环保及公用事业行业周报：四川垃圾焚烧中长期规划发布，继续推荐垃圾焚烧板块

一周市场回顾。本周沪深300指数上涨2.23%，环保指数上涨2.36%，周相对收益率0.13%电力及公用事业指数上涨1.57%，周相对收益率-0.66%。在31个申万一级行业中分别排名第15和第21。科学服务周上涨2.93%。 小专题研究：2022 M1-M4全国新中标垃圾焚烧发电项目汇总。根据不完全统计，2022年1-4月全国垃圾焚烧发电项目开标数量为25个，投资总额约为92.21亿人民币，新增产能1.86万吨/日，垃圾处理单价平均值为95.83元/吨。 尽管中标项目数量较去年同期有所提升，但订单的释放省份多数位于中部地区，日处理量超过1000吨仅3个，故新增产能和投资额同比分别下滑21.19%和31.8%至1.86万吨与92.21亿元。但后补贴时代，新中标的垃圾焚烧发电项目吨垃圾处置费上浮明显，较2021年平均79.72元/吨增长20.21%。 行业要闻。1）生态环境部等14部门印发《生态环境损害赔偿管理规定》，进一步巩固改革成果，优化制度建设，推动改革向纵深发展的重要举措。2）四川省发展改革委印发《四川省生活垃圾焚烧发电中长期规划（2022年修订）》,明确到2025年，全省将建成生活垃圾焚烧发电项目68个，日处理能力达到6.3万吨，累计装机容量146.3万千瓦；到2030年，全省将建成生活垃圾焚烧发电项目85个，日处理能力达到7.28万吨，累计装机容量166.55万千瓦。 3）山东首个海上100MW光伏试点项目开工，其中，90MW拟采用桩基础形式，10MW采用水面漂浮式。4）国家能源局：1-4月全社会用电量同比增长3.4%，1-4月，全社会用电量累计26809亿千瓦时，同比增长3.4%，4月份，全社会用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3%。 异动点评。本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有75家上涨，20家下跌，2家横盘。涨幅前三名是绿茵生态（48.07%）、聚光科技（21.58%）、博天环境（16.67%）。绿茵生态的主营业务为生态环境建设工程，主要涉及生态修复、市政园林绿化、文旅产业等。本周受露营经济概念和消息面影响股价上涨。此外，公司2021年实现营业收入5.85亿元（同比-38.29%），毛利率38.73%（同比-0.64%），净利率28.66%（同比-1.41%）；2022年一季度实现营业收入0.88亿元（同比-46.64%），毛利率41.58%（同比+0.39%），净利率32.82%（同比+0.12%）。受益双碳目标和基建投资加速，公司业绩有望实现反转 投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境，建议关注北清环能、伟明环保、龙马环卫、光大环境、绿色动力。 电力及电力设备：1、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。2、光伏装机的快速增长也将带来整个光伏产业链（运营、硅料、硅片、储能）的投资机会，CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注龙源电力、长江电力、川投能源、通威股份、隆基股份、派能科技、阳光电源、国电南瑞。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周小专题及核心观点 （一）2022 M1-M4全国新中标垃圾焚烧发电项目汇总 根据不完全统计，2022年1-4月全国垃圾焚烧发电项目开标数量为25个，投资总额约为92.21亿人民币，新增产能1.86万吨/日，垃圾处理单价平均值为95.83元/吨。尽管中标项目数量较去年同期有所提升，但订单的释放省份多数位于中部地区，日处理量超过1000吨仅3个，故新增产能和投资额同比分别下滑21.19%和31.8%至1.86万吨与92.21亿元。 但后补贴时代，新中标的垃圾焚烧发电项目吨垃圾处置费上浮明显，较2021年平均79.72元/吨增长20.21%。 图表1历年1-4月垃圾焚烧项目中标数量汇总 图表2历年1-4月垃圾焚烧项目新增产能汇总 图表3历年1-4月垃圾焚烧项目总投资额汇总 图表4历年1-4月垃圾焚烧项目平均处理费汇总 上市公司光大环境、伟明环保、上海环境、三峰环境等均有斩获，高质量项目中标企业中鲜有市占率15名之后企业的身影。未来几年内，垃圾焚烧行业将进入深度整合期。垃圾焚烧行业本来就是一个资本、技术密集型的行业，小企业的生存空间不大。监管趋严会增加企业的环境合规成本，补贴政策的调整威胁企业的现金流，这两大趋势对于小企业来说无疑是雪上加霜。而龙头企业在运营能力和项目经验等方面的竞争优势凸显，未来的增量市场也将在政策引导下优先选择龙头企业，龙头企业为了自身的发展考虑，增强规模效应、开拓市场，很大可能在这一阶段收购、兼并一些运营难以为继的小企业，龙头集中趋势有望不断加强。 图表5 2022 M1-M4垃圾焚烧项目中标情况汇总 （二）异动点评 本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有75家上涨，20家下跌，2家横盘。涨幅前三名是绿茵生态（48.07%）、聚光科技（21.58%）、博天环境（16.67%）。 绿茵生态的主营业务为生态环境建设工程，主要涉及生态修复、市政园林绿化、文旅产业等。本周受露营经济概念和消息面影响股价上涨，据《天猫2022年五一消费趋势报告》显示，4月20日至5月4日，帐篷/天幕在天猫的销售额同比增长超2100%，户外咖啡壶、户外桌椅等露营装备在天猫的销售额同比增长了3倍以上。同时，公司21年9月，与广西环保产业投资就生态修复建设等领域达成合作意向，双方共同推进广西海岸线整治、红树林湿地修复、矿山修复、土壤修复、国家储备林建设、城市绿地养护。此外，公司2021年实现营业收入5.85亿元（同比-38.29%），毛利率38.73%（同比-0.64%），净利率28.66%（同比-1.41%）；2022年一季度实现营业收入0.88亿元（同比-46.64%），毛利率41.58%（同比+0.39%），净利率32.82%（同比+0.12%）。受益双碳目标和基建投资加速，公司业绩有望实现反转。 （三）重要事件与驱动 1、生态环境部等14部门印发《生态环境损害赔偿管理规定》 规定落实生态文明体制改革部署，坚持精准、科学、依法治污，聚焦生态环境损害赔偿制度改革试行以来存在的问题和困难，从总则、任务分工、工作程序、保障机制、附则等五方面提出要求，推动生态环境损害赔偿制度在法治轨道上的常态化、规范化、科学化运行。规定明确了部门任务分工、地方党委和政府职责，对案件线索筛查、案件管辖、索赔启动、损害调查、鉴定评估、索赔磋商、司法确认、赔偿诉讼、修复效果评估等重点工作环节作出明确细化的规定，完善鉴定评估机构建设、鉴定评估技术方法、资金管理、公众参与和信息公开等保障机制，加强督察考核，指导改革全面深入开展。规定的印发是进一步巩固改革成果，优化制度建设，推动改革向纵深发展的重要举措。 （四）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 继续推荐环保板块，重点推荐垃圾焚烧、环卫细分。 1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。 垃圾焚烧：1）当前运营项目约56万吨/日，对比100万吨/日目标空间仍大。2）补贴风险基本释放完毕，低价中标、邻避效应影响较弱，行业发展走上健康轨道。3）集中度上升利好龙头公司。 环卫：1）行业增速仍在20%以上。2）轻资产商业模式优质，现金流出色。3）新能源环卫政策带来全行业催化。 核心标的：1）垃圾焚烧：瀚蓝环境、光大环境、绿色动力；2）环卫：北控城市资源、盈峰环境、龙马环卫。 碳中和背景下，新能源产业链。 1、降低单位GDP能耗促进合同能源管理快速发展。2020年，我国单位GDP能耗为0.57吨标准煤/万元，同比下降2.6%；同期，美国、法国、德国、日本、英国分别为0.27、0.19、0.19、0.19、0.14吨标准煤/万元。预计2030年、2060年我国单位GDP能耗分别降至0.36、0.15吨标准煤/万元。这将大力促进合同能源管理（EMC）的发展，2019年末，EMC市场规模达到1141.1亿元，预计2030年市场规模将达到1.5万亿元。建议关注南网能源、涪陵电力。2、2030年、2060年非石化比例将提升至27%、78%；风电/光伏装机分别达到707/904GW、1957/3304GW；清洁能源发电量占比分别达到46%、91%；电能在终端能源消费中的比例将分别达到37%、70%。随着风电、光伏装机的增长，其间歇性能源的特性将会对电力安全系统形成冲击，这将推动储能和制氢行业的快速发展。平价上网将改善新能源运营商现金流，CCER亦将增厚新能源盈利能力。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注龙源电力、长江电力、川投能源、通威股份、隆基股份、派能科技、阳光电源、国电南瑞。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。3、在我国科研创新大潮推动下，综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将推动国内企业快速成长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，推荐泰坦科技、阿拉丁、莱伯泰科、聚光科技。 二、板块表现 （一）一级板块表现 本周沪深300指数上涨2.23%，环保指数上涨2.36%，周相对收益率0.13%电力及公用事业指数上涨1.57%，周相对收益率0.66%。在31个申万一级行业中分别排名第15和第21。科学服务周上涨2.93%。 图表6各行业涨跌幅情况 图表7近一年环保板块及其分类的涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有75家上涨，20家下跌，2家横盘。涨幅前三名是绿茵生态（48.07%）、聚光科技（21.58%）、博天环境（16.67%）。 图表8环保行业涨幅前五名公司情况