2022年可转债公告点评：拟募资打造智慧地球新业态；实景三维市场空间广阔

事件：公司5月21日发布了可转债预案公告，拟向不特定对象发行可转债不超过10.6亿元，募集资金拟用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目（7.56亿元）和补充流动资金（3.04亿元）。项目总投资金额合计15.23亿元。 我们综合点评如下： 推进智慧地球产业数字化转型，打造服务新模式。公司通过此次募投项目，将升级打造新的智慧地球业务模式，底层逻辑即是将真实世界的目标、建筑等真实场景通过卫星和无人机等设备进行精准化的拍摄、测量和数据收集，依托公司已有的遥感、互联网等技术，搭建一个可量测、可模拟、可动态推演的实景三维模型，最后以“数据+平台+应用”的新服务模式，用于支撑如自然资源管理、生态文明建设、智慧城市等各个领域的三维实景建设需求。 “十四五”实景三维、孪生流域市场广阔。1）根据国家自然资源部2022年发布的《自然资源部办公厅关于全面推进实景三维中国建设的通知》，预计到2025年，5米格网的地形级实景三维实现对全国陆地及主要岛屿覆盖，5厘米分辨率的城市级实景三维初步实现对地级以上城市覆盖，50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成，全国300余地级市将陆续进行实景三维建设，需求空间广阔；数字孪生流域建设也先行试点任务94个，遍布全国省级水利部门和七大流域管理部门，市场需求不断扩大。2）公司当前在城市宜居性评估、林业大数据综合监测预警、城市违建、水涝分析等多个领域具有技术基础。近年来公司不断建设完善“总部—大区—省办—城市节点”的四级营销体系，地方业务渗透率不断提升，强大的营销网络或可为后续市场拓展提供强力保障。 多年无人机研发厚积薄发，成熟机型可助力实景三维建设。公司经多年研发已拥有成熟无人机型并具备一定量产能力，并可广泛适用于区县级空间信息获取，满足实景三维建设需要。1）无人机将飞行数据接入公司遥感云平台后，可为公司突破自主可控数据源瓶颈以及云服务规模化推广提供有力支撑；2）无人机数据采集探测可与卫星遥感形成合力，满足实景三维建设从厘米到米的精度需求。无人机的投入建设或将助力公司实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，提升多维度、多种类、深层次服务的能力。 投资建议：公司是我国卫星应用领域的龙头企业之一，遥感、“PIE+行业”和云服务业务发展良好，公司通过此次可转债项目募资打造智慧地球新业务模式，塑造“数据+平台+应用”的服务能力，未来发展空间愈加广阔。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是3.05亿元、4.25亿元、5.79亿元。当前股价对应2022~2024年PE为38x/27x/20x。维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目进展低于预期；下游需求不及预期；行业政策变化等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）