建筑材料行业周观点：LPR再下调望激活地产交易市场

周观点：继央行及银保监会宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点后，5年期LPR利率再下调15个PB，因此首套房贷款利率最低可以降至4.25%，各地因城施策的调控也愈发频繁；我们认为，个人住房贷款利率进一步下调有利于激活当前商品房交易市场，持续低迷的市场有望逐步回暖，同时受疫情压制的需求也有望随着疫情好转集中释放，看好5月份中下旬地产链企业数据逐步好转，建议关注地产链触底反弹机会，首选东方雨虹、科顺股份、青鸟消防；其次，风电招标逐步回暖，其中4月份招标达到10GW以上，同时上游大宗原材料价格回落，利于风电制造环节盈利改善，建议关注叶片龙头中材科技，锂电隔膜业务盈利逐步改善，随着新增产能释放盈利弹性大，当前的低估值具有安全边际。 消费建材：5年期LPR下调15个BP，住房信贷政策进一步放松。继央行及银保监会宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点后，5年期LPR利率再下调15个PB，因此首套房贷款利率最低可以降至4.25%，从全国层面下调按揭利率，与今年以来超过80个地区实质性放松地产政策相辅相成，地产基本面有望快速触底企稳；随着疫情逐步缓解，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）； 其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：4月水泥产量创近十年同期新低，静待疫情好转后的需求释放。4月份水泥单月产量1.95亿吨，同比下降18.9%，为近十年同期最低水平，主要受多地疫情反复，管控趋严导致施工推迟、运输不畅所致；从5月下旬来看，长三角疫情有所缓解，需求环比有所恢复，仍需等待疫情解除后的全面复工。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，受高库存的影响，多地也推出5月份错峰生产计划减少供给端压力，近期监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻纤：风电招标回暖，关注玻纤结构性机会。国内短期受疫情影响，物流运输不顺畅，企业库存有所上涨，部分粗纱价格小幅回落，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5700-6000元/吨；而电子纱主流成交价在8700-9100元/吨不等，电子布价格主流报价维持在3.6-3.8元/米，价格涨后平稳。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，22年1-3月份国内风电新增招标量24.7GW，而4月单月招标已达10GW以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 玻璃 ：需求恢复缓慢，库存压力显现。我们测算，4月份玻璃表观需求增速为-12.5%，主要是多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限；而疫情影响需求恢复及物流运输，政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求； 同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨2.32%，同期沪深300指数环比上涨1.81%，周内建材行业主力资金净流出2.93亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是天山股份、上峰水泥、海螺水泥、再升科技，周内涨幅居前的是祁连山、旗滨集团、三棵树和中材科技。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/5/20）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国市场均价回落，需求略好转 本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.7%。价格回落地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地，幅度多为20-40元/吨；价格上涨区域主要是江西和湖南，幅度大多在30-50元/吨。5月中旬，随着强降雨天气减少，国内水泥市场需求略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：京冀水泥价格下调，河北公布夏季错峰计划 【京津冀】北京地区水泥价格下调20-30/吨，疫情防控影响，工程项目施工受限，企业出货仅在正常水平的3-4成，价格陆续走低。天津地区水泥价格下调后平稳，疫情反复，部分工程项目施工放缓，市场需求表现较弱，企业出货仅在5成左右。唐山地区水泥价格下调20-30元/吨，本地疫情封控虽已解除，但外运至天津、北京仍受限，企业出货不到5成，库满压力下，价格出现回落。河北石家庄、保定等地区水泥价格下调20-30元/吨，下游资金紧张，需求表现偏弱，企业出货维持在7成左右，库存高位运行，另外外围山西、唐山低价水泥进入冲击市场，为维护客户稳定，企业下调价格。5月20日-6月20日，河北省水泥熟料企业自律执行夏季错峰生产10天，后期供给压力将会有所缓解。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：黑吉价格下调，成本推动下大连地区水泥价格上调 【黑辽吉】黑龙江哈尔滨地区水泥价格下调40元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价540-560元/吨，价格下调主要是前期疫情持续时间较长，近期刚刚缓解，市场需求有所恢复，而企业库存均是满库状态，为尽快打开市场销量，各企业纷纷下调价格。辽宁辽中地区水泥价格趋强运行，受疫情影响，市场需求有所下滑，企业发货降至4-5成，但由于原材料价格居高不下，企业有计划将P.O42.5散装水泥出厂价推涨至400元/吨。大连地区水泥价格上调60元/吨，主要是为提升盈利，企业再次通过行业自律推动价格上调，本地市场表现欠佳，日出货仅3成左右，但外运量相对较好，综合出货能达6-7成。吉林地区水泥价格下调20-30元/吨，价格下调主要是疫情缓解后，为增加销量，企业小幅下调价格，从目前市场需求看，工程项目和搅拌站开工率继续提升，企业发货恢复至5成左右。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：多地价格继续下调，皖赣水泥价格企稳 【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格下调15-35元/吨，市场资金短缺，工程项目施工进度缓慢，且周边地区水泥价格不断回落，下游备货积极性不高，水泥需求不稳定，企业发货只有6-7成，为增加出货量，企业继续下调价格。徐州地区水泥价格下调30元/吨，累计降幅50-60元/吨，疫情结束后，周边低价水泥开始冲击本地市场，企业发货仅在6-7成水平，库存高位承压，为缩小价差，企业主动下调价格应对。苏锡常地区水泥价格降后维稳，虽然疫情得到缓解，但工地施工人员不足，下游需求暂无进一步提升，企业发货维持7-8成，因部分企业在停窑限产，库存环比下降5%-10%。 【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调30元/吨，受周边地区水泥价格不断回落影响，为稳定客户，本地企业陆续下调价格，外来水泥减少，且疫情缓解，下游需求环比明显提升，企业发货恢复至7-9成。金建衢和甬温台地区水泥价格暂稳，天气情况好转，企业发货普遍恢复至8-9成，部分企业能达产销平衡，因有外来低价水泥冲击，预计水泥价格将趋弱运行。 【上海】上海地区水泥价格下调30元/吨，价格下调主要是疫情缓解，下游开始为复工复产做准备，加上前期周边地区水泥价格大幅回落，与上海市场价差拉大，为缩小差价，保持区域间价格平衡，主导企业针对上海地区价格进行下调。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格下调后保持稳定，下游资金紧张，需求表现疲软，企业发货维持7-8成，库存高位运行。沿江铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，晴好天气时，企业发货保持8-9成，因熟料库存高位承压，导致长三角沿江地区水泥孰料价格第二轮下调50元/吨，累计下调100元/吨，现沿江熟料挂牌价370-380元/吨。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格稳定，房地产和搅拌站开工率较差，市场需求恢复有限，企业发货5-6成，尽管企业在执行错峰生产，但整体库存仍高达70%，后期价格有下行压力。赣西和赣南地区水泥价格上调落实到位，天气好转，市场需求环比增加，企业发货恢复至6-7成。赣东北上饶地区水泥价格稳定，疫情管控陆续解除，企业复工复产，下游需求提到6-7成。 【福建】福建福州地区水泥价格下调10元/吨，雨水天气较多，基建项目和搅拌站无法正常开工，市场需求表现清淡，企业发货仅4-6成水平，为增加出货量，企业降价促销，预计后期水泥价格仍有下调可能。龙岩及厦漳泉地区水泥价格降至涨前水平，近期降雨量增加，水泥需求欠佳，企业发货5-6成，个别企业出货较好能达7-8成，库存高位承压，价格有继续下滑趋势。 【山东】山东济南和淄博地区水泥价格下调30元/吨，疫情缓解后，市场需求恢复的同时，外围水泥进入量也有所增加，企业库存普遍升至高位，为维护市场份额，导致本地价格出现下滑。枣庄、济宁、泰安地区水泥企业推涨价格20-50元/吨，价格上调原因：一是周边疫情结束后，外运量增加，企业发货提升至6-8成；二是前期价格降到低位，为提升运营质量，企业自律推涨，考虑到错峰生产形式有调整，价格具体落实情况待跟踪。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：两广价格继续回落，雨水天气影响下游需求 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格趋弱运行，雨水天气较多，搅拌站开工率降低，市场需求表现清淡，企业发货仅6成左右，库存高位运行，且外围低价水泥冲击不断，个别企业为增加出货量，价格下调20元/吨，其他企业报价暂稳。粤西湛江地区水泥价格下调20-30元/吨，受阴雨天气和疫情双重影响，市场需求环比下滑，企业日出货6成左右，库存较高，为降低库位，企业陆续下调价格。粤东梅州和潮汕地区水泥价格稳定，市场需求表现仍然欠佳，企业日出货5-6成，库存持续高位，价格有下行趋势。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，受阴雨天气影响，市场需求提升有限，企业发货5-6成，下游需求持续不温不火，库存压力不断上升，后期价格将趋弱运行。贺州和桂林地区水泥价格下调10-40元/吨，雨水天气较多，工程项目施工受限，下游需求表现清淡，企业发货在4-5成水平，库存持抟高位，为增加出货量，企