公司快评：股权激励深度绑定核心骨干，助力公司长期发展

事项： 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟授予在公司任职的高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员共171人限制性股票数量237.1万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.44%，无预留权益。本次激励计划限制性股票的授予价格为12.67元/股。公司层面业绩考核年度为2022-2024年，考核指标涉及“基本每股收益”、“营业收入增长率”、“销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比重”三大指标。 国信通信观点：1）业绩考核目标设立多项不同维度的指标，同时兼顾成长性、盈利性和现金流质量，充分考虑了公司的历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展战略，在保证可行性的基础上具有一定的挑战性，为公司未来稳健经营指引方向，也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心；2）激励对象涉及多层次人才，激励范围较广，利于调动公司核心人才的积极性；3）我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应PE为27/20/14x。维持“增持”评级。 评论： 业绩考核目标结合多维度指标，充分考虑外部环境和公司自身经营发展，彰显长期发展信心 业绩考核目标设立多项不同维度的指标，同时兼顾成长性、盈利性和现金流质量，充分考虑了公司的历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展战略，在保证可行性的基础上具有一定的挑战性，为公司未来稳健经营指引方向，也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心。此次激励计划的业绩考核年度为2022-2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。考核标准分为公司和个人两个层面的考核要求。业绩考核目标同时对基本每股收益、营业收入增长率、销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比重三个指标进行约束，分别对利润端、营收端和现金流回款质量进行考核，同时设立了相关指标“不低于同行业平均水平”的考核条件，对标企业公司选取了所属申万行业分类为“通信-通信设备-通信传输设备”及所属证监会行业分类为“制造业-计算机、通信和其他电子设备制造业”的与公司业务相近的上市公司，上述公司的行业类别与公司所属行业类别相同。 表1：光库科技2022年限制性股票激励计划（草案）的业绩考核目标 其中，“销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于91%”这一指标难度适中，也有一定的挑战。在过去十年里，公司只有2021年未达到该指标要求的水平。 图1：光库科技2012-2021年销售商品提供劳务收到的现金/营业收入(%) 过往三期计划中，公司均超额完成公司层面的业绩考核目标。公司此前分别在2018年、2020年和2021年发布过三期限制性股票激励计划（草案），其中，2018年和2020年两期计划以“营业收入增长率”为业绩考核指标，2021年的股权激励计划同时以“营业收入增长率”、“基本每股收益”和“研发支出占营业收入的比重”为考核目标，同时要求不低于同行业平均水平。 表2：光库科技2018年、2020年和2021年限制性股票激励计划（草案）对应的业绩考核目标（以下指标要求均为“不低于”） 激励范围广，涉及多层次人才，利于调动核心人才的积极性 激励对象涉及多层次人才，激励范围较广，利于调动公司核心人才的积极性。此次激励计划涉及的激励对象共171人，占公司员工总数（截至2021年底，1615人）的10.6%，包括公司（含子公司）董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，是过往四期激励方案中涉及人数最多的一次。2021年和2022年的两期股权激励激励中均涉及对新增高管团队成员进行激励，利于留住公司核心人才，充分调动核心人才的积极性。 表3：光库科技2022年限制性股票激励计划（草案）的激励对象 此次激励计划涉及限制性股票数量在公司股本总额的比例适中，低于2018年和2020年的两期。 本计划授予限制性股票的授予价格为每股12.67元，不低于本限制性股票激励计划草案公布前一个交易日的公司股票交易均价（前1个交易日股票交易总额/前1个交易日股票交易总量）每股25.34元的50%，也不低于本限制性股票激励计划草案公布前20个交易日公司股票交易均价（前20个交易日股票交易总额/前20个交易日股票交易总量）每股25.07元的50%，为每股12.54元。 表4：光库科技四期限制性股票激励计划的授予股票情况对比 本激励计划授予的限制性股票的归属期限和归属安排具体如下： 表5：光库科技本激励计划授予的限制性股票的归属期限和归属安排 公司向激励对象首次授予限制性股票237.10万股，根据草案测算，预计首次授予的权益费用总额为3116.18万元，假设2022年5月授予，则2022年-2026年限制性股票成本摊销情况如下： 表6：光库科技此次激励计划2022年-2026年限制性股票成本摊销情况测算 投资建议：激励计划调动人才积极性，新产能和新产品带动稳健成长，维持“增持”评级。 目前来看，公司募投项目产能投产进度受到一季度的疫情影响有所延后，预计于下半年开始贡献增量。铌酸锂调制器下游需求保持旺盛，二季度有望加速订单交付。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与CMOS工艺兼容等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。 我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应PE为27/20/14x。 维持“增持”评级。 表7：同类公司估值比较 风险提示 新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）