中国财险（02328.HK）是财险行业的龙头，市占率超过44%，远超行业第二。公司以“卓越保险战略”为引领，深化“三湾改编”，已初显改革成效。公司分红率稳定在40%左右，投资回报可观。偿付能力充足，核心与综合偿付能力充足率均超过200%。短期来看，车险增量或存下行压力，但公司深耕存量市场提升市占率。非车险方面，农险规模有望提升，意健险和责任险规模持续增长。投资端方面，公司投资收益率稳健，权益投资乘数优势凸显。我们预测公司2022-24年EPS分别为1.17、1.27、1.38元，给予20%的估值折价，对应2022年0.84x P/B预期，按照5月23日汇率测算（港币/人民币=0.8506），对应目标价HKD 9.80元，首次覆盖给予“买入”评级。
