共同设立中电信创，旨在打通信创产业全链条，汇聚优势企业。 根技术突破：芯片设计及制造环节有望得到改善。华为“缺芯”问题有望得到改善。2021新京报贝壳财经夏季峰会上，原工信部部长李毅中首次权威披露，华为正有志于打造自己的芯片制造生产线；而据中建八局新闻披露，早在2020年12月，华为国内首个芯片厂房——武汉华为光工厂项目（二期）就已正式封顶。2022年3月，华为发布会上宣布通过部件材料、堆叠技术、开发框架的持续改进，保持产品能力的领先。我们预计未来两年内华为“缺芯”问题将得到极大改善。 图表4：华为芯片升级技术路线 海光四号实现工艺制程重大突破，验证已经具备长期自主研发和迭代能力。根据招股书披露，海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号完成实验室验证，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。 图表5：海光CPU研发量产演进路标 信息技术创新获客户认可，金融核心系统已形成全栈信创标杆案例，后续有望快速复制推广。以工行为例，工行在行业内率先开展基于“一云多芯”技术架构的信创云转型工作，目前已经取得阶段性重要成果：工行云上信创芯片服务器使用规模已超过5000台，已供应超20600个信创容器；全栈信创方案，有效支撑了客户信息、会计核算、实物贵金属、大资管综合管理系统、中间业务管理系统及办公信息化等多个业务系统转型工作； 工行办公系统已全面实现单轨运行，实物贵金属业务系统使用占比为100%。 图表6：工商银行金融云信创解决方案 根据《2021网信自主创新调研报告》披露，除六大行开始试点并逐步提升自主产品占比之外，越来越多的城市银行、保险、证券等机构已经加入信息技术应用创新的实践中，通过流量灰度方式实现信创比例递进增长： 贵阳银行等金融机构核心业务系统已经开始在自主CPU平台上部署应用； 网银的前臵系统、资金清算系统、手机银行等准核心业务系统已经采用自主操作系统； 自主数据库在光大银行理财公司新一代财富管理平台、北京银行网联支付清算平台和银联无卡快捷支付系统、南京银行互联网金融平台、网商银行金融交易系统、浙商银行电信反欺诈和外汇交易以及管理驾驶舱业务、浙商证券互联网用户中心、招商证券历史收益系统、中国人民健康保险股份有限公司互联网保险、中国人寿CMDS、中国人寿企业年金、梅州客商银行核心系统等获得应用。 图表7：金融行业主要计算场景（以图形面积反应市场潜力大小） 2022上半年信创招标顺利推进，验证信创高景气。近期招采结果显示，信创服务器的数量和市场份额明显提升： 根据中国移动采购与招标网披露，中国移动2021-2022年PC服务器集中采购中，已公布中标结果的204696台服务器中，国产服务器占比提升至44%，其中鲲鹏服务器占国产服务器的55.1%，海光服务器占国产服务器的44.9%。 图表8：中国移动2021-2022年服务器集中采购项目中标结果统计 根据采招网公告，中国电信2021-2022年服务器集中采购项目，共分为7个标包，分别为计算型服务器（I系列）、存储型服务器（I系列）、冷存储型服务器（I系列）、NFV型服务器（I系列）、GPU型服务器（I系列）、服务器（A系列）、服务器（G系列），预估采购数量为20万台，其中G系列（鲲鹏或海光）预估为53401台，国产服务器占比提升至26.7%，根据中标金额估计，鲲鹏服务器占国产服务器的59.4%，海光服务器占国产服务器的40.6%。 图表9：中国电信2021-2022年服务器集中采购项目统计 根据采购与招标网公告，中国联通2022年人工智能服务器集中采购项目，共采购人工智能服务器1838台，预算金额55,054万元，其中标包二国产服务器占比提升至33.3%，全部为搭载华为Ascend系列AI新品的服务器。 图表10：中国联通2022年人工智能服务器集中采购项目统计 除了金融、电信行业，能源、交通等行业信创进展也在顺利推进中，典型应用案例涌现：典型交通信创应用案例：基于自主品牌CPU平台的信号控制系统、交通行业工控机、智能城市检测系统、高速公司ETC等系列产品，已应用于车联网、交通信息化等领域。 典型能源信创应用案例：基于自主品牌CPU平台，搭建数据采集、控制系统、网关单元等控制系统，集中监控和智慧电厂项目也开展信息技术创新应用。 投资标的 1、中科曙光：信创基础设施核心领军企业，一季度业绩符合预期高增 2022Q1业绩持续高增，自主技术加强带动盈利改善。1）2022Q1公司实现营业收入21.76亿元，同比增长9.75%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长39.61%，扣非净利润0.49亿元，同比增长31.74%，业绩持续实现高增。2）2022Q1整体毛利率为20.81%，同比上升1.23个pct，从扣非净利率来看，公司利润率水平达2.23%，同比上升0.37个pct，盈利能力不断加强，预计由自主芯片、主板以及软硬件一体化设计能力驱动。3）报告期末，公司合同负债余额为18.79亿元，预计主要为高性能计算重要项目以及自主服务器订单，未来业绩有望持续释放。 高研发巩固技术优势，费用率基本稳定。1）公司高度重视研发投入，2022Q1研发费用为2.37亿元，同比增长33.44%，研发费用率达到10.87%，同比上升1.93个pct，进一步巩固公司自主核心技术优势。2）除研发费用外，其余费用基本保持平稳，其中，2022年Q1销售费用率为4.38%，同比上升0.04