1Q22毛利率超指引，预计全年收入增速高于行业平均

1Q22 营收历史性超 18 亿美元，毛利率超过指引上限。1Q22 年公司实现营业收入 18.42 亿美元(YoY 66.9%,QoQ 16.6%)，接近指引上限(QoQ 15%-17%)，主因公司在半导体制造产能结构性紧缺短期加剧下，加强与全球客户、供应商的紧密合作，及早进行产能分配优化调整，并有序推动产能建设；毛利率达到 40.7%(YoY +8pct,QoQ +5.7pct)，超过指引上限(36%-38%)，主因：1. 由于疫情原因，公司将原定的部分工厂岁修延后；2.疫情对天津、深圳工厂的影响低于预期。 产能增长、产品组合优化和价格调整推动量价齐升。公司 1Q22 年付运折合 8寸晶圆 184.0 万片 (YoY18.0%,QoQ 6.8%) ， ASP 增至 925.9 美元 (YoY 43.4%,QoQ 12.8%)。季度完成资本开支 8.69 亿美元，月产能增至 64.9 万片约当 8 寸晶圆（QoQ +2.8 万片)。中国内地及中国香港、北美洲、欧洲及亚洲占比与 4Q21 基本保持一致（68.4%、19.0%、12.6%)；来自智能手机、智能家居、消费电子和其他应用收入占比分别为 28.7%、13.8%、23.1%、34.4%，其中智能手机占比持续下降(YoY -6.5pct,QoQ -2.5pct)；8 寸和 12 寸晶圆收入占比为 33.5%和 66.5%，12 寸占比持续增长。 2Q22 受岁修和上海疫情短期影响制约，公司全年业绩指引仍维持强劲。公司指引 2Q22 收入环比增长 1%-3%(18.60-18.97 亿美元) ，毛利率介于37%-39%，主因部分工厂岁修延至 2Q22，以及疫情对上海工厂产能利用率的短期影响。公司预计随着产能逐步释放，若外部条件无重大不利变化，今年全年销售收入增速会好于代工行业平均值，公司毛利率会好于年初预计。 维持 22 年资本开支 50 亿美元计划，支持三地同时建厂。随着新兴应用的推陈出新，对成熟/特色工艺提出了更大的市场需求,公司保持 2022 年资本开支 50 亿美元计划不变，支持北京、深圳、上海临港建设共计 24 万片/月的12 寸 28nm 及以上制程工艺生产线以及推进已有老厂扩建，我们认为此举有望显著促进产品组合优化及生产效率提升，从而提升公司业绩。 投资建议：看好国内第一大晶圆代工龙头发展前景，维持 “买入”评级。 全球晶圆代工高景气周期延续下，我们看好公司通过扩产及产品组合优化带来逐步向好的发展前景，预计 2022-2024 年营收 78.29/89.22/101.22 亿美元，BPS 为 2.46/2.77/3.10 美元，对应 2022-2024 年 0.82/0.73/0.65 倍 PB，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司季度营业收入及同比增速 图2：公司季度归母净利润及同比增速 图3：公司季度毛利率 图4：公司季度 ASP 图 5：公司季度产能利用率 图6：公司月产能 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）