事件:洽洽食品发布2022年一季报。2022Q1实现营业收入14.32亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长5.15%,实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长2.64%,业绩表现符合市场预期。 春节错峰影响下22Q1收入实现小幅稳健增长。22Q1公司营收同比+3.86%,考虑到春节节点前置提前备货的影响,21Q4+22Q1公司合计营收同比+17.1 5%,收入端实现稳健增长。分品类看,22Q1瓜子品类春节错峰叠加去年同期基数较高影响下,短期增速放缓;红袋瓜子单季营收增速略有下降,蓝袋及原香瓜子增速较好,22Q1瓜子业务收入实现低个位数增长。坚果品类春节动销良好,22Q1保持较好表现,收入实现中高个位数增长。 提价覆盖成本端压力,净利率略有提升。1)2022Q1公司毛利率为30.86%,同比+0.18pcts,较去年同期稳中略升,主要系前期提价落地顺利,瓜子系列价格涨幅基本可覆盖成本端压力(瓜子品类毛利率提升约1-2pct)。随着瓜子产品结构优化叠加规模效应显现,预计公司毛利率仍有增长空间。2)2022 Q1销售费用率为9.23%,同比-0.14pct;管理费用率为4.43%,同比+0.01p Ct ,整体费用率保持平稳。4)综合来看,2022Q1公司净利率为14.51%,同比+0.18pct,盈利能力保持稳定。 疫情刺激瓜子需求,渠道开拓推动坚果成长。展望全年,1)产品端,瓜子品类公司着重提升产品品质,推进风味化延伸,通过渠道持续渗透、海外市场深耕推动收入增长。同时,本轮疫情影响下,居家场景增加带动瓜子需求提升,亦支撑公司瓜子品类稳健增长。坚果品类作为公司战略重心之一,未来有望通过对低线空白市场的积极开拓+消费场景的丰富化,保持良好的增长态势。2)渠道端,2022年公司继续推进百万终端战略,加大数字化平台建设。目前上线系统内已运营超12万家终端,其中近8万家为新增终端,渠道的精细化管理有望进一步提升市场渗透率,打开业绩增长空间。3)利润端,公司对部分原材料提前锁价,且对葵花子等产品的提价已有序传导至终端,一定程度上缓解成本端压力。后续提价效应释放叠加规模效应的持续显现,公司2022年盈利能力有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级:维持2022-2024年归母净利润预测为 12.04/13.85/15.77亿元,折合2022-2024年EPS为2.37/2.73/3.11元,当前股价对应22-24年PE为22x/19x/17x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本波动;核心产品增长不达预期。 公司盈利预测与估值简表