宏观周度专题：全球粮价“高烧不退”，隐忧几何？

国际粮价持续“冲高”，背后成因、未来演绎及对国内影响？本文供参考。 全球粮食危机愈演愈烈，具体表现？价格持续攀升，粮食贸易保护主义抬头 经历了2020年大幅上涨后，3月以来，国际粮价持续冲高、尤其是玉米、大豆等。国际粮价大幅攀升，联合国粮农组织（FAO）公布的粮价指数，由2019年的不足100、直线攀升至2021年的130左右。今年3月来，粮价再次“冲锋”、一度接近160.。其中，玉米、大豆等国际农产品期货较2019年底上涨超80%。 粮价大幅上涨下，粮食贸易保护主义抬头，印度等经济体开始限制粮食作物出口。伴随全球农产品供应紧张、粮价大幅上涨，越来越多的经济体出于保障国内粮食供应、平抑国内粮价的考虑，开始对谷物、食用油等农产品开始采取出口限制。例如，5月中旬，印度宣布禁止小麦出口，并计划于6月初开始限制食糖出口。供需失衡下，小麦等全球粮食供应处于历史极低水平，进一步推升粮价。 全球粮食危机“背后推手”？极端天气等早有伏笔，俄乌冲突“火上浇油” 全球粮食危机早有“苗头”，部分地区疫情反复、极端气候等，加大粮食供需缺口。粮价上涨早有伏笔，2020年下半年拉尼娜来袭后，美国、巴西等国先后遭遇严重干旱，主要粮食作物减产，其中，巴西2020/2021年度玉米产量大幅萎缩超9%。除极端天气外，疫情反复等，也使得部分粮食产量受损，巴西大豆较为典型。此外，生物燃料需求增加、化肥等农作物成本涨价也间接推升粮食价格。 供需紧平衡下，俄乌冲突进一步“火上浇油”，农作物产量减少、供应链受阻等加大粮价上涨压力。乌克兰、俄罗斯是重要的农产品生产国和净出口国，两国菜籽油出口占比近8成，大麦、小麦合计占比也都超过25%。俄乌局势复杂化或使得乌全境农作物播种明显下降。同时，乌克兰粮食出口仰赖的黑海航运路线也明显受阻，例如，黑海-乌克兰海域船舶数量陡降至此前一半、运速也大幅放缓。 全球粮食危机下，中国粮价隐忧？进口依赖度较高的农产品价格或易涨难跌 供需缺口下，部分国际粮食价格或仍将维持高位，我国进口依赖度较高的大豆等农产品价格或易涨难跌。粮食作物的需求用途多来自食品加工等，波动较小；但供给端自2020年以来连续受到极端天气、疫情反复等干扰，今年俄乌冲突进一步加剧供给紧平衡。我国部分进口依赖度较高的农产品、大豆等或易涨难跌。 就国内而言，疫情阶段性干扰农耕、化肥等农作物生产成本的抬升或也加大农产品价格的上涨压力。3月以来，国内疫情有所反复，吉林等部分产粮大省也受到阶段性冲击，或一定程度影响春耕。同时，化肥等成本涨价，或进一步推升粮价，例如，化肥综合价格指数创新高至3615、涨幅自年初以来超20个百分点。 风险提示：原材料供给不及预期。 1、全球粮价“高烧不退”，隐忧几何？ 1.1、全球粮食危机愈演愈烈，具体表现？ 经历了2020年大幅上涨后，3月以来，国际粮价持续冲高、尤其是玉米、大豆等。2020年以来，国际粮价大幅攀升，联合国粮农组织（FAO）公布的粮价指数，由2019年的不足100、直线攀升至2021年的130左右。今年3月以来，本已高位的粮价再次“冲锋”、一度接近160.。其中，玉米、大豆等国际农产品期货较2019年底上涨80%至105%。 图表1：粮价经历20年大幅上涨后，3月来再度攀升 图表2：部分国际农产品涨幅 粮价大幅上涨下，粮食贸易保护主义抬头，印度等经济体开始限制粮食作物出口。伴随全球农产品供应紧张、粮价大幅上涨，越来越多的经济体出于保障国内粮食供应、平抑国内粮价的考虑，开始对谷物、食用油等农产品开始采取出口限制。例如，5月中旬，印度宣布禁止小麦出口，并计划于6月初开始限制食糖出口；乌克兰也开始限制小麦、小米等农产品出口，直至年底。 图表3：粮价飞涨下，粮食贸易保护主义明显抬头 供需失衡下，小麦等全球粮食供应处于历史极低水平，进一步推升粮价。 近两年，部分农产品供需已呈现明显失衡状态，例如，2021年底，全球小麦库存仅2.77亿吨、连续两年大幅减少，同比下降4.3%。区域分布上也呈现出明显不平衡，非洲、南美洲、中东和部分北美国家库存明显明显低位，阿富汗、伊拉克等部分国家小麦库存甚至同比减少超一半以上。 图表4：近两年，全球小麦库存明显走低 图表5：全球范围内，小麦库存也明显不平衡 1.2、全球粮食危机的“背后推手”？ 全球粮食危机早有“苗头”，部分地区疫情反复、极端气候等，加大粮食供需缺口。粮价上涨早有伏笔，2020年下半年拉尼娜来袭后，美国、巴西等农业大国先后遭遇严重干旱， 主要粮食作物减产风险上升 ， 其中 ， 巴西2020/2021年度玉米产量就大幅萎缩超9%。除极端天气外，疫情反复等，也使得部分粮食产量受损，巴西大豆较为典型。 图表6：2020下半年拉尼娜来袭，南美、北美相继在农产品播种季遭遇干旱 图表7：图23：巴西、印度、阿根廷等疫情反复 图表8：图24：巴西、印度、阿根廷等疫苗推广缓慢 供需紧平衡下，俄乌冲突进一步“火上浇油”，小麦、油料等作物产量或明显减少。乌克兰是“欧洲粮仓”之一，7成以上的土地用于种植；3、4月正值大麦、油菜籽等农作物播种、生长的重要窗口期。与之类似，俄罗斯也是重要的农产品生产国和净出口国，两国菜籽油出口占全世界比重近8成，大麦、小麦合计占比也都超过25%。俄乌局势复杂化或使得乌全境农作物播种明显下降（详情参见《压舱石的粮价，能否稳住？》）。 图表9：三大主粮基本实现“自给自足” 图表10：粮食储备相对充足 图表11：俄乌两国菜籽油、大麦、小麦等粮农产品出口占比较高 地域冲突下，供应链也明显遭到破坏，部分农作物出口运输受阻。俄乌冲突爆发后，乌克兰粮食出口仰赖的黑海航运路线也明显受阻，例如，黑海-乌克兰海域船舶数量由1月的145只陡降一半至5月底的77只，船舶运输速度也从4.97节回落至1.1节左右。运量、运速明显走低、放缓下，农产品运输明显受阻，刺激全球粮价上涨。 图表12：地域冲突下，部分农作物出口运输受阻 此外，生物燃料需求增加、化肥等农作物成本涨价也间接推升粮食价格。 俄罗斯是化肥出口大国，氮肥、磷肥、钾肥出口占比均列世界前三；化肥出口量减少、叠加天然气等原料涨价，使得部分化肥价格大幅攀升，抬高农作物的生产成本。另一方面，原油等能源价格持续攀升，推升生物燃料需求等，也使得玉米等价格易上难下（详情参见《压舱石的粮价，能否稳住？》）。 图表13：俄罗斯是化肥重要出口国之一 图表14：天然气涨价推升氮肥成本 图表15：生物燃料原来大多来自于豆油、玉米油等 图表16：玉米价格与原油价格变动同步 1.3、全球粮食危机下，中国粮价隐忧？ 需求刚性，供给明显收缩下，部分农产品供需或存较大缺口。粮食作物的需求用途多来自食品加工等，波动较小；但供给端自2020年以来连续受到极端天气、疫情反复等干扰，今年俄乌冲突进一步加剧供给紧平衡。事实上，2021年底，部分农作物供需缺口就已经明显拉大，较为典型的如小麦、大豆等，叠加部分国家的出口禁令，部分农产品供需缺口或仍有上升空间。 图表17：全球小麦或存明显缺口、非洲、南美较典型 图表18：全球大豆供需或存在明显缺口 供需缺口下，部分国际粮食价格或仍将维持高位，我国进口依赖度较高的大豆等农产品价格或易涨难跌。相较于三大主粮，我国部分农产品进口依赖度较高，尤其是大豆等、进口占比近9成。从进口结构中可以看出，乌克兰大豆是重要一环，但近两月进口数量已接近“零”。供给紧平衡下，国内大豆价格走势或更加敏感、跟随国际豆价易涨难跌。 图表19：乌克兰是我国大豆进口中的重要一环 图表20：我国对大豆等农产品进口依赖度高 图表21：国内大豆价格对国际价格敏感度较高 就国内而言，疫情阶段性干扰农耕、化肥等农作物生产成本的抬升或也加大农产品价格的上涨压力。3月以来，国内疫情有所反复，吉林等部分产粮大省也受到阶段性冲击，或一定程度阶段性影响春耕。同时，化肥等农作物生产成本已明显涨价，或进一步推升粮食价格，例如，化肥综合价格指数创新高至3615、涨幅自年初以来超过20个百分点。 图表22：2022年春，部分产粮大省遭遇疫情反复冲击 图表23：国内化肥涨价大幅抬升农作物生产成本 风险提示： 1、原材料供给不及预期。部分商品产能受限超预期，价格大幅攀升。